Il mondo degli investimenti è diviso in investitori retail e istituzionali. Da un lato sono i prodotti tradizionali progettati per gli investitori individuali a medio reddito, come le classi retail di fondi comuni di investimento; questi hanno requisiti di investimento iniziali modesti. Dall'altra parte sono gestite strategie per le istituzioni, con imponenti requisiti minimi di $ 25 milioni o più. Tra questi, tuttavia, è l'universo crescente di conti gestiti separatamente (SMA) destinati a investitori individuali ricchi (ma non necessariamente ultra ricchi). Questo articolo esaminerà il mondo degli SMA e quali investitori - oi loro consiglieri finanziari - dovrebbero tenere a mente quando si considera questi veicoli d'investimento.

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Definizione degli account separati gestiti Un SMA è un portafoglio di attività sotto la gestione di un'impresa di investimento professionale. Negli Stati Uniti la maggior parte di tali imprese sono chiamati consiglieri di investimento registrati e operano sotto gli auspici regolamentari dell'Investment Advisors Act del 1940 e la competenza della U.S. Securities and Exchange Commission (SEC). Uno o più gestori di portafoglio sono responsabili delle scelte di investimento quotidiane, sostenute da un team di analisti, operazioni e personale amministrativo. Gli SMA differiscono da veicoli poolati come fondi comuni in quanto ogni portafoglio è unico a un unico conto (quindi il nome). In altre parole, se si crea un account separato con Money Manager X, Gestione X ha la facoltà di prendere decisioni per questo account che possono essere diverse da quelle adottate per altri account.

Diciamo, ad esempio, che un gestore gestisce una strategia diversificata di equity equity che include 20 azioni. Il gestore decide di lanciare un fondo comune che contiene tali titoli e anche un'offerta di account gestita separatamente. Supponiamo che all'inizio, il gestore investe tutti i portafogli con lo stesso peso - sia il fondo comune che gli SMA. Dalla prospettiva di un cliente, gli interessi benefici in entrambi i veicoli sono identici all'inizio, ma le affermazioni sembreranno diverse. Per il cliente di fondi comuni, la posizione si presenta come una voce unica che porta il ticker di fondi comuni - molto probabilmente un acronimo a cinque lettere che termina in "X". Il valore sarà il valore patrimoniale netto dalla chiusura dell'attività alla data effettiva della dichiarazione. L'affermazione dell'investitore SMA, tuttavia, elenca separatamente ciascuna delle posizioni e valori patrimoniali e il valore totale dell'account sarà semplicemente il valore aggregato di ciascuna delle posizioni.

Da questo punto iniziale, le cose cominciano a divergere. Le decisioni che il gestore fa per il fondo comune - inclusi i tempi per l'acquisto e la vendita di azioni, il reinvestimento dei dividendi e le distribuzioni - influenzeranno allo stesso modo tutti gli investitori del fondo.Per SMA, tuttavia, le decisioni sono a livello di account e pertanto variano da un investitore all'altro.

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Personalizzazione di massa L'elevato livello di personalizzazione è uno dei principali punti di vendita delle PMI, in particolare quando si tratta di singoli conti fiscali . Le operazioni di portafoglio hanno implicazioni sulle spese e sulle imposte. Con gli account gestiti, gli investitori possono sentirsi in grado di avere un maggiore controllo su queste decisioni e che essi sono più attentati agli obiettivi e ai vincoli indicati nella dichiarazione della politica di investimento.

Allora, qual è il prezzo di ingresso per questo livello extra di attenzione personalizzata? Non esiste una sola risposta per le diverse migliaia di manager che costituiscono l'universo SMA. Come regola generale, il prezzo di iscrizione inizia a $ 100.000. Gli SMA destinati a investitori al dettaglio ad alto valore netto tendono a stabilire saldi minimi tra $ 100.000 e $ 5 milioni. Per le strategie progettate specialmente per i responsabili istituzionali, le dimensioni minime di account possono variare da 10 a 100 milioni di dollari.

Per gli investitori di stile che cercano l'esposizione a diversi stili di investimento diversi (ad esempio, il valore di grande cappellatura, la crescita del piccolo cap) il prezzo di entrata aumenta, in quanto sarà un SMA separato e un conto separato minimo, per ogni stile scelto. Ad esempio, un investitore che cerca un'esposizione puro stile nei quattro angoli della casella di stile - grande cappellino, cappellino, valore e crescita - potrebbe essere necessario avere almeno 400.000 dollari disponibili per implementare una strategia basata su SMA. Altri investitori potrebbero preferire un approccio a tutto capo (o core) che potrebbe essere trovato attraverso un singolo manager.

Strutture tariffarie Una delle difficoltà intrinseche di fare un confronto tra mele e mele tra offerte di investimento è che le strutture tariffarie variano. Questo è anche più complicato per gli SMA che per i fondi comuni, per motivi che spiegheremo qui.

Le commissioni dei fondi comuni sono abbastanza semplici. Il numero chiave è il rapporto netto di spesa, compreso il canone di gestione (per i servizi professionali della squadra che gestisce il fondo), varie spese accessorie e una tassa di distribuzione chiamata 12 (b) 1 per alcuni fondi ammissibili. Molti fondi hanno anche diversi tipi di spese di vendita. I fondi sono tenuti a divulgare tali informazioni nei loro prospetti e mostrano esplicitamente come le spese del fondo e le spese di vendita influenzerebbero i rendimenti ipotetici sui diversi periodi di partecipazione. Gli investitori possono facilmente ottenere questi prospetti dalla società madre del fondo, in linea o tramite la posta.

I conti separati non vengono forniti con i prospetti. I gestori elencano le loro strutture di base in un deposito regolamentare denominato un modulo ADV Parte 2. Un investitore può ottenere questo documento contattando il gestore, ma tendono a non essere ampiamente disponibili attraverso download gratuiti di download come prospetti di fondi comuni. Inoltre, il calendario delle commissioni pubblicate nella parte ADV 2 non è necessariamente saldo - è oggetto di negoziazione tra l'investitore (o il consulente finanziario dell'investitore) e il gestore del denaro.Spesso, non è una singola commissione, ma una scala in cui la tassa (espressa come percentuale delle attività in gestione) diminuisce in quanto aumenta il volume delle attività (l'importo investito).

L'importanza della dovuta diligenza Poiché SMA non rilascia prospetti registrati, gli investitori oi loro consulenti devono contare su altre fonti per indagare e valutare il gestore. Nell'investitore-parlare, questo si chiama due diligence. Una completa due diligence porterà informazioni sufficientemente dettagliate riguardanti tutte le seguenti aree:

Performance Data
Un gestore dovrebbe essere disposto a condividere dati di performance (rendimenti annuali e preferibilmente trimestrali) fin dall'inizio della strategia. Le informazioni sono contenute in un composito - una tabella che mostra la prestazione aggregata per tutti i conti pagati in tale strategia. Una buona domanda da chiedere è se il composito sia conforme agli standard globali di performance degli investimenti stabiliti dall'Istituto CFA e se un revisore competente di terze parti abbia fornito una lettera che conferma la conformità agli standard.

Filosofia e approccio
Ogni manager ha una filosofia di investimento unica e il modo di applicare questa filosofia ad un approccio di investimento. Vorresