Sei sopraffatto dalla quantità di informazioni da analizzare durante la valutazione di un fondo obbligazionario? Sapere quali sono le informazioni più importanti può essere confuso, indipendentemente dal fatto che stai guardando un servizio di ricerca come Morningstar o un sito web / prospetto della società di fondi comuni. Ti mostreremo come determinare ciò che è importante nella tua analisi e come proiettare un rischio e un rendimento dei fondi obbligazionari, un compito che può essere difficile anche se hai una buona comprensione di come funzionano le obbligazioni.

Guardiamo alcuni fattori importanti dell'analisi dei fondi obbligazionari e poi utilizzeremo questi fattori per confrontare due dei due fondi: i principali fondi obbligazionari delle industrie: Fondo PIMCO Total Return Fund (PTTRX) e Vanguard Total Fund Index Fund (VBTLX). Il primo rappresenta l'estremo della gestione attiva mentre quest'ultima rappresenta l'estremo della gestione passiva. Lo standard industriale Barclays Capital Aggregate Bond Index è il punto di riferimento per entrambi questi fondi. (L'indice equivalente in Canada è l'indice Scotland Capital Universe Bond)

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Rischi

La comprensione del rischio di un fondo obbligazionario dovrebbe, naturalmente, essere un'alta priorità nella vostra analisi. Ci sono molti tipi di rischi associati a obbligazioni. Qui, per esempio, sono alcuni dei rischi che il prospetto delle liste PTTAX elenca: tasso di interesse, credito, mercato, liquidità, investimenti stranieri (o rischio paese), rischio di cambio, leverage e rischio di gestione. Ma prima di concludere che le obbligazioni non sono più un investimento sicuro, ricorda che la maggior parte dei fondi obbligazionari di investimento a livello nazionale sono sufficientemente diversificati nei confronti di questi tipi di rischi - tuttavia il rischio di tasso di interesse è l'eccezione principale.

Rischi di tasso di interesse
I rendimenti del fondo obbligazionario dipendono fortemente dalle variazioni dei tassi di interesse generale; cioè quando i tassi di interesse aumentano, il valore delle obbligazioni diminuisce, il che a sua volta influenza i rendimenti dei fondi obbligazionari. Per capire il rischio di tasso di interesse, è necessario comprendere la durata (vedere il capitolo di tutorial

Concetti di obbligazione avanzata: Durata ).

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La durata, nel modo più semplice, è una misura della sensibilità del fondo obbligazionario alle variazioni del tasso di interesse. Maggiore è la durata, più è sensibile il fondo. Ad esempio, una durata di 4 0 significa che l'aumento del tasso di interesse dell'1% provoca un calo del 4% del fondo. La durata è notevolmente più complessa di questa spiegazione, ma quando si confrontano i rischi di tasso di interesse di un fondo ad un altro, la durata offre un buon punto di partenza.

In alternativa alla durata, la maturità media ponderata (WAM) nota anche come "maturità media effettiva", è una metrica più semplice da comprendere. WAM è il tempo medio ponderato alla scadenza delle obbligazioni nel portafoglio espresse in anni. Più lungo è il WAM, più sensibile il portafoglio sarà ai tassi di interesse.Tuttavia, WAM non è ancora utile come la durata, che ti dà una misurazione precisa della sensibilità degli interessi, mentre WAM ti dà solo una approssimazione.

Rischi di credito

Data l'ammontare di titoli USA e titoli garantiti da ipoteca nell'indice Barclays Capital Aggregate Bond, la maggior parte dei fondi obbligazionari comparati contro questo indice avrà il rating più alto: "AAA".

i fondi obbligazionari diversificano il rischio di credito abbastanza bene, si dovrebbe ancora capire che la valutazione ponderata del credito medio di un fondo obbligazionario influenzerà la sua volatilità. Mentre le obbligazioni di qualità inferiore a credito portano rendimenti superiori, portano anche una maggiore volatilità. Le obbligazioni che non sono investimenti, noti anche come "obbligazioni spazzatura", non fanno parte dell'indice Aggregate Bond di Lehman o della maggior parte dei fondi obbligazionari di investimento. Tuttavia, poiché PTRAX è autorizzato ad avere fino al 10% del suo portafoglio in obbligazioni non di investimento, potrebbe quindi essere più volatile del vostro fondo obbligazionario medio.

La volatilità aggiuntiva non si trova solo in legami spazzatura. Le obbligazioni classificate come investimenti possono a volte scambiarsi come legami spazzatura. Ciò è dovuto al fatto che le agenzie di rating come Standard & Poor's (S & P) e Moody's possono essere lenti a ridurre gli emittenti a causa dei loro conflitti di agenzia (i ricavi delle agenzie di rating provengono dall'emittente che sono rating). Per esempio, i titoli di GM si sono scambiati a livelli di rifiuti per mesi prima che S & P tagliasse lo stato di spazzatura nel maggio 2005.

Molti servizi di ricerca e fondi comuni di investimento usano scatole di stile per aiutarti a vedere inizialmente un tasso di interesse e un rischio di credito del fondo obbligazionario. I fondi che stiamo confrontando - PTRTX e VBTLX - hanno entrambi la stessa casella di stile, che mostriamo per quest'ultima.

Figura 1 - Asse verticale rappresenta la qualità del credito.

