La riserva SunEdison è una storia classica di Wall Street, con azioni che si spaventano oltre il 2 000% prima di perdere quasi tutto il loro valore. La volatilità è stata in gran parte determinata da fluttuazioni operative attribuibili ai deterioramenti dei fondamentali dell'industria solare.

SunEdison Inc., che costruisce e gestisce centrali rinnovabili che utilizzano energia solare ed eolica, è stata acquistata da MEMC Electronic Materials nel 2009. Nel 2013, MEMC ha adottato il nome SunEdison per riflettere un focus più concentrato sull'energia solare. Dopo che la società ha presentato un fallimento nell'aprile del 2016, la riserva di SunEdison è stata eliminata dalla Borsa di New York, dove aveva precedentemente negoziato sotto i biglietti WFR e SUNE. Le azioni SunEdison ora commerciano sul mercato over-the-counter (OTC) sotto il ticker SUNQE.

La MEMC Electronic Materials, fornitore di wafer di silicio per le società di celle a semiconduttore e fotovoltaiche, è entrata nell'industria solare nel 2006, crescendo a contenere il 14% del mercato delle soluzioni fotovoltaiche da parte dei seguenti prodotti: --1 ->

SunEdison's History

anno. I risultati finanziari dell'azienda hanno sollevato l'allarme tra gli investitori nel 2008, in quanto hanno lottato con condizioni difficili nel mercato elettronico di wafer. Le vendite sono diminuite e il margine lordo è stato compresso tra sovrapposizioni di inventario e un difficile ambiente di prezzo.

MEMC Electronic Materials ha acquisito privatamente SunEdison LLC nel 2009 per 200 milioni di dollari, approfondendo l'esposizione dell'azienda al mercato solare. I risultati sono migliorati nel 2010, anche se le prestazioni superiori e inferiori erano ancora al di sotto dei livelli precedenti. Ciò ha coinciso con la relativa stabilità dei prezzi delle azioni di SunEdison nel corso del 2010.

I prezzi del silicio caduti hanno posto un'estrema pressione sui ricavi della società, spingendola a portare la capacità fuori linea e ridurre il personale per quasi il 20% nel 2011. SunEdison ha riconosciuto quasi $ 1. 3 miliardi di spese relative alla ristrutturazione e alle svalutazioni di attività. Risultati ancora registrati nel 2012, in quanto le entrate sono diminuite e si è registrata una perdita netta. La partenza del direttore finanziario principale ha anche affrontato la fiducia degli investitori.

La ristrutturazione ha stimolato l'ottimismo nel 2013. L'azienda ha spinto le proprie attività di elettronica di wafer, mantenendo le fonti solari e le operazioni di energia solare. Lo spinoff di SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) ha fornito un'iniezione di denaro di 94 milioni di dollari e la ditta legata ha cambiato il suo nome a SunEdison Inc. per riflettere il suo focus spostamento. Una struttura di spesa più spiacevole e una migliore liquidità hanno fornito agli investitori la speranza che fosse in corso una svolta in azioni SunEdison.

A $ 2. 2 miliardi di dollari di acquisizione di Vivint Solar (NYSE: VSLR) sono stati cattivi da parte del mercato e le retribuzioni significativamente peggiori di quelle previste nell'agosto del 2015 hanno motivato un rapido calo del titolo SunEdison, in quanto gli investitori hanno cominciato a dubitare della redditività il modello di business.Di fronte ad un'altra grande contrazione dei ricavi, alla diminuzione dei tassi di liquidità e all'aumento della leva finanziaria, l'impresa ha iniziato a prendere misure drastiche per proteggere la propria salute finanziaria.

SunEdison ha ripetutamente ritardato il suo archivio annuale, citando debolezze materiali nei controlli interni che hanno compromesso l'accuratezza dei rapporti. La società ha presentato un fallimento nell'aprile del 2016 e ha spento le sue controllate TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) e TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). L'azienda ha inoltre ottenuto nuovi finanziamenti per rispettare gli obblighi a breve termine e perseguire le attività in corso.

La modellazione aziendale SunEdison

Il modello di business originario di SunEdison ha comportato la costruzione di progetti di energia alternativa per grandi aziende, istituzioni o utility che non avrebbero dovuto fornire alcun anticipo. I clienti sarebbero attratti da risparmi in termini di costi energetici e crediti d'imposta minori. SunEdison gestire i costi di costruzione e fare un profitto raccogliendo i ricavi derivanti dall'uso di energia. Cercherà di cartolarizzare i flussi di cassa in obbligazioni e venderli agli investitori. Mentre questi sforzi hanno avuto successo in termini di rendere SunEdison il più grande costruttore di progetti di energia alternativa, non si è tradotto in un aumento del prezzo delle azioni.

