a:

A differenza del calcolo di spread Z, il spread differenziato per opzione tiene conto di come l'opzione incorporata in una obbligazione possa modificare i flussi di cassa futuri e il valore complessivo del titolo. I titoli garantiti da ipoteche hanno spesso opzioni incorporate a causa del rischio di prepagamento associato a mutui. In quanto tale, l'opzione incorporata può avere un impatto significativo sui flussi di cassa futuri e sul valore attuale dei titoli garantiti da mutui ipotecari. Il costo dell'opzione incorporata viene calcolato come differenza tra la spread differenziata a opzione al tasso di interesse atteso e la diffusione Z. I calcoli di base per entrambi gli spread sono simili, mentre la differenza aggiustata con opzioni riduce il valore del titolo poiché l'opzione è callabile.

La spread nominale è il concetto di diffusione più fondamentale e misura la differenza tra i punti di base tra uno strumento di debito a rischio di rischio e uno strumento non a Tesoro. Questa differenza di diffusione è misurata in punti base. La diffusione nominale fornisce solo la misura ad un punto lungo la curva dei rendimenti del Tesoro, che è una limitazione significativa.

La diffusione Z fornisce la differenza nei punti base lungo tutta la curva dei rendimenti del Tesoro. La diffusione di Z è la diffusione costante che renderà il prezzo dell'obbligazione pari al valore attuale dei flussi di cassa lungo ciascun punto di scadenza per la curva del Tesoro. Pertanto, il flusso di cassa è scontato al tasso spot del Tesoro, più il spread Z. Tuttavia, la diffusione Z non include il valore delle opzioni embedded nel suo calcolo. Le opzioni incorporate possono influenzare il valore attuale delle obbligazioni.

La diffusione regolata dall'opzione aggiusta la diffusione Z per includere il valore dell'opzione embedded. La diffusione regolata dall'opzione è dunque un modello di prezzi dinamico fortemente dipendente dal modello utilizzato. Il spread differenziato per opzione considera la variabilità dei tassi di interesse e dei tassi di prepagamento. I calcoli di questi fattori sono complessi, dal momento che tentano di modellare i cambiamenti futuri dei tassi di interesse e del comportamento di prepagamento dei mutuatari ipotecari. Metodi di modellazione statistica più avanzati, come l'analisi Monte Carlo, vengono spesso utilizzati per prevedere probabilità di prepagamento.

I titoli garantiti da ipoteche includono spesso opzioni embedded, in quanto esiste un rischio significativo di pagamento anticipato. I mutuatari ipotecari hanno maggiori probabilità di rifinanziare i mutui se i tassi di interesse scenderanno. L'opzione embedded significa che i futuri flussi di cassa sono alterabili dall'emittente poiché il prestito può essere chiamato. L'opzione embedded può essere utilizzata dall'emittente se i tassi di interesse scendono.La chiamata incorporata consente all'emittente di chiamare il debito in sospeso, pagarlo e rilasciarlo a un tasso di interesse più basso. Essendo in grado di rieseguire il debito a un tasso di interesse più basso, l'emittente può ridurre il costo del capitale.

Gli investitori in obbligazioni con opzioni embedded quindi assumono più rischio. Se il prestito è chiamato, l'investitore sarà probabilmente costretto a reinvestire in altre obbligazioni con tassi di interesse più bassi. Le obbligazioni con opzioni di chiamata incorporate spesso pagano un premio di rendimento su obbligazioni con termini simili. Pertanto, la differenza rettificata con opzioni è utile per comprendere il valore attuale dei titoli di debito con opzioni di call incorporate.