Una fusione o un'acquisizione aziendale può avere un effetto profondo sulle prospettive di crescita di un'azienda e sulla prospettiva a lungo termine. Ma mentre un'acquisizione può trasformare letteralmente la società di acquisizione durante una notte, vi è un significativo rischio di rischio, in quanto le transazioni di fusioni e acquisizioni (M & A) complessivamente sono valutate solo per avere un 50% di probabilità di successo. Nelle sezioni che segue discutiamo perché le imprese intraprendono operazioni di M & A, le ragioni dei loro guasti e presentano alcuni esempi di noti transazioni M & A.

Perché le aziende si impegnano in M ​​& A?

Alcune delle ragioni più comuni per le imprese per impegnarsi in fusioni e acquisizioni includono -

• diventare più grandi : molte aziende utilizzano M & A per crescere in dimensioni e saltare i loro rivali. Mentre può richiedere anni o decenni di raddoppiare le dimensioni di un'azienda attraverso la crescita organica, questo può essere raggiunto molto più rapidamente attraverso fusioni o acquisizioni.
• Pre-empt competition : questa è una motivazione molto potente per le fusioni e le acquisizioni ed è la ragione principale per cui l'attività di M & A avviene in cicli distinti. L'impulso ad affrontare un'azienda con un attraente portafoglio di beni prima che un rivale faccia così generalmente si traduce in una frenesia di alimentazione nei mercati caldi. Alcuni esempi di attività frenetiche di M & A in settori specifici includono i punti-com e le telecomunicazioni nei tardi anni '90, i produttori di materie prime e di energia nel 2006-07, e le società biotecnologiche nel 2012-14.
• Sinergie e economie di scala : le aziende si fondono per sfruttare le sinergie e le economie di scala. Le sinergie si verificano quando si combinano due aziende con attività simili, in quanto possono consolidare (o eliminare) le risorse duplicate come uffici di filiali e regionali, strutture produttive, progetti di ricerca ecc. Ogni milione di dollari o frazionamento così salvati passa direttamente alla linea di fondo, aumentando guadagni per azione e rendere la transazione M & A un "accretivo".
• Ottenere il dominio : le aziende impegnano anche M & A a dominare il loro settore. Tuttavia, poiché una combinazione di due behemoth provocherebbe un potenziale monopolio, tale transazione dovrà eseguire il guanto di un intenso controllo da parte dei vigili del controllo anticoncorrenziali e delle autorità di regolamentazione.
• Fiscalità : le aziende utilizzano anche le imposte fiscali, anche se questo può essere un motivo implicito, piuttosto che esplicito. Ad esempio, poiché l'U. ha la più alta percentuale di tasse d'impresa nel mondo, alcune delle più note aziende americane hanno ricorso alle inversioni aziendali. "Questa tecnica prevede che un'impresa U. acquista un concorrente estero più piccolo e trasferisca la casa d'imposta dell'entità risultante dalla fusione all'estero ad una giurisdizione a basso tasso, al fine di ridurre sostanzialmente la sua imposta fiscale.

Perché le fusioni e le acquisizioni falliscono?

Alcuni dei principali rischi che potrebbero precipitare il fallimento di un'operazione di M & A sono:

• Rischio di integrazione : in molti casi l'integrazione delle operazioni di due società risulta essere un compito molto più difficile in pratica sembrava in teoria. Ciò può comportare che l'azienda combinata non è in grado di raggiungere gli obiettivi desiderati in termini di risparmio sui costi delle sinergie e delle economie di scala. Una transazione potenzialmente accretiva potrebbe dunque risultare diluitivo.
• Sovrapprezzo : se la società A è indebitamente rialzista delle prospettive della società B e vuole prevenire una possibile offerta per B da un rivale, può offrire un premio molto elevato per B. Dopo aver acquisito la società B, il caso migliore che A aveva anticipato potrebbe non riuscire a materializzarsi. Ad esempio, un farmaco chiave sviluppato da B può risultare ad avere effetti collaterali imprevisti, riducendo significativamente il suo potenziale di mercato. La gestione (e gli azionisti) della Società A può quindi essere lasciata al punto che ha pagato molto di più per B rispetto a quello che è valsa la pena. Tali pagamenti in sovrapprezzo possono essere una delle principali conseguenze sulle prestazioni finanziarie future.
• Culture Clash : le transazioni M & A a volte falliscono perché le culture aziendali dei potenziali partner sono così dissimili. Pensate a una tecnologia staid stalwart acquisendo una calda social media start-up e si può ottenere l'immagine.

L'attività di M & A ha ovviamente delle ramificazioni a lungo termine per l'impresa acquisita o l'entità dominante in una fusione, rispetto a quanto avviene per la società di riferimento in un'acquisizione o l'impresa che è assunta in una fusione.