L'azienda ha cambiato corso e ha iniziato a vendere i suoi progetti subito dopo la costruzione. A breve termine, questa era una strategia più lucrativa con meno rischi e gli investitori cominciarono a prendere atto.

Il passo successivo per SunEdison ha coinvolto la creazione di veicoli commerciali pubblici che acquisterebbero questi progetti da SunEdison e poi pagare dividendi ai propri investitori. Questi erano conosciuti come yieldcos, in quanto filiali di SunEdison. TerraForm Power e TerraForm Global erano due dei più grandi produttori di SunEdison.

Gli investitori di Wall Street sono stati ingaggiati da questo modello di business, in quanto i yieldcos avrebbero comprato i progetti di SunEdison a prezzi ricchi. Inoltre, in Wall Street si è registrata una forte domanda per i yieldcos, a causa dei bassi tassi di interesse. Ciò ha portato a grandi dividendi per i yieldcos e gli utili per la società madre. Sulla base di questa logica, il titolo SunEdison è diventato un favorito tra gli investitori di crescita e molti noti gestori di hedge fund, tra cui David Einhorn, Ken Griffin, George Soros e Daniel Loeb. Tra giugno 2012 e luglio 2015, il titolo SunEdison è salito 2, 200%.

SunEdison ha usato il suo successo per prendere in prestito ancora più soldi con la fiducia che tutti i progetti potrebbero essere venduti ai suoi prodotti come ultima risorsa. Tuttavia, questo ha creato un pericolo morale in cui SunEdison è diventato meno esigente in termini di progetti che ha scelto.

Alla fine del 2015, gli investitori dei yieldcos si sono opposti ai ricchi prezzi pagati e al conflitto di interesse apparente. Ad esempio, il chief financial officer (CFO) di SunEdison, Brian Wuebbels, è stato anche il chief executive officer (CEO) di TerraForm Power. Molti si lamentavano che SunEdison stava licenziando progetti indesiderati a prezzi irrealistici ai suoi rendimenti. Ciò ha portato ad un maggiore controllo per SunEdison e sono state sollevate domande su come queste entità sono state valutate in entrambi i bilanci.In sostanza, SunEdison stava licenziando progetti in valutazioni allungate a yieldcos controllate dalla gestione di SunEdison.

Finché gli investitori erano disposti ad acquistare quote di questi prodotti per i loro dividendi, SunEdison non dovrà affrontare nessuna conseguenza e gli investitori in SunEdison, TerraForm Power e TerraForm Global sarebbero soddisfatti. Tuttavia, le conseguenze di questa ingegneria finanziaria si sono rapidamente rese evidenti quando i yieldcos sono stati ingannati nelle loro capacità di acquistare progetti da SunEdison, poiché più soldi sono stati pagati in dividendi. Di conseguenza, i beni sul bilancio di SunEdison dovevano essere contrassegnati.

Questo ha creato una spirale negativa in cui molti cominciarono a mettere in discussione la legalità di queste strutture e la valutazione di queste entità. Naturalmente, queste questioni hanno accelerato solo la scomparsa di SunEdison, poiché gli investitori sono diventati ancora meno disposti a mettere soldi per lavorare nei propri yieldcos. Mentre il mercato ha perso la fiducia nella gestione, è iniziata la liquidazione. Nei nove mesi che hanno portato alla deposizione fallimentare della società, SunEdison ha perso il 99% del suo valore.

File SunEdison per fallimento

Il 20 aprile 2016, SunEdison ha depositato per la protezione fallimentare capitolo 11. La riserva SunEdison è stata eliminata dalla NYSE e ha iniziato a negoziare sui fogli rosa sotto il simbolo SUNEQ. Yieldcos TerraForm Power e TerraForm Global non sono stati inclusi nel deposito fallimentare. All'epoca, SunEdison è stata anche sottoposta a un'indagine da parte della Securities and Exchange Commission (SEC) su quello che aveva comunicato agli investitori.

Il capitolo 11 la protezione fallimentare consente a una grande impresa di debiti pesanti ristrutturare e pagare i creditori nel tempo, mentre i suoi beni rimangono sotto giurisdizione. Al momento del deposito di SunEdison per fallimento, i suoi debiti sono stati stimati a $ 16. 1 miliardo e sono stati in gran parte attribuiti all'acquisizione che la società ha continuato. Dopo che le cose non si sono esaurite, è iniziata una tregua di vendita e la società ha cercato di vendere le proprie attività in tutto il mondo, tra cui l'India e il Giappone.

SunEdison ha ottenuto l'approvazione finale per il suo piano di fallimento il 25 luglio 2017.