Se stai considerando un investimento azionario e hai letto che l'azienda utilizza derivati ​​per coprire qualche rischio, dovresti essere interessato o rassicurato? Lo stand di Warren Buffett è famoso: ha attaccato tutti i derivati, dicendo che lui e la sua compagnia "li considerano come bombe a tempo, sia per le parti che si occupano di esse e il sistema economico" ( 2003 Berkshire Hathaway Annual Report ) . D'altra parte, il volume di trading dei derivati ​​è cresciuto rapidamente e le società non finanziarie continuano ad acquistare e scambiarle sempre più.

Per aiutarti a valutare l'utilizzo di derivati ​​di una società per il rischio di copertura, esamineremo i tre modi più comuni per utilizzare i derivati ​​per la copertura. (Per una migliore comprensione della copertura e come funziona, vedere Guida per principianti per la copertura .)

Rischi di cambio in valuta
Uno degli usi più comuni di società derivati ​​è quello di coprire rischio di cambio o rischio di cambio, il rischio che una modifica dei tassi di cambio avrà un impatto negativo sui risultati aziendali.

Considerate un esempio di rischio in valuta estera con ACME Corporation, un'ipotetica società U. S. che vende widget in Germania. Nel corso dell'anno, ACME Corp vende 100 widget, ciascuno a prezzi a 10 euro. Pertanto, il nostro presupposto costante è che ACME vende 1 000 euro di widget:

Quando il cambio del dollaro per euro aumenta da $ 1. 33 a $ 1. Da 50 a $ 1. 75, richiede più dollari per comprare un euro, o un euro si traduce in più dollari, il che significa che il dollaro sta deprezzando o indebolendo. Mentre il dollaro si deprezza, lo stesso numero di widget venduti si traduce in maggiori vendite in termini di dollari. Ciò dimostra come un dollaro indebolito non sia tutto male: può aumentare le vendite all'esportazione di società U. S. (In alternativa, ACME potrebbe ridurre i suoi prezzi all'estero che, a causa del dollaro deprezzante, non pregiudicherebbe le vendite del dollaro; questo è un altro approccio disponibile ad un esportatore statunitense quando il dollaro sta deprezzando.)

L'esempio precedente illustra il "bene news "che può verificarsi quando il dollaro si deprezza, ma un evento" cattivo "si verifica se il dollaro apprezza e l'esportazione delle vendite finisce per essere meno. Nell'esempio precedente, abbiamo fatto un paio di assunzioni semplificative molto importanti che influenzano se il deprezzamento del dollaro è un evento buono o cattivo:

(1) Abbiamo presupposto che ACME Corp. produce il suo prodotto negli Stati Uniti e pertanto comporta il suo inventario o costi di produzione in dollari. Se invece ACME produsse i suoi widget tedeschi in Germania, i costi di produzione sarebbero sostenuti in euro. Quindi, anche se le vendite del dollaro aumenteranno a causa del deprezzamento del dollaro, i costi di produzione saliranno troppo! Questo effetto sulle vendite e sui costi è denominato

hedge naturale : l'economia dell'impresa fornisce il proprio meccanismo di copertura.In tal caso, le vendite di esportazioni più elevate (risultanti dall'euro convertito in dollari) sono probabilmente attenuate da maggiori costi di produzione. (2) Abbiamo anche assunto che tutte le altre cose sono uguali e spesso non lo sono. Ad esempio, abbiamo ignorato gli effetti secondari dell'inflazione e se ACME può modificare i propri prezzi.

Anche dopo le coperture naturali e gli effetti secondari, la maggior parte delle multinazionali è esposta a qualche forma di rischio in valuta estera.

Ora illustriamo una semplice siepe che un'azienda come ACME potrebbe utilizzare. Per ridurre al minimo gli effetti di tutti i tassi di cambio USD / EUR, ACME acquista 800 contratti futures in valuta estera contro il cambio USD / EUR. Il valore dei contratti futures non sarà in pratica corrispondente esattamente su base 1: 1 con una variazione del tasso di cambio corrente (ovvero il tasso di futures non cambia esattamente con il tasso spot), ma ci assumiamo comunque. Ogni contratto futures ha un valore pari al "guadagno" superiore a $ 1. 33 USD / EUR tasso. (Solo perché ACME ha preso questo lato della posizione del futuro, qualcuno - la controparte - prenderà la posizione opposta):

In questo esempio, il contratto futures è una transazione separata; ma è progettato per avere una relazione inversa con l'impatto di cambio di valuta, quindi è una copertura dignitosa. Naturalmente, non è un pranzo libero: se invece il dollaro dovesse indebolire, le vendite all'esportazione aumentate sono mitigate (parzialmente compensate) da perdite sui contratti futures.

