Le obbligazioni e gli strumenti finanziari associati a titoli, fondi obbligazionari e ETF, appartengono alla categoria titoli a reddito fisso. I loro bassi livelli di rischio e rendimenti costanti li rendono favoriti agli investitori. I rendimenti da tali titoli basati su interessi sono fortemente dipendenti dai tassi di interesse prevalenti. Gli investitori che comprano obbligazioni, nonché titoli obbligazionari, fondi comuni obbligazionari e ETF, dovrebbero prendere tempo per comprendere la curva dei rendimenti.

La curva dei rendimenti è un utile strumento che collega i tassi di interesse ai rendimenti da titoli a reddito fisso (come obbligazioni e ETF basati su obbligazioni). La curva dei rendimenti può anche fornire importanti indizi sui cambiamenti economici prossimi. Questo articolo spiega la curva dei rendimenti, i diversi tipi di curve dei rendimenti e come utilizzare le curve di rendimento per scambiare ETF basati su obbligazioni.

Introduzione alla curva di rendimento

Il rendimento da un legame è comunemente misurato come rendimento alla maturità (YTM). YTM è il rendimento annuo complessivo ricevuto dall'investitore supponendo che detiene il debito fino alla scadenza. Si prevede che venga reinvestito qualsiasi pagamento cedola previsto. YTM fornisce quindi una misura standardizzata di rendimento per un particolare legame.

Le obbligazioni sono dotate di periodi di maturità variabili, che possono variare da un minimo di un mese fino a un massimo di 30 anni. Una curva di rendimento è un grafico semplice e bidimensionale che ha la resa sull'asse verticale, tracciata per le diverse scadenze sull'asse orizzontale. Ad esempio, tesoreria. gov fornisce la seguente curva di rendimento per i titoli di tesoreria U. S.:

Curva di rendimento per i titoli di tesoreria U. S.

Grafica cortesia del tesoro. gov, a partire dal 11 dicembre 2015

La curva di rendimento sopra riportata mostra che i rendimenti sono inferiori per le obbligazioni di scadenza più brevi e aumentano costantemente quando le obbligazioni diventano più mature.

Diverse forme di curve di rendimento

A seconda della situazione economica prevalente e prevista, i rendimenti delle diverse obbligazioni di scadenza variano. Questo influenza la forma della curva dei rendimenti. Questa sezione descrive le diverse forme di curve dei rendimenti.

Curva di rendimento normale (linea arancione in grafico):

Come si può vedere seguendo la linea arancione nel grafico sopra, una curva normale dei rendimenti inizia con bassi rendimenti per obbligazioni inferiori a scadenza e poi aumenti per obbligazioni con maggiore scadenza . Tuttavia, una volta che le obbligazioni raggiungono le scadenze più alte, il rendimento si appiattisce e rimane coerente.

Questa curva di rendimento implica una stabilità economica stabile. La curva normale dei rendimenti è la più comune e prevalente per la durata più lunga in un ciclo economico normale.

Curva di resa ripida (linea blu in grafico):

Come si può vedere seguendo la linea blu nel grafico sopra descritto, una curva di rendimento ripida è modellata come una curva di rendimento normale, ad eccezione di due grandi differenze. In primo luogo, i rendimenti di maturità più alti non si appiattiscono a destra ma continuano ad aumentare.In secondo luogo, i rendimenti sono solitamente più alti rispetto alla curva normale in tutte le scadenze.

Questa curva implica un'economia crescente che si sposta verso una ripresa positiva. Tali condizioni sono accompagnate da un'inflazione più elevata, che spesso comporta un tasso di interesse più elevato. Di conseguenza, i finanziatori tendono a richiedere rendimenti elevati che si riflettono dalla curva di rendimento ripida. Le obbligazioni a più lungo termine tendono ad essere rischiose, quindi le rese previste sono più alte.

Curva di rendimento piatto o sommerso (linea grigia in grafico):

Una curva di rendimento piatta, chiamata anche curva di rendimento humped, è rappresentata da rendimenti quasi simili in tutte le scadenze. Alcune scadenze intermedie possono avere rese leggermente più elevate, che causano la comparsa della gobba sulla curva piatta. Queste rotture sono di solito per le scadenze a medio termine come 6 mesi a 2 anni.

Tale curva di rendimento piatto / humped implica una situazione economica incerta. Esso comprende condizioni come quelle dopo un elevato periodo di crescita economico che porta ad un'elevata inflazione e timori di rallentamento, o in periodi incerti quando la banca centrale dovrebbe aumentare i tassi di interesse. A causa dell'alta incertezza, gli investitori diventano indifferenti ai periodi di scadenza delle obbligazioni e richiedono rendimenti simili per tutte le scadenze.

Curva di rendimento invertita (linea gialla in grafico):

La forma della curva di rendimento invertita, indicata sulla linea gialla del grafico sopra, è opposta a quella di una curva di rendimento normale. Le scadenze brevi hanno rese più elevate e viceversa. Una curva di rendimento invertita è rara, ma è un segno di certezza elevato di un rallentamento economico o addirittura di una recessione.

