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Le obbligazioni convertibili hanno caratteristiche di titoli azionari in quanto possono essere condizionati condizionalmente in azioni. Ciò li rende più sensibili alle notizie specifiche dell'azienda e meno sensibili alle condizioni economiche sistematiche, almeno in confronto alle obbligazioni tradizionali. La valutazione di un prestito obbligazionario convertibile deve pertanto avere caratteristiche di valutazione obbligazionaria e di valutazione del patrimonio netto.

L'opzione di conversione azionaria agisce come un'opzione call per il titolo della società sottostante. Come opzioni di chiamata, le variazioni di valore si basano sulla varianza del titolo sottostante, del tasso di conversione, dei tassi di interesse e della scadenza dello strumento opzionale.

Il ruolo di valutazione

La valutazione è il termine utilizzato per descrivere il processo di determinazione del fair value dell'attività finanziaria. Quasi ogni modello di valutazione di base si concentra sulla ricerca del valore attuale dei flussi di cassa futuri attesi.

La stima del flusso di cassa per le obbligazioni può essere difficile. Le obbligazioni tradizionali, in cui né l'emittente né l'investitore possono modificare i pagamenti contrattuali o le date di scadenza, possono essere determinati relativamente facilmente finché le preoccupazioni relative al default vengono lasciate da un momento.

Il problema è che la maggior parte delle obbligazioni presenta una qualche forma di opzioni embedded o altre alterazioni condizionali ai flussi di cassa futuri. Le obbligazioni possono essere spuntate o callabili, hanno opzioni di rimborso accelerate, potrebbero avere un tasso variabile o essere convertibili.

Valutazione obbligazionaria tradizionale

La valutazione tradizionale delle obbligazioni prevede tre fasi: una stima dei flussi di cassa futuri attesi; un modo per determinare un tasso di sconto ragionevole per i flussi di cassa futuri, sebbene potrebbero essere utilizzati diversi sconti; e un modo per applicare il tasso di sconto ai flussi di cassa futuri attesi per arrivare ad un valore attuale.

I flussi di cassa futuri dovrebbero essere uguali ai buoni ancora non pagati rimasti prima della scadenza più il valore nominale del titolo alla scadenza. I tassi di sconto non possono essere regolati in modo ordinato; essi devono essere regolati come resa corrente regolare. La relazione tra il valore obbligazionario ei tassi di sconto è la stessa del rapporto tra i prezzi e le rendite dei titoli: minore è il tasso di sconto, maggiore è il valore del legame e viceversa.

Valutazioni obbligazionarie convertibili

Le obbligazioni convertibili hanno una capacità incorporata per essere convertiti in azioni. Questo è talvolta denominato "la partecipazione al patrimonio netto". Esistono diversi metodi per valutare le obbligazioni convertibili. Alcuni sono relativamente semplici, ma altri sono più dettagliati e cercano di rispondere a domande difficili. Una domanda difficile potrebbe essere come valutare il premio di conversione per azione o obbligazioni convertibili che dispongono anche di opzioni di chiamata e di posizionamento.L'investitore potrebbe voler anticipare l'impatto dei tassi di interesse sui prezzi delle azioni e su come ciò potrebbe cambiare i valori convertibili.

Uno dei metodi di valutazione più comuni e più semplici per le obbligazioni convertibili può essere espresso come: Valore della obbligazione convertibile = valore indipendente della obbligazione diretta + valore indipendente dell'opzione di conversione.

Le obbligazioni convertibili sono in qualche modo paradossalmente meno sensibili al rischio rispetto alle obbligazioni tradizionali. Questo perché il rischio aumentato diminuisce il valore delle funzionalità di sicurezza del debito e aumenta il valore dell'opzione di conversione.