Vi sono vantaggi e contro l'utilizzo di obbligazioni convertibili come strumento di finanziamento da parte delle società. Uno dei diversi vantaggi di questo metodo ritardato di finanziamento azionario è una diluizione ritardata di azioni ordinarie e utili per azione (EPS). Un'altra è che la società è in grado di offrire il prestito ad un tasso di cedola inferiore - meno di quello che doveva pagare su un legame diritto. La regola di solito è che la più preziosa funzione di conversione è minore la resa che deve essere offerta per vendere il problema; la funzione di conversione è un dolcificante. Leggi per scoprire come le aziende usufruiscono di obbligazioni convertibili e ciò significa per gli investitori che li acquistano. (Per la lettura di sfondo, vedere Obbligazioni convertibili: un'introduzione .)

Tutorial: Concetti di obbligazione avanzata

Vantaggi del finanziamento del debito
Indipendentemente dalla redditività della società, ricevono solo un reddito fisso e limitato fino alla conversione. Questo è un vantaggio per l'azienda perché più reddito operativo è disponibile per gli azionisti comuni. La società deve dividere solo i proventi operativi con gli azionisti di nuova costituzione, se lo fa bene. Tipicamente, i titolari di obbligazioni non hanno diritto di voto per amministratori; il controllo del voto è nelle mani degli azionisti comuni.

Quando una società sta prendendo in considerazione mezzi finanziari alternativi, se il gruppo di gestione esistente è preoccupato di perdere il controllo di voto dell'attività, la vendita di obbligazioni convertibili costituirà un vantaggio, anche se forse solo temporaneamente, sul finanziamento con azioni ordinarie. Inoltre, l'interesse obbligazionario è un onere deducibile per la società emittente, quindi per una società nella fascia fiscale del 30%, il governo federale effettivamente paga il 30% degli oneri di interessi sul debito. Quindi, le obbligazioni hanno vantaggi rispetto alle azioni ordinarie e privilegiate a una società che intende aumentare il capitale nuovo. (

) Quali investitori obbligazionari dovrebbero cercare Le aziende con rating di scarso rating spesso (

Cosa devono significare persone quando dicono che il debito è una forma relativamente più economica di finanziamento rispetto al patrimonio? emettere convertibili al fine di ridurre la resa necessaria per vendere titoli di debito. L'investitore dovrebbe essere consapevole che alcune società deboli finanziari emetteranno convertibili solo per ridurre i loro costi di finanziamento, senza alcuna intenzione del problema di essere convertito. Come regola generale, più forte è l'azienda, minore è il rendimento preferito rispetto al rendimento obbligazionario.
Ci sono anche aziende con rating creditizio debole che hanno anche un grande potenziale di crescita. Tali società saranno in grado di vendere emissioni di debito convertibili ad un costo quasi normale, non per la qualità del prestito, ma anche per l'attrattiva della caratteristica di conversione per questo stock di "crescita".Quando il denaro è stretto e i prezzi delle azioni sono in crescita, anche le aziende molto prestate a credito emetteranno titoli convertibili per ridurre il loro costo per ottenere il capitale scarso. La maggior parte degli emittenti spera che se il prezzo dei loro titoli aumenta, le obbligazioni saranno convertite in azioni ordinarie ad un prezzo superiore al prezzo corrente delle azioni ordinarie. Con questa logica, la obbligazione convertibile consente all'emittente di vendere indebitamente azioni ordinarie ad un prezzo superiore al prezzo corrente. Dal punto di vista dell'acquirente, il legame convertibile è attraente in quanto offre l'opportunità di ottenere il ritorno potenzialmente grande associato alle scorte, ma con la sicurezza di un legame.
. Gli svantaggi delle obbligazioni convertibili Ci sono degli svantaggi anche per gli emittenti obbligazionari convertibili. Uno è che il finanziamento con titoli convertibili corre il rischio di diluire non solo l'EPS del capitale sociale, ma anche il controllo della società. Se una gran parte del problema viene acquistata da un compratore, tipicamente un banchiere d'investimento o una compagnia di assicurazioni, la conversione può spostare il controllo di voto della società lontano dai propri proprietari originari e verso i convertitori. Questo potenziale non è un problema significativo per le grandi aziende con milioni di azionisti, ma è una vera e propria considerazione per le piccole imprese o quelle appena pubblicate. (Per la lettura relativa, vedere

Defence Corporate Takeover: una prospettiva dell'azionista
.)

