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Un Z-bond è la quota più bassa in un obbligo di mutuo collateralizzato (OCM). Le obbligazioni Z, dette anche titoli di accredito o di accrescimento, non hanno alcun diritto a pagamenti cedolari. Invece, gli interessi che sarebbero pagati su un Z-bond sono utilizzati per pagare il principale su quote più elevate nell'OEM. Le obbligazioni Z sono pagate solo il capitale e gli interessi dovuti una volta che le altre tranche sono state pagate. Ciò rende Z-bond il livello più volatile di tranche poiché i loro valori di mercato possono oscillare notevolmente. Le obbligazioni Z hanno una durata media di 18 a 22 anni. Forniscono stabilità nei flussi di cassa per le altre tranche.

L'OCM è una garanzia garantita da mutui costituiti come entità destinata a ricevere pagamenti ipotecari depositati in un pool. I pagamenti del capitale e degli interessi sono distribuiti dal pool alle tranche. I mutui forniscono garanzie per l'OCM. Le tranche nell'OCM sono create dal livello di rischio associato a tale tranche. La maggior parte delle CMO sono strutturate in modo che le tranche siano pagate in sequenza. La quota più alta viene interamente versata prima che la successiva tranche riceva pagamenti. Le tranche di livello superiore hanno durate più brevi rispetto ai livelli inferiori. Le obbligazioni Z, come la tranche più bassa, hanno le durate più lunghe.

I titoli ipotecari presentano un rischio di pagamento anticipato quando il mutuatario prepagamento anticipa un'ipoteca. Il rischio di prepagamento rende incerti i flussi di cassa futuri. Se i detentori di ipoteca prepagano i loro prestiti, pagano in ultima analisi meno interesse, il che comporta un minor flusso di cassa nel pool di CMO. Alcune OC hanno opzioni di chiamata incorporate che danno all'emittente il diritto di rimborsare l'obbligazione prima della data di scadenza. L'investitore dell'OMC riceve un rendimento superiore concedendo il diritto di chiamata all'emittente.