I commercianti di mercato, in particolare i commercianti ad alta frequenza, sfruttano le cattive condizioni di mercato, anche se queste inefficienze durano solo pochi secondi o minuti. Si può verificare un errore di valutazione tra due titoli similari, come due ETF S & P 500, o all'interno di una singola garanzia, in cui il valore di negoziazione è diverso dal valore patrimoniale netto (NAV). Entrambi i tipi di inefficienze possono essere sfruttati dai partecipanti al mercato attraverso l'arbitraggio. Sfruttare le opportunità di arbitraggio comporta solitamente l'acquisto di un bene quando è sottovalutato o scambiandosi a uno sconto e vendendo un bene troppo caro o con un premio.

I fondi scambiati in borsa, o ETF, sono uno strumento che può essere arbitrato. Gli ETF sono titoli che seguono un indice, una commodity, un bond o un cestino di asset come un fondo di indice, simile ai fondi comuni. Ma a differenza dei fondi comuni, gli ETF commerciano, proprio come un titolo, su uno scambio di mercato. Pertanto, durante tutto il giorno, i prezzi ETF fluttuano, in quanto vengono effettuati scambi per acquistare o vendere azioni. Questi mestieri forniscono liquidità negli ETF e la trasparenza dei prezzi, ma sottopongono anche gli ETF al prezzo di negazione intraday poiché il valore di negoziazione può deviare, anche leggermente, dal valore patrimoniale netto sottostante. I commercianti sfruttano quindi queste opportunità.

Arbitraggio ETF: creazione e redenzione

L'arbitraggio dell'ETF può avvenire in parecchi modi diversi. Il più comune è attraverso il meccanismo di creazione e redenzione. Quando un emittente ETF vuole creare un nuovo ETF o vendere più azioni di un ETF esistente, contatta un partecipante autorizzato (AP), un grande istituto finanziario che è un produttore o uno specialista di mercato. Il compito dell'AP è quello di acquistare titoli in proporzioni equivalenti per imitare l'indice che l'impresa ETF sta cercando di imitare e di fornire tali titoli alla ditta ETF. In cambio dei titoli sottostanti, l'AP riceve le quote dell'ETF. Questo processo è fatto al valore patrimoniale netto dei titoli non il valore di mercato dell'ETF in modo da non avere errori di prezzo. Il contrario è fatto durante il processo di riscatto.

L'opportunità di arbitraggio si verifica quando la domanda per l'ETF aumenta o diminuisce il prezzo di mercato o quando le preoccupazioni di liquidità causano gli investitori a redimere o richiedere la creazione di ulteriori azioni ETF. A questi tempi, le fluttuazioni dei prezzi tra l'ETF e le sue attività sottostanti provocano cattive accensioni. Il NAV del portafoglio sottostante è aggiornato ogni 15 secondi durante il giorno di negoziazione, quindi se un ETF sta scambiandosi a sconto sul NAV, una società può acquistare azioni dell'ETF, quindi girarsi e venderla al NAV e viceversa se è negoziando ad un premio.

Ad esempio, quando l'ETF A è in forte domanda, il suo prezzo sale sopra il suo NAV. A questo punto l'AP avrà notato che l'ETF è troppo caro o che commercia a un premio.Quindi venderà le azioni ETF ricevute durante la creazione e fanno una differenza tra il costo delle attività acquistate per l'emittente ETF e il prezzo di vendita delle azioni ETF. Può anche entrare sul mercato e acquistare le azioni sottostanti che compongono l'ETF direttamente a prezzi più bassi, vendono azioni ETF sul mercato aperto al prezzo più alto e catturano la diffusione.

Mentre i partecipanti al mercato non istituzionali non sono abbastanza grandi da svolgere una parte nei processi di creazione o di riscatto, gli individui possono ancora partecipare all'arbitraggio ETF. Quando l'ETF A vende in un premio (o sconto), gli individui possono acquistare (o vendere) i titoli sottostanti nelle stesse proporzioni e vendere (o acquistare) l'ETF. La liquidità può essere un fattore limitante che influenza la capacità di impegnarsi in questo arbitraggio.

Arbitraggio ETF: Pair Trades

Una diversa strategia di arbitraggio dell'ETF si concentra sull'acquisto o la presa di una posizione lunga in un ETF, vendendo simultaneamente la corta o assumendo una posizione corta in un ETF simile. Ciò è chiamato trading di coppia e può portare ad un'opportunità di arbitraggio quando il prezzo di un ETF è allo sconto di un altro ETF simile.

Ad esempio, esistono diversi ETF S & P 500. Ognuno di questi ETF dovrebbe seguire molto da vicino l'indice sottostante (S & P 500), ma in un determinato momento, i prezzi intraday possono divergere. I partecipanti al mercato possono approfittare di questa divergenza acquistando l'ETF sottovalutato e vendendo quello troppo caro. Queste opportunità di arbitraggio, come gli esempi precedenti, si chiudono rapidamente in modo che gli arbitraggi debbano riconoscere l'inefficienza e agire rapidamente. Questo tipo di arbitraggio tende a funzionare meglio sugli ETF con lo stesso indice sottostante.

Come influisce l'arbitraggio sui prezzi ETF?

L'arbitraggio dell'ETF è pensato per aiutare il mercato portando il prezzo di mercato degli ETF in linea con il NAV quando si verifica una divergenza. Tuttavia, sono sorte domande relative al fatto che l'arbitraggio dell'ETF aumenta la volatilità del mercato. Uno studio del 2014, "Gli ETF aumentano la volatilità? "Di Ben-David, Frazoni e Moussawi, ha esaminato l'impatto dell'architettura ETF sulla volatilità dei titoli sottostanti. Hanno concluso che gli ETF possono aumentare la volatilità quotidiana del titolo sottostante di 3,4%.

Sussistono altre questioni riguardo all'entità del mispricing che può verificarsi tra l'ETF ei titoli sottostanti quando i mercati hanno movimenti estremi e se il vantaggio dell'arbitraggio, che causa il NAV e il prezzo di mercato di convergere, potrebbero non riuscire durante le mosse estreme del mercato. Ad esempio, durante il Crash Flash nel 2010, gli ETF hanno costituito molti dei titoli che hanno visto grandi diminuzioni dei prezzi e hanno anche provato temporaneamente un errore di valutazione superiore al 10% rispetto all'indice sottostante. Anche se questo è un evento isolato in cui l'arbitraggio dell'ETF può aver temporaneamente aumentato la volatilità o ha avuto conseguenze non intenzionali, è necessaria una ricerca supplementare.

La linea di fondo

L'arbitraggio ETF non è una strategia a lungo termine. Le squilibie si verificano a breve termine e queste opportunità si chiudono in pochi minuti se non prima.Ma l'arbitraggio ETF è vantaggioso per l'arbitraggio e il mercato. L'arbitraggio può catturare il profitto diffuso mentre guida il prezzo di mercato dell'ETF in linea con il suo NAV quando l'arbitraggio si chiude. Nonostante questi vantaggi di mercato, la ricerca ha dimostrato che l'arbitraggio dell'ETF può aumentare la volatilità dei beni sottostanti in quanto l'arbitraggio sottolinea o intensifica il mispricing. Il percepito aumento della volatilità richiede ulteriori ricerche. Nel frattempo, i partecipanti al mercato continueranno a beneficiare di spread provvisori tra il prezzo delle azioni e il NAV.