Mentre la corsa per le fusioni e acquisizioni strategiche (M & A) continua, la concorrenza sarà solo più rigida tra i vari gruppi di acquirenti che competono per acquistare società di flussi finanziari. Ci sono diversi tipi di gruppi di investitori in cerca di acquisizioni e la fonte di capitale influenza la struttura degli accordi, gli orizzonti di investimento e la direzione strategica. In questo articolo discutiamo le acquisizioni condotte da dirigenti, private equity, società di acquisizione a scopo speciale (SPACs) e società strategiche.

Fusioni e acquisizioni 101 Management-led buyouts

Gli acquisti di gestione guidati (MBO) sono acquisizioni completate da un gruppo di dirigenti senior e ex operatori di alto livello che portano notevoli competenze operative e strategiche. I loro stipendi possono essere stati limitati da "bande" salariali e variano dai loro ex datori di lavoro, invitandoli a cercare pascoli più verdi. Acquistare e gestire con successo un'azienda spesso fornisce compensazioni molto più elevate, in parte a causa del loro patrimonio di contributo nelle offerte.

Spesso questi ex dirigenti collaborano con un finanziatore al fine di contribuire a finanziare una transazione. Questi partecipanti controllano generalmente la maggior parte delle azioni in circolazione. Il nuovo gruppo di gestione può guadagnare uno stipendio per crescere la società; soprattutto, hanno forti intensificazioni per aumentare il valore del loro patrimonio netto. (Per saperne di più, leggere

How The Big Boys Buy .) I giochi di accumulazione sono diventati lo standard per il miglioramento del valore. Si tratta di una "strategia di deframmentazione", che prevede l'acquisizione di molte piccole aziende nell'industria stessa o simile. La combinazione in un'unica entità maggiore aumenta il valore del patrimonio netto per gli azionisti, in quanto le società più grandi raggiungono multipli di valutazione più elevati rispetto a quelli più piccoli. I MBO hanno orizzonti di investimento flessibili e dipendono dalle preferenze del gestore / azionista e quelle del partner di finanziamento. L'orizzonte d'investimento può essere breve quanto due o tre anni, o il gruppo può possedere la società per 20 anni o più. Ci sono tipicamente molti manager coinvolti nella fase iniziale, quindi il partner di finanziamento o gli altri azionisti possono acquistare le azioni per l'investitore che intende liquidare la sua parte del patrimonio netto. (Per la lettura relativa, vedere

Investitori istituzionali e fondamentali: che cosa è il collegamento? )

Nella maggior parte dei casi, questi tipi di operatori portano il massimo livello di competenza all'interno di un particolare settore. I MBO sono guidati da gestori che hanno gestito con successo le imprese e perché spesso sono tenuti dal partner azionario a contribuire a una percentuale significativa del loro patrimonio netto, questi gestori hanno forti incentivi per rendere il successo aziendale. Come mezzo di ulteriori incentivi, molti partner finanziari stipulano accordi che permettono a questi manager di guadagnare maggiori premi in denaro e / o in denaro, se la società raggiunge determinati benchmark di performance.(Per ulteriori informazioni, vedere

Valutazione della compensazione esecutiva .) Private Equity

Il secondo gruppo di investitori che desiderano acquisire le società è il private equity. Questi acquirenti hanno piscine di capitale raccolte da individui ad alto valore netto, fondi di fondi di private equity (finanziatori che investono solo in altre imprese di private equity), dotazioni universitarie e pensioni governative e aziendali. Mentre diverse strutture di compensazione pagano questi gestori di ricchezza per guadagnare tassi di rendimento per gli investitori, le società di private equity guadagnano in genere una commissione di gestione del 2% del capitale impegnato all'anno, nonché gli interessi di gestione del 20% dei profitti. Attraente, quest'ultimo viene tassato all'attuale aliquota fiscale di capital gain del 15%, in contrapposizione alle tasse d'imposizione ordinarie molto più elevate.

