Molti investitori hanno riscontrato anomali livelli di volatilità delle performance degli investimenti durante diversi periodi del ciclo di mercato. Mentre la volatilità può essere maggiore di quanto previsto in determinati periodi di tempo, si può anche fare in modo che il modo in cui la volatilità sia tipicamente misurata contribuisca al problema della volatilità inaspettata. Lo scopo di questo articolo è quello di discutere le problematiche connesse alla misura tradizionale di volatilità e di spiegare un approccio più intuitivo che può essere utilizzato dagli investitori per aiutarli a valutare la grandezza dei loro rischi di investimento.

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Misura tradizionale della volatilità
La maggior parte degli investitori dovrebbe essere consapevole del fatto che la deviazione standard è la tipica statistica utilizzata per misurare la volatilità. La deviazione standard è semplicemente definita come la radice quadrata della deviazione quadrata media dei dati dalla sua media. Mentre questa statistica è relativamente facile da calcolare, le ipotesi dietro la sua interpretazione sono più complesse, il che a sua volta suscita preoccupazione circa la sua precisione. Di conseguenza, esiste un certo livello di scetticismo che circonda la sua validità come una misura esatta del rischio. (Per ulteriori informazioni, vedere Gli usi ei limiti di volatilità .)

Per spiegare, affinché la deviazione standard sia una misura esatta del rischio, si deve assumere che i dati sulle performance degli investimenti seguano una distribuzione normale. In termini grafici, una distribuzione normale dei dati verrà tracciato su un grafico in un modo che assomiglia ad una curva a campana. Se questo standard è vero, allora circa il 68% dei risultati attesi dovrebbe trovarsi tra ± 1 deviazioni standard dal rendimento atteso dell'investimento, il 95% deve trovarsi tra ± 2 deviazioni standard e il 99% deve trovarsi tra ± 3 deviazioni standard.

Per esempio, nel periodo compreso tra il 1 ° giugno 1979 e il 1 ° giugno 2009, l'andamento medio annuo annuo di rolling annuale dell'indice S & P 500 era del 9,5% e la deviazione standard era 10%. Considerando questi parametri di base della performance, si potrebbe prevedere che il 68% del tempo le prestazioni attese dell'indice S & P 500 rientrino in un range di -0. 5% e 19. 5% (9. 5% ± 10%).

Purtroppo, ci sono tre ragioni principali per cui i dati sulle prestazioni degli investimenti potrebbero non essere normalmente distribuiti. In primo luogo, le prestazioni degli investimenti sono tipicamente spostate, il che significa che le distribuzioni di ritorno sono tipicamente asimmetriche. Di conseguenza, gli investitori tendono ad avere periodi di performance anormalmente elevati e bassi. In secondo luogo, le performance degli investimenti mostrano tipicamente una proprietà conosciuta come curtosi, il che significa che le performance degli investimenti presentano un numero anormalmente elevato di periodi di performance positivi e / o negativi. Considerati insieme, questi problemi creano lo sguardo della curva a campana e distorcono la precisione della deviazione standard come misura di rischio.

Oltre alla inclinazione e alla curtosi, un problema noto come eteroskedasticità è anche una causa di preoccupazione. Heteroskedasticity significa semplicemente che la varianza dei dati di performance dell'investimento di un campione non è costante nel tempo. Di conseguenza, la deviazione standard tende a fluttuare in base alla durata del periodo di tempo utilizzato per effettuare il calcolo o al periodo di tempo selezionato per eseguire il calcolo.

Come l'inclinazione e la curtosi, le ramificazioni dell'ethoskedasticity causeranno la deviazione standard come una misura inaffidabile del rischio. Trattandosi collettivamente, questi tre problemi possono causare agli investitori di fraintendere la potenziale volatilità dei loro investimenti e causarli a potenzialmente maggiori rischi di quanto previsto. (Per saperne di più, consultate la nostra

CFA Level 1- Quantitative Method Exam Guide .) Una misura semplificata di volatilità