Molti degli altri svantaggi sono simili agli svantaggi dell'utilizzo del debito dure in generale

.

Alla società, le obbligazioni convertibili comportano un rischio significativamente maggiore di rottura delle banche rispetto alle scorte preferite o comuni. Inoltre, minore è la maturità, maggiore è il rischio. Infine, si noti che l'utilizzo di titoli a reddito fisso ingrandisce le perdite agli azionisti comuni ogni volta che le vendite ei guadagni diminuiscono; questo è l'aspetto sfavorevole della leva finanziaria. Le disposizioni di indenture (covenants restrittive) su una obbligazione convertibile sono generalmente molto più rigorose di quanto sia in un contratto di credito a breve termine o in azioni ordinarie o privilegiate. Pertanto, l'impresa può essere soggetta a restrizioni molto più inquietanti e di crip-pling nell'ambito di un regime di debito a lungo termine che sarebbe stato il caso se avesse preso in prestito a breve termine o se avesse emesso azioni comuni o privilegiate. Infine, l'uso pesante del debito influenzerà negativamente la capacità di una società di finanziare operazioni in tempi di stress economico. Come fortuna di una società si deteriora, avrà grandi difficoltà nel raccogliere capitali. Inoltre, in questi tempi gli investitori sono sempre più preoccupati della sicurezza dei loro investimenti e possono rifiutare di anticipare i fondi alla società, salvo che in base a prestiti garantiti. Una società che finanzia con debito convertibile nei momenti buoni fino al punto in cui il suo rapporto debito / patrimonio è ai limiti superiori per il suo settore, semplicemente non può essere in grado di ottenere finanziamenti a tutti durante i periodi di stress.Così, i tesorieri aziendali preferiscono mantenere una "capacità di riserva di riserva". Ciò restringe il loro utilizzo del finanziamento del debito in tempi normali. (Per maggiori informazioni sul debito aziendale, vedere

Valutazione della struttura del capitale di una società

e

Valutazione del debito .) Perché le società emettono debito convertibile La decisione di emettere nuovo patrimonio netto, convertibile e i titoli a reddito fisso per raccogliere fondi di capitale sono regolati da una serie di fattori. Una è la disponibilità di fondi generati internamente rispetto ai bisogni totali di finanziamento. Tale disponibilità, a sua volta, è una funzione della redditività e della politica dei dividendi aziendali. Un altro fattore chiave è l'attuale prezzo di mercato del capitale sociale, che determina il costo del finanziamento azionario. Inoltre, il costo di fonti esterne alternative di fondi (ad esempio, tassi di interesse) è di importanza cruciale. Il costo dei fondi in prestito, relativamente ai fondi azionari, è significativamente diminuito dalla deducibilità dei pagamenti di interessi (ma non di dividendi) per le imposte fiscali federali.

Inoltre, diversi investitori hanno differenti preferenze di scambio di rischio. Per appellarsi al più ampio mercato possibile, le società devono offrire titoli che interessano il maggior numero possibile di investitori. Inoltre, diversi tipi di titoli sono più appropriati in momenti diversi.
Conclusione

Sfruttato saggiamente, una politica di vendita di titoli differenziati (inclusi obbligazioni convertibili) per trarre vantaggio dalle condizioni di mercato può ridurre il costo complessivo di capitale di una società inferiore a quello che sarebbe se emettesse solo una classe di debito e comuni azione. Tuttavia, esistono vantaggi e contro l'uso di obbligazioni convertibili per il finanziamento; gli investitori dovrebbero considerare cosa significa il problema da un punto di vista aziendale prima di acquistare.