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Per l'azienda target, un'operazione di M & A dà ai suoi azionisti l'opportunità di recuperare un premio significativo soprattutto se l'operazione è un contratto . Se l'acquirente paga parzialmente in contanti e in parte in azioni proprie, gli azionisti della società target avranno una partecipazione nell'acquirente e pertanto hanno un interesse per il suo successo a lungo termine.

Per l'acquirente, l'impatto di una transazione M & A dipende dalla dimensione dell'operazione rispetto alla dimensione aziendale. Maggiore è il target potenziale, maggiore è il rischio per l'acquirente. Una società potrebbe essere in grado di sopportare il fallimento di un'acquisizione di piccole dimensioni, ma il fallimento di un grosso acquisto può gravemente compromettere il suo successo a lungo termine.

Una volta che un'operazione M & A è chiusa, l'impatto sull'acquirente sarebbe tipicamente significativo (anche in base alla dimensione dell'offerta). La struttura del capitale dell'acquirente cambierà, a seconda di come è stato progettato l'accordo M & A. Un affare in tutto il denaro diminuisce sostanzialmente le partecipazioni in contanti dell'acquirente. Ma poichè molte aziende raramente dispongono del deposito di cassa per pagare a pieno titolo un'impresa bersaglio in contanti, le offerte in contanti sono spesso finanziate attraverso il debito. Mentre questo indebitamento addizionale aumenta l'indebitamento di un'impresa, il carico di debito più elevato può essere giustificato dai flussi di cassa supplementari contribuiti dall'impresa di destinazione.

Molte transazioni di M & A sono inoltre finanziate attraverso il titolo dell'acquirente. Perché un acquirente possa utilizzare il proprio magazzino come valuta per un'acquisizione, le sue azioni devono spesso essere premiate a cominciare, altrimenti gli acquisti sarebbero inutilmente diluitivi. Inoltre, la gestione della società target deve anche essere convinta che accettare il titolo dell'acquirente piuttosto che denaro duro è una buona idea. Il supporto da parte dell'azienda target per una tale transazione M & A è molto più probabile che sia previsto se l'acquirente è una società Fortune 500 se non se è ABC Widget Co.

Effetti M & A - Reazione del mercato e crescita futura

Reazione del mercato a le notizie di un'operazione di M & A possono essere favorevoli o sfavorevoli, a seconda della percezione degli operatori del mercato circa i meriti dell'operazione. Nella maggior parte dei casi, le azioni della società di destinazione salgono ad un livello prossimo a quello dell'offerta dell'acquirente, supponendo naturalmente che l'offerta rappresenta un premio significativo rispetto al prezzo precedente del titolo dell'obiettivo. Infatti, le azioni del bersaglio possono scambiarsi al di sopra del prezzo dell'offerta se la percezione è che l'acquirente ha ridotto l'offerta per l'obiettivo e può essere costretto a farlo o che l'azienda bersaglio abbia la voglia di attirare un'offerta rivale.

Ci sono situazioni in cui l'azienda target può commerciare al di sotto del prezzo di offerta annunciato. Ciò si verifica generalmente quando una parte del corrispettivo dell'acquisto deve essere effettuato nelle azioni dell'acquirente e nei titoli azionari quando l'annuncio è stato annunciato. Ad esempio, assumere il prezzo di acquisto di $ 25 per azione di TargetedXYZCo consiste in due quote di un acquirente valutato a $ 10 ciascuno e $ 5 in contanti. Ma se le azioni dell'acquirente ora valgono solo $ 8, TargetedXYZCo avrebbe probabilmente trading a $ 21 invece di $ 25.

Ci sono molti motivi per cui le azioni di un acquirente potrebbero declinare quando annunciano un accordo M & A. Forse i partecipanti al mercato ritengono che il prezzo per l'acquisto sia troppo ripido. O l'affare è percepito come non accretivo per EPS (utile per azione). O forse gli investitori ritengono che l'acquirente sta assumendo troppi debiti per finanziare l'acquisizione.

Le future prospettive di crescita e la redditività di un acquirente dovrebbero essere migliorate idealmente dalle acquisizioni. Dal momento che una serie di acquisizioni possono mascherare il deterioramento del core business di un'azienda, gli analisti e gli investitori si concentrano spesso sul "tasso di crescita" organico del margine di reddito e dei margini operativi - che esclude l'impatto di M & A - per una tale società.

Nei casi in cui l'acquirente ha effettuato un'offerta ostile per un'azienda target, la direzione di quest'ultima può raccomandare che i suoi azionisti rifiutino l'affare. Uno dei motivi più comuni citati per tale rifiuto è che la gestione del bersaglio ritiene che l'offerta dell'acquirente lo sottragga sostanzialmente. Ma tale rifiuto di un'offerta non sollecitata può talvolta sparire, come dimostrato dal famoso caso di Yahoo-Microsoft.

