Il denaro di prestito è una delle cose più efficaci che una società può fare per costruire la propria attività. Ma, naturalmente, il prestito viene con un costo: l'interesse che è pagabile mese dopo mese, anno dopo anno. Questi pagamenti di interessi influenzano direttamente la redditività aziendale. Per questa ragione, la capacità di una società di adempiere ai suoi obblighi di interesse, un aspetto della sua solvibilità, è probabilmente uno dei fattori più importanti nel ritorno agli azionisti.

Copertura di interessi

La copertura di interessi è un rapporto finanziario che fornisce un quadro rapido della capacità di una società di pagare gli interessi sul debito. L'aspetto "copertura" del rapporto indica quante volte l'interesse può essere pagato dagli utili disponibili, fornendo così un senso del margine di sicurezza che un'azienda ha per pagare il proprio interesse per qualsiasi periodo. Una società che sostiene guadagni ben al di sopra dei suoi requisiti di interesse è in una posizione eccellente per mettere in moto eventuali tempeste finanziarie. Al contrario, un'azienda che difficilmente riesce a coprire i suoi costi di interesse può facilmente cadere in bancarotta se i suoi guadagni soffrono anche per un solo mese.
La formula per calcolare il rapporto di copertura di interesse è la seguente:

Per semplificare questa (ed esprimere la formula in termini di una cifra ampiamente riportata per la maggior parte dei grandi società), possiamo dire che stiamo semplicemente utilizzando i profitti prima degli interessi e delle imposte (EBIT) come numeratore della formula. In altre parole, il rapporto di copertura di interesse viene calcolato come segue:

Perché la copertura degli interessi è una misura altamente variabile, non solo tra le aziende del settore, ma tra le diverse industrie, vale la pena di stabilire alcune linee guida per definire livelli accettabili di copertura di interessi in settori particolari. Ovviamente un rapporto di copertura di interesse inferiore a 1 è un'indicazione immediata che l'azienda, indipendentemente dal suo settore, non sta generando disponibilità sufficienti per coprire i propri interessi. Detto questo, un rapporto di copertura di interessi di 1,5 è generalmente considerato il minimo livello minimo di comfort per qualsiasi azienda in qualsiasi settore.

Al di là di questi minimi assoluti, la determinazione di una copertura di interesse accettabile per un settore dipende dalla sua natura - o più specificamente - della stabilità o della coerenza dei suoi guadagni.

Ad esempio, per una società di servizi stabilita - un fornitore di potenza o acqua - un rapporto di copertura di interesse di 2 è uno standard accettabile. Questo minimo abbastanza basso è giustificato dalla produzione coerente e dai ricavi che le utilità tendono a mostrare nel lungo periodo. Inoltre, le tariffe per le utilities possono essere fissate da regolamenti governativi, proiettando così il futuro numeratore del calcolo della copertura di interessi (redditi) con una precisione significativa.

Per industrie più volatili, come la produzione di automobili o la produzione di acciaio, un minimo accettabile per la copertura di interessi è 3. Le imprese industriali come queste vedono più fluttuazioni dei loro modelli di produzione e di consumo di anno in anno. È pertanto necessario un maggiore margine di sicurezza per assicurare che l'azienda possa coprire gli oneri di interessi nei periodi in cui i guadagni sono diminuiti. Un investitore che effettua un'analisi approfondita della copertura di interessi determina la percentuale di pagamenti interessi annuali per ogni trimestre degli ultimi cinque esercizi finanziari coperti da utili disponibili in ciascun trimestre. Analizzando cinque anni di copertura di interessi per qualsiasi azienda in qualsiasi settore, possiamo ottenere un senso della tendenza del rapporto.

Al minimo, il rapporto dovrebbe essere trimestrale trimestre dopo il trimestre, anno dopo anno. Migliorare la copertura degli interessi è un segnale positivo della salute generale della società e un modello in declino rappresenta un pericolo di difficoltà finanziarie, che possono essere imminenti o lontani in futuro. Tuttavia, un rapporto declassante non significa automaticamente la morte per l'azienda, in quanto una modifica temporanea delle operazioni può provocare un guadagno.