I gestori di private equity devono affrontare forti incentivi per guadagnare elevati tassi di rendimento, aumentando il valore degli asset del portafoglio. In termini di talento, cercano il meglio e più brillanti, e quando deframmentano con successo un'industria e creano una società di piattaforma, la strategia di uscita richiede spesso una vendita ad un'azienda pubblica che può pagare più multipli. I successivi cicli di raccolta di fondi spesso portano a capi d'impegno molto più elevati per i dirigenti con un forte record di pista, consentendo loro di aumentare il loro indennizzo individuale, a causa delle maggiori quantità di capitale impegnato. (Per maggiori informazioni su questo argomento,

Private Equity si apre per il piccolo investitore .) Queste imprese hanno normalmente un orizzonte d'investimento da cinque a sette anni; la riuscita divisione di una società di portafoglio permette ai suoi investitori di realizzare rendimenti. A causa della rigida concorrenza di altri fondi, queste aziende spesso collaborano con "affiliati esecutivi", ex operatori del settore e dirigenti che aiutano le aziende di buona fonte e li esegue con successo.

Società di acquisizione per scopi speciali

Gli SPAC consentono agli investitori comuni di accedere al mercato di buyout. I SPAC vendono le proprie quote di denominazioni di dollari inferiori e sono società pubbliche di coperture, spesso create da banche d'investimento allo scopo di fondersi con una società privata. In effetti, si tratta di veicoli che consentono di tenere pubbliche aziende private, ma in un orizzonte temporale più breve e meno costoso di un'offerta pubblica iniziale tradizionale (IPO). SPAC sta raccogliendo la popolarità come mezzo per gli azionisti pubblici per acquisire le aziende. Le istituzioni finanziarie creano queste società pubbliche di coperture per generare commissioni, in quanto SPAC normalmente riserva dal 10 al 15% del capitale generato per varie commissioni e spese legali e legali associate a una fusione. Questi veicoli forniscono anche fonti di denaro pronte per finanziare acquisizioni per dirigenti che vorrebbero gestire una società pubblica. Inoltre, questi manager ricevono una quota di capitale pesante nell'impresa pubblica. Gli investitori che finanziano questi veicoli sono, in effetti, scommettendo che i manager saranno in grado di acquisire con successo un business entro 12-18 mesi e gestirlo con successo.Queste aziende di shell sono particolarmente aggressive quando si tratta di acquisizioni; se non sono in grado di acquisire con successo l'attività, gli investitori perdono una percentuale del loro capitale impegnato. Infine, queste società di acquisizione possono pagare più multipli quando si acquista una società privata a causa della natura pubblica della fonte di capitale.

Altro

Le aziende strategiche si uniscono alla frenesia di buyout quando vedono sinergie operative, opportunità di guadagnare quote di mercato e altre sovrapposizioni strategiche complementari in un'azienda target. Il patrimonio privato ha contribuito a consolidare le industrie e costruire società di piattaforme e ha creato mini concorrenti per le più grandi strategie pubbliche. Quando le banche d'investimento assumono le società private per la vendita in un ambiente di asta completo, gli acquirenti strategici spesso pagano i multipli più elevati a causa dei loro massicci cali di guerra d'acquisizione. Le piccole aziende private offrono pronta integrazione nella società di acquisizione, in quanto sistemi professionali in materia di finanza, risorse umane, acquisti, legali e operazioni sono direttamente copiati in carbonio nella società acquisita. Molti dirigenti e altri dipendenti della società acquisita sono spesso lasciati andare in massa dopo la transazione, a causa della più professionale organizzazione genitore.

Forse l'esempio essenziale di un acquirente strategico è General Electric, specialmente sotto la direzione del leggendario CEO Jack Welch. Sotto la sua leadership, G. E. ha acquisito 993 aziende provenienti da un'ampia gamma di settori industriali. A causa della natura conglomerata delle strategie pubbliche, le piccole imprese strategiche cercano di sfidare le acquisizioni ostili includendo le disposizioni sulle pillole avvelenate nei loro charter aziendali, che distruggono valore per gli investitori che acquisiscono.

La linea inferiore

Ci sono molti giocatori nel panorama buyout e possono venire in molte forme diverse. È importante capire la struttura di questi attori chiave, perché la loro influenza sui mercati rimarrà grande e probabilmente solo aumenta nel futuro. (Per ulteriori informazioni su questo argomento, vedere Fusioni e acquisizioni: comprensione degli acquisti .)