Investimenti che utilizzano curve di rendimento

Le variazioni della curva dei rendimenti forniscono indicazioni sulla direzione futura dell'economia. Le curve di rendimento cambiano forma in quanto la situazione economica varia in base a diversi sviluppi. Includono cambiamenti di fattori macroeconomici quali i tassi di interesse, l'inflazione, l'output industriale, le cifre del PIL e l'equilibrio del commercio.

Quando si prevede che la curva dei rendimenti diventa ripida, i titoli con scadenze più lunghe offrono rendimenti significativamente maggiori rispetto a quelli con durate più brevi. Ciò avviene durante periodi di forte crescita, accompagnati da un'elevata inflazione. Gli investitori tendono a abbreviare i titoli a lungo termine e acquistare i titoli a breve termine. Ad esempio, si può trarre vantaggio dall'acquisto di ETF a tre anni di tesoreria iShares (SHY

SHYiSh 1-3Y Trs Bd84. 23 + 0. 06% Creato con Highstock 4. 2. 6 ) e abbreviare l'ETF di tesoreria 10-20 anni iShares (TLH TLHiSh 10-20 Tr Bd136. 96 + 0. 18% Creato con Highstock 4. 2. 6 ). Un unico ETF che offre entrambe le posizioni è l'iPath US Treasury Steepener ETN (STPP), che prende una posizione lunga ponderata sui futures in titoli a breve scadenza e una posizione corta ponderata in tesoreria a lunga scadenza. Se si prevede che la curva dei rendimenti diventi piatta, suscita paure di elevata inflazione con l'economia che scivola in recessione. Con le preoccupazioni dell'inflazione e le paure di recessione che si sottraggono reciprocamente, gli investitori tendono a prendere posizioni corte in titoli a breve termine e ETF (come SHY), e vanno a lungo sui titoli a lungo termine (come TLH).Un unico ETF che offre l'esposizione a entrambe le posizioni è l'iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT), che prende una posizione lunga ponderata sui futures in depositi a lunga scadenza e posizioni corte in tesori di scadenza a breve.

Poiché l'inflazione svolge un ruolo importante durante i cambiamenti della curva dei rendimenti, le posizioni possono essere prese anche in titoli correlati all'inflazione per un beneficio tempestivo. Per un aumento previsto dell'inflazione, si possono assumere lunghe posizioni nei titoli a breve termine del Tesoro (TIPS), come il Vanguard Short Term Inflation-Protected Securities ETF (VTIP

VTIPVng Sh-Tr InfPr49. 12% Creato con Highstock 4. 2. 6 ). Inoltre, è possibile anche brevi suggerimenti a lungo termine che utilizzano un ETF come l'ETF (US LINEAR TIPS) di PIMCO 15+ Anno LTPZPIMCO ETF67. 50 + 0. 52% Creato con Highstock 4. 2. 6 >). Accuratezza storica delle curve di rendimento Monitorando in modo chiaro le variazioni della curva dei rendimenti consentono agli investitori di prevedere giustamente e di beneficiare di brevi corsi, a cambiamenti a medio termine dell'economia. Curve normali esistono per lunghe durate, mentre una curva di rendimento invertita è rara e può non apparire per decenni. Le curve di rendimento che cambiano in forme piatte e ripide sono più frequenti e hanno preceduto in modo affidabile i cicli economici attesi. Ad esempio, la curva dei rendimenti dell'ottobre 2007 è diventata piatta, seguita da una recessione globale. Alla fine del 2008, la curva è diventata ripida che ha indicato la prossima fase di crescita dell'economia a seguito della mitigazione della Fed.

Investimenti obbligazionari ETF utilizzando curve di rendimento

ETF Bond offrono un'unica opzione di investimento per l'assunzione di più posizioni. Ad esempio, per lunghi periodi su obbligazioni a lunga scadenza e brevi obbligazioni a breve scadenza, non occorre prendere due posizioni diverse di obbligazioni. Esistono opportuni ETF di bond che permettono un unico investimento per fornire contemporaneamente l'esposizione alle due posizioni desiderate (iPath US Treasury Steepener ETN (STPP) e iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT)).

ETF adeguatamente selezionati eliminano anche le preoccupazioni di maturità, il rollover delle posizioni, la raccolta dei pagamenti di cedole e consentono anche l'esposizione agli strumenti derivati ​​come i futures. (Per ulteriori informazioni, vedere "ETF Bond: un'alternativa sostenibile".)

La linea inferiore

Le curve di rendimento hanno storicamente offerto buone indicazioni per i cambiamenti economici. L'investimento attraverso ETF obbligazionari basati sulle variazioni della curva dei rendimenti può consentire agli investitori di beneficiare in modo efficace durante le mutate condizioni di mercato. Gli ETF di Bond forniscono anche costi di transazione bassi, diversificazione (come fondi comuni di investimento) e trading in tempo reale. (Per ulteriori informazioni, vedere "Gli investitori si rivolgono a questi ETF a 3 obbligazioni".)

Disclaimer: Al momento della scrittura, l'autore non deteneva alcuna posizione in nessuno dei titoli citati.