Fortunatamente, c'è un modo molto più semplice e più preciso per misurare ed esaminare il rischio . Attraverso un processo noto come metodo storico, il rischio può essere acquisito e analizzato in modo più informativo che attraverso l'uso di deviazione standard. Per utilizzare questo metodo, gli investitori devono semplicemente illustrare la performance storica dei loro investimenti, generando un grafico noto come istogramma.
Un istogramma è un grafico che traccia la percentuale di osservazioni che rientrano in una serie di categorie di categorie. Ad esempio, nel grafico sottostante, è stata costruita la media annua media annua degli indici S & P 500 per il periodo dal 1 ° giugno 1979 al 1 giugno 2009. L'asse verticale rappresenta l'intensità della performance dell'indice S & P 500 e l'asse orizzontale rappresenta la frequenza in cui l'Indice S & P 500 ha sperimentato tali prestazioni.

Figura 1: istogramma di performance dell'indice S & P 500

Fonte: Investopedia 2009

Come illustrato nel grafico, l'uso di un istogramma permette agli investitori di determinare il percento del tempo in cui l'esecuzione di un investimento è all'interno di , o al di sotto di una determinata gamma. Ad esempio, il 16% delle osservazioni di performance dell'indice S & P 500 ha raggiunto un rendimento tra il 9% e l'11.7%. In termini di performance inferiori o superiori a una soglia, si può anche determinare che l'indice S & P 500 ha subito una perdita maggiore o uguale a 1. 1%, 16% del tempo e prestazioni superiori a 24. 8%, 7. 7 % del tempo.

Confronto dei metodi

L'utilizzo del metodo storico attraverso un istogramma ha tre vantaggi principali rispetto all'uso della deviazione standard. In primo luogo, il metodo storico non richiede che le prestazioni di investimento siano normalmente distribuite. In secondo luogo, l'impatto di inclinazione e curtosi viene esplicitamente acquisito nel grafico dell'istogramma, che fornisce agli investitori le informazioni necessarie per attenuare la sorpresa inaspettata di volatilità. In terzo luogo, gli investitori possono esaminare la grandezza dei guadagni e delle perdite sperimentate.
L'unico inconveniente al metodo storico è che l'istogramma, come l'uso della deviazione standard, soffre dall'impatto potenziale dell'eteroskedasticità.Tuttavia, questo non dovrebbe essere una sorpresa, poiché gli investitori devono capire che le prestazioni passate non sono indicative dei rendimenti futuri. In ogni caso, anche con questo caveato, il metodo storico serve ancora come un'eccellente misura di base del rischio di investimento e dovrebbe essere utilizzato dagli investitori per valutare la grandezza e la frequenza dei loro potenziali guadagni e perdite associati alle loro opportunità di investimento.

Applicazione della metodologia

Ora che gli investitori capiscono che il metodo storico può essere utilizzato come metodo informativo per misurare e analizzare il rischio, la domanda diventa allora: Come gli investitori generano un istogramma per aiutarli ad esaminare il rischio attributi dei loro investimenti?
Una raccomandazione è quella di richiedere informazioni sulle performance dell'investimento da parte delle società di gestione degli investimenti. Tuttavia, le informazioni necessarie possono essere ottenute anche raccogliendo il prezzo mensile di chiusura dell'opzione di investimento, tipicamente trovata attraverso varie fonti e calcolando manualmente le performance degli investimenti.

Dopo che sono state raccolte informazioni sulla prestazione o calcolate manualmente, è possibile costruire un istogramma importando i dati in un pacchetto software, ad esempio Microsoft Excel e utilizzando la funzionalità aggiuntiva di analisi dei dati del software. Utilizzando questa metodologia, gli investitori dovrebbero essere in grado di generare facilmente un istogramma, che a loro volta dovrebbe aiutarli a misurare la vera volatilità delle loro opportunità di investimento.

Conclusione

In termini pratici, l'utilizzo di un istogramma dovrebbe consentire agli investitori di esaminare il rischio dei loro investimenti in modo da aiutarli a misurare l'ammontare di denaro che stanno per fare o perdi su base annuale. Dato questo tipo di applicabilità reale, gli investitori dovrebbero essere meno sorpresi quando i mercati fluttuano notevolmente e quindi dovrebbero sentirsi più soddisfatti della loro esposizione agli investimenti in tutti gli ambienti economici. (Per ulteriori informazioni, vedere
Informazioni sulle misure di volatilità .)