Il 1 ° febbraio 2008, Microsoft ha presentato un'offerta ostile per Yahoo Inc. (YHOO) di $ 44. 6 miliardi. Microsoft Corp. (MSFT

MSFTMicrosoft Corp84.47 + 0. 39%

creata con Highstock 4. 2. 6 ) l'offerta di $ 31 per azione di Yahoo consisteva di mezzo semestre e di metà azioni Microsoft e rappresentava un premio del 62% al prezzo di chiusura di Yahoo il giorno precedente . Tuttavia, il consiglio di amministrazione di Yahoo - guidato dal co-fondatore Jerry Yang - ha respinto l'offerta di Microsoft, dicendo che ha sostanzialmente sottovalutato l'azienda. Purtroppo la crisi creditizia che ha aggravato il mondo più tardi quest'anno ha anche preso il suo pedaggio sulle azioni di Yahoo, con il conseguente scambio di azioni sotto i 10 dollari entro il novembre 2008. La strada successiva di Yahoo al recupero è stata lunga e il titolo superava solo l'offerta originale di $ 31 di Microsoft cinque anni e mezzo dopo nel settembre 2013. Alcuni esempi di M & A America Online - Time Warner

: Nel gennaio 2000, America Online - che era diventata il più grande servizio online del mondo in soli 15 anni - ha annunciato un'offerta audace per comprare il gigante Media Time Warner in un accordo di tutti i titoli. Le azioni di AOL Inc. (AOL) erano aumentate di 800 volte dall'IPO della società nel 1992, dandole un valore di mercato di 165 miliardi di dollari al momento in cui ha fatto la sua offerta per Time Warner. Tuttavia, le cose non andavano abbastanza come AOL aveva aspettato come Nasdaq ha iniziato la sua scala di due anni di quasi l'80% nel marzo 2000, e nel gennaio 2001, AOL è diventata un'unità di Time Warner. Time Warner Inc (TWX

• TWXTime Warner Inc94. 46 + 1. 27% Creato con Highstock 4. 2. 6 ) successivamente spinò AOL nel novembre 2009 ad una valutazione di circa $ 3. 4 miliardi, una frazione del valore di mercato di AOL nel suo periodo d'oro. Il $ 186. L'accordo originale di 2 miliardi di dollari tra AOL e Time Warner rimane la più grande transazione M & A fino ad oggi (a partire da ottobre 2014). : in Gilead Sciences (Pharmasset ): nel mese di novembre 2011, le scienze di Gilead (GILD
• GILDGilead Sciences Inc 72.3.1. 47% creati con Highstock 4. 2. 6 ) - più grande produttore di farmaci per l'HIV - ha annunciato un'offerta di 11 miliardi di dollari per Pharmasset, uno sviluppatore di trattamenti sperimentali per l'epatite C. Gilead ha offerto 137 dollari in contanti per ciascuna azione di Pharmasset, un premio enorme del 89% rispetto al prezzo di chiusura precedente. L'accordo è stato percepito come un rischio per Gilead e le sue azioni sono diminuite del 9% il giorno in cui ha annunciato l'affare di Pharmasset. Ma pochi scommesse corporative hanno pagato come spettacolari come questo fatto. Nel dicembre del 2013, Sovaldi di Gilead ha ricevuto l'approvazione da parte della FDA per il trattamento dell'epatite C dopo che si è dimostrato particolarmente efficace nel trattamento di un'emergenza che colpisce 3,2 milioni di americani. Mentre Sovaldi, il prezzo di 84.000 dollari per un ciclo di trattamento di 12 settimane ha suscitato qualche controversia, a ottobre 2014, Gilead aveva un valore di mercato di 159 miliardi di dollari - un aumento di oltre cinque volte da 31 miliardi di dollari poco dopo la chiusura dell'acquisto di Pharmasset - rendendola la 36ma più grande azienda mondiale per capitalizzazione di mercato. ABN Amro - Banca Reale di Scozia : questo affare di 71 miliardi di GBP (circa 100 miliardi di dollari) è stato notevole in quanto ha portato alla prossima morte di due dei tre membri del consorzio di acquisto. Nel 2007 la Royal Bank of Scotland, la banca belga-olandese Fortis e il banco Santander della Spagna, hanno vinto una guerra di offerta con Barclays Bank per la banca olandese ABN Amro.Ma quando la crisi creditizia globale cominciò a intensificarsi dall'estate del 2007, il prezzo pagato dagli acquirenti di tre volte il valore di bilancio di ABN Amro sembrava pura follia. Il prezzo delle azioni di RBS è poi crollato e il governo britannico ha dovuto intervenire con un salvataggio di 46 miliardi di sterline nel 2008 per salvarlo. Fortis è stata anche nazionalizzata dal governo olandese nel 2008, dopo che era sul punto di fallimento.
• La Bottom Line Le operazioni di M & A possono avere effetti di lunga durata sulle società acquisitive. Un flusso di offerte di M & A può anche essere un segnale di un'imminente market top, specialmente quando riguardano operazioni di registrazione come l'accordo AOL-Time Warner del 2000 o l'affare di ABN Amro-RBS del 2007.

Disclosure: di Yahoo al momento della pubblicazione.