Ad esempio, se i lavoratori di un'azienda dovessero scioperare per un certo periodo di tempo, il suo rapporto di copertura di interesse avrebbe sofferto per quel periodo. L'analisi di una tendenza estesa, per un periodo di almeno diversi anni, è sempre garantita.

Emissioni nel calcolo della copertura degli interessi

Il debito prende molte forme da obbligazioni, obbligazioni, prestiti bancari e note da pagare, ad altre forme più complesse di unità di debito. È logico domandarsi se il calcolo della copertura di interessi dovrebbe tener conto di tutte queste forme di debito o di pesare un tipo di debito come più importante degli altri. La breve risposta è che tutti i debiti - se debito a breve termine, debito senior o junior - dovrebbero essere considerati uguali nel calcolo del rapporto di copertura di interesse. Se un'impresa dovesse essere in default su una sola classe, il default implica immediatamente la capacità dell'azienda di soddisfare i termini dell'altro debito, precipitando così una reazione a catena dei default.

Un'altra questione relativa al calcolo della copertura di interessi è se includere l'intero anno di interesse se il nuovo debito viene emesso più tardi durante l'esercizio fiscale. Una prassi conservatrice sarebbe quella di proporre gli oneri di interesse per tutto l'anno, come se il debito fosse esistito per l'intero anno. Questo è un calcolo teorico che potrebbe dare una migliore prospettiva degli effetti del debito nel prossimo anno fiscale completo e in anni futuri.

Tuttavia, tale conservativismo non è assolutamente indispensabile - è accettabile utilizzare le commissioni effettive di interessi sostenute durante l'anno, anche se ciò comporterà un più alto rapporto di copertura dell'interesse. Poiché i fondi generati dall'emissione del debito sono stati in attività per l'azienda solo per lo stesso periodo in cui sono stati addebitati interessi, utilizzando solo i costi per l'anno nel calcolo non è probabile che il rapporto sia drastico.

Poiché ci sono molti fattori in gioco per determinare il valore di numeratore e denominatore nel calcolo della copertura di interesse, è importante riconoscere esattamente ciò che causa variazioni nel tempo.Migliorare gli utili sono un buon segno in ogni circostanza, ma quando accompagnati da crescenti spese di interesse, il loro effetto positivo è temperato. I guadagni in diminuzione e gli oneri di interesse crescenti sono generalmente il peggior scenario della società e la situazione per cui gli investitori devono essere più attenti.

Mancanza di copertura di interessi
Come indicato sopra, il numeratore più utilizzato nel calcolo della copertura di interessi è il risultato prima degli interessi e delle imposte (EBIT). Poiché non utilizza gli utili prima dell'interesse (EBI), il calcolo elimina le imposte dal calcolo. Ogni volta che rimuoviamo un tale fattore importante, dobbiamo inevitabilmente diminuire la validità della nostra analisi, non avendo preso in considerazione il quadro più ampio delle operazioni della società. Potremmo quindi sostenere l'inclusione delle tasse nel calcolo (utilizzare l'EBI anziché l'EBIT) al fine di assicurare che facciamo conto di eventuali incrementi o riduzioni significative dei pagamenti fiscali di un'azienda nel tempo.

La linea inferiore

Sono disponibili molti altri rapporti per analizzare il debito di un'azienda, inclusa la copertura patrimoniale, la percentuale dei rapporti patrimoniali totali e il rapporto debito / patrimonio netto, il flusso di cassa al debito totale e la copertura del dividendo preferito. La scelta del rapporto, o combinazione di rapporti, da utilizzare quando si analizza un'impresa spesso scende alle pregiudizi personali dell'investitore o dell'analista. Tuttavia, sarebbe difficile trovare ragione per ignorare il rapporto di copertura di interesse, che è probabilmente la valutazione "più pulita" della salute finanziaria a breve termine di una società. Qualsiasi impresa che si trova in pericolo di inadempimento sui suoi interessi paga rischia di incontrare una serie di problemi finanziari in espansione che sicuramente influenzeranno le partecipazioni degli azionisti e dei creditori.