Rischio di cambio

Un'altra causa di volatilità in un fondo obbligazionario è l'esposizione in valuta estera. Ciò si applica quando un fondo investe in obbligazioni non denominate nella sua moneta nazionale. Poiché le valute sono più volatili delle obbligazioni, le restituzioni di valuta per un prestito in valuta estera potrebbero finire per eliminare il ritorno del reddito fisso. Il PTRTX, ad esempio, consente di esporre fino al 30% di valuta estera nel suo portafoglio; per ridurre il rischio che questa pone, il fondo copre almeno il 75% di quella esposizione in valuta estera. Proprio come per l'esposizione non di investimento, l'esposizione in valuta estera è l'eccezione, non la regola, per i fondi obbligazionari confrontati con Barclays Capital Aggregate Bond Index.

Return
A differenza dei fondi azionari, la prestazione assoluta passata per i fondi obbligazionari probabilmente non darà poca o nessuna indicazione dei loro rendimenti futuri, perché l'ambiente dei tassi di interesse è in continuo mutamento (e fuori controllo del fondo). Invece di guardare i rendimenti storici, è meglio analizzare il rendimento della scadenza del fondo obbligazionario (YTM), che vi darà una approssimazione del rendimento annuo proiettato del fondo obbligazionario su WAM.

Analizzando il rendimento di un fondo obbligazionario, si dovrebbe anche guardare ai diversi investimenti a reddito fisso che il fondo detiene. Morningstar divide i fondi obbligazionari in 12 categorie, ognuna con i propri criteri di rendimento dei rischi.Piuttosto che cercare di comprendere le differenze tra queste categorie, cercare un fondo obbligazionario che detiene porzioni di queste cinque diverse categorie a reddito fisso: titoli governativi, corporate, titoli protetti dall'inflazione, titoli garantiti da mutui e titoli garantiti da attività. Poiché questi tipi di obbligazioni hanno diversi rischi di tasso di interesse e di credito, si completano l'un l'altro, quindi una miscela di essi aiuta il ritorno rettificato del rischio di un fondo obbligazionario (vedere
Asset Allocation with Fixed Income

). Ad esempio, l'indice Barclays Capital Aggregate Bond non tiene ponderazioni materiali sui titoli protetti dall'inflazione e sui titoli garantiti dagli asset. Pertanto, un profilo di rischio-rendimento potenziato potrebbe essere trovato trovandolo aggiungendoli in un fondo obbligazionario. Purtroppo, la maggior parte degli indici obbligazionari imitano la capitalizzazione di mercato del loro mercato piuttosto che concentrarsi su un profilo ottimale del rischio-rendimento. Comprendere la composizione del benchmark a reddito fisso può rendere più facile la valutazione dei fondi obbligazionari, in quanto il benchmark e il fondo avranno caratteristiche simili di rendimento del rischio. Per l'investitore al dettaglio, tuttavia, le caratteristiche dell'indice possono essere difficili da trovare. Tuttavia, se per l'indice è presente un fondo obbligazionario (ETF), è necessario trovare le informazioni sull'indice applicabili attraverso il sito web dell'ETF. Dato che l'obiettivo di un ETF è ridurre al minimo l'errore di monitoraggio rispetto al benchmark, il suo trucco dovrebbe essere rappresentativo del suo benchmark.

Costi

Mentre la suddetta analisi ti dà un'idea per il ritorno assoluto di un fondo obbligazionario, i costi avranno un grande impatto sulla relativa performance, in particolare in un basso tasso di interesse. Ad esempio, nel maggio 2005 il comparto medio obbligazionario confrontato con l'indice Lehman Aggregate Bond aveva un rapporto di spesa pari all'1,1%, mentre l'indice YTM era solo del 4,6%. Quel rapporto di spesa è pari a quasi il 25% del YTM!

L'aggiunta di valore al di sopra della percentuale del rapporto di spesa può essere un ostacolo difficile per un manager di legame attivo per superare, ma fondi obbligazionari gestiti in modo passivo possono davvero aggiungere valore a causa delle loro spese minori. Il VBMFX, ad esempio, ha un rapporto di spesa di soli 0. 2%. Tale rapporto di spesa prende un pezzo più piccolo dai tuoi rendimenti. Guardare anche i carichi anteriori e posteriori, che, per alcuni fondi obbligazionari, possono essere devastanti ai ritorni.
Poiché i fondi obbligazionari sono in continua maturazione e sono chiamati e negoziati intenzionalmente, i fondi obbligazionari tendono ad avere un fatturato maggiore rispetto ai fondi azionari. Tuttavia, i fondi obbligazionari gestiti in modo passivo tendono ad avere un fatturato inferiore rispetto ai fondi gestiti attivamente e, pertanto, possono offrire un valore migliore.

La linea inferiore

La valutazione dei fondi obbligazionari non deve essere complessa. Basta concentrarsi su alcuni fattori che forniscono un approfondimento sui rischi e sul rendimento, che ti darà una sensazione per la futura volatilità e il ritorno del fondo.

A differenza delle scorte, le obbligazioni sono in bianco e nero: si tiene un legame alla scadenza e sai esattamente quello che ottieni (blocco predefinito). I fondi obbligazionari non sono abbastanza semplici a causa della mancanza di una data di scadenza fissa, ma è comunque possibile ottenere un'approssimazione dei rendimenti guardando il YTM e WAM. La differenza più grande tra i due fondi scende a tasse. In un basso tasso di interesse, questa differenza è ulteriormente accentuata. L'aggiunta di obbligazioni non di investimento e di valuta non protetta nel PTRAX probabilmente aumenterà la sua volatilità, mentre il fatturato più elevato aumenterà anche i costi di negoziazione rispetto a VBTLX.

Armati con una comprensione di queste metriche, la valutazione dei fondi obbligazionari dovrebbe essere molto meno intimidatorio per voi che andate avanti.