La domanda per gli investitori è: A mio avviso, sì, questo affare probabilmente succede.

Le parti dicono di essere in colloqui amichevoli, che è un buon inizio. Naturalmente, il più grande ostacolo è il prezzo. Pfizer Inc. (PFE PFEPfizer Inc35. 32-0. 65% Creato con Highstock 4. 2. 6 ) potrebbe aver commesso un errore tattico quando non ha aumentato l'offerta per AstraZeneca (AZN Creato con Highstock 4. 2. 6 ) nel 2014. Pertanto Pfizer sarà più accomodante in quanto sono disposti a pagare per Allergan PLC (AGN > AGNAllergan PLC174 34-0 33% Creato con Highstock 4. 2. 6 )? Possibilmente.

Ho eseguito la mia precedente matematica di accrescimento / diluizione usando un prezzo AGN di $ 381 / share, un premio del 30% al prezzo di ieri. Ma, come è evidente, il prezzo di AGN a soli tre mesi fa è stato quasi 340 dollari / azione, e un premio del 30% su

quello sarebbe di $ 440 / share. Ci potrebbero essere modi creativi per affrontare una disparità tra "offerta" e "domanda", come l'utilizzo di un CVR legato alla continua capacità di invertire. Nella mia prima matematica di fusione a $ 381 / share, l'accrescimento medio di EPS a PFE è stato di circa l'8% (con accrescimento annuale del 14%). Se devo aumentare il prezzo al punto medio di $ 381 e $ 440 (che equivale a $ 410), l'accrescimento scende dall'8% al 5% (con accrescimento annuale del 10%), mantenendo altrimenti uguali.

Che cosa sarà la struttura di probabile affare?

Come ho detto nella mia analisi precedente, sarebbe probabilmente una transazione in tutto il mondo. Ciò è perché finché gli azionisti di AGN possiedono oltre il 40% del valore dell'entità combinata, le modifiche proposte nella lettera "del Tesoro" del settembre 2014 non si applicano, e PFE ottiene quindi piena riduzione fiscale. Un accordo di tutte le azioni è il motivo per cui l'accrescimento dell'EPS di PFE non è più elevato.

Che cosa circa gli acquisti di condivisione?

Questo è essenziale per fare il lavoro matematico. Già nel mio modello di accrescimento / diluizione, suppongo di buyback pesanti di azioni - ma sono abbastanza abbastanza? Oltre al $ 6-8 B / yr che avevo già preso per i rimborsi autonomi di PFE, aggiungo tra i $ 2-5B / yr provenienti dai flussi di cassa di AGN (con i restanti flussi di cassa per sostenere il dividendo sulle nuove emissioni azioni che non prevedono taglio dividendi) e aggiungo anche 34 dollari in buyback provenienti dal cash AGN riceve dalla vendita del suo business generico a Teva. (Ho sparso in modo uniforme durante i primi due anni dopo la chiusura dell'offerta.)

Sommato, questo è attualmente $ 91B in buybacks per un periodo di 5 anni. Una questione importante e importante è questa: potrebbe PFE fare di più? Ha un mucchio di soldi intrappolati all'estero, e una volta che "inverte" sarà in grado di accedere a questo senza tanto un onere fiscale. Se II deve assumere un ulteriore $ 20B in buybacks per più di 5 anni (portando il totale da $ 91B a $ 111B), la mia accumulazione media EPS aumenta dall'8% al 13% (con accrescimento annuale del 20%), mantenendo tutti altrimenti uguali.

Brent Saunders esegue la nuova azienda?

Questo spesso si presenta come un piano naturale di successione, ma raramente, se mai, ha fatto PFE fuori dal talento e immediatamente metterli in carica per l'azienda, almeno nel posto del CEO. Penso che una questione migliore sia questa: se Saunders fa $ 100M + sulla transazione, avrebbe anche

voluto gestire una grossa compagnia globale di droga, con tutte le mal di testa che comporta? Oppure, si sarebbe preferito spostare su qualcosa di un po 'più magro e più mediocre? PFE ha detto che una divisione nel 2017 potrebbe essere spinta ulteriormente se si è verificata una grande transazione M & A. In caso affermativo, Saunders rimane seduto fino al 2018? La mia convinzione è che Saunders non è probabile che blocchi un affare se non è promesso il posto del CEO.