Rischio di tasso d'interesse a copertura

Le società possono coprire il rischio di tasso d'interesse in vari modi. Consideriamo una società che preveda di vendere una divisione in un anno e in quel momento per ricevere una liquidità in contanti che vuole "parcheggiare" in un buon investimento privo di rischi. Se la società crede fermamente che i tassi di interesse diminuiranno di tanto in tanto, potrebbe acquistare (o "prendere una lunga posizione su") un contratto a termine del Tesoro. L'azienda si blocca efficacemente nel tasso di interesse futuro.
Ecco un esempio diverso di una perfetta copertura dei tassi di interesse utilizzati da Johnson Controls (NYSE: JCI

JCIJohnson Controls International PLC40 99-0 24% Creato con Highstock 4. 2. 6 >, come indicato nella sua relazione annuale 2004 Hedges Fair Value - La Società [JCI] ha avuto due rate swap in tasso a

30 settembre 2004, designata come copertura il fair value di una parte delle obbligazioni a tasso fisso … La variazione del fair value degli swap corrisponde esattamente alla variazione del fair value del debito coperto, senza alcun impatto netto sull'utile. (JCI 10K, 11/30/04 Nota integrativa) Fonte: www. 10kwizard. com. Johnson Controls sta utilizzando un swap di tasso di interesse. Prima di entrare nello swap, stava pagando un tasso di interesse variabile su alcune delle sue obbligazioni. (Ad esempio, un accordo comune sarebbe quello di pagare LIBOR più qualcosa e di ripristinare il tasso ogni sei mesi). Possiamo illustrare questi pagamenti a tasso variabile con un grafico a discesa:

Vediamo ora l'impatto dello swap illustrato di seguito.Lo swap richiede che JCI paghi un tasso di interesse fisso mentre riceve pagamenti a tasso variabile. I pagamenti a tasso variabile ricevuto (mostrati nella metà superiore della tabella di seguito) sono utilizzati per pagare il debito a tasso variabile preesistente.

La JCI è quindi lasciata solo con il debito a tasso variabile e quindi è riuscito a convertire un obbligo a tasso variabile in obbligazioni a tasso fisso con l'aggiunta di un derivato. E ancora, notiamo che la relazione annuale implica che JCI ha una "copertura perfetta": i buoni a tasso variabile che JCI ha ricevuto esattamente compensano gli obblighi a tasso variabile della società. (Per avere una migliore comprensione di quali swap e come funzionano, vedere

Introduzione agli swap

.)

Prodotti o prodotti <899> Aziende che dipendono fortemente da input o materie prime sono sensibili, a volte significativamente, al cambio dei prezzi degli input. Le compagnie aeree, ad esempio, consumano un sacco di combustibile a getto. Storicamente, la maggior parte delle compagnie aeree ha prestato molta considerazione alla copertura contro gli aumenti dei prezzi del petrolio greggio - anche se all'inizio del 2004 una compagnia aerea principale ha erroneamente risolto (eliminando) tutte le sue coperture petroliferi: una decisione costosa prima dell'impennata i prezzi del petrolio. > Creato con Highstock 4. 2. 6

) produce prodotti agricoli, erbicidi e legati alla biotecnologia prodotti. Utilizza contratti futures per la copertura contro l'aumento dei prezzi degli inventari di soia e di mais:
Cambiamenti nei prezzi delle materie prime

: Monsanto utilizza contratti futures per proteggersi dagli aumenti dei prezzi delle commodity … questi contratti coprono gli acquisti impegnati o futuri di il valore contabile dei debiti ai coltivatori per le scorte di soia e di mais. Una diminuzione del 10 per cento dei prezzi avrebbe un effetto negativo sul fair value di tali futures di $ 10 milioni per le soia e $ 5 milioni per il granturco. Utilizziamo anche swap a gas naturale per gestire i costi di input energetici. Una diminuzione del 10% del prezzo del gas avrebbe un effetto negativo sul fair value degli swap di $ 1 milione. (Monsanto 10K, 11/04/04 Nota integrativa)

Fonte: www. 10kwizard. com, Conclusioni Abbiamo esaminato tre dei tipi più diffusi di copertura aziendale con derivati. Ci sono molti altri usi derivati ​​e nuovi tipi vengono inventati. Ad esempio, le aziende possono coprire il loro rischio di tempo per compensarle per un costo aggiuntivo di una stagione inaspettatamente calda o fredda. I derivati ​​che abbiamo esaminato non sono generalmente speculativi per l'azienda. Contribuiscono a proteggere l'azienda da eventi imprevisti: movimenti stranieri o movimenti di tassi di interesse negativi e aumenti imprevisti dei costi di input. L'investitore dall'altro lato della transazione derivata è lo speculatore. Tuttavia, in nessun caso questi derivati ​​sono liberi. Anche se, ad esempio, la società è sorpresa da un evento di buona notizia come una mossa a tasso d'interesse favorevole, l'azienda (perché ha dovuto pagare i derivati) riceve meno su base netta di quanto non avrebbe avuto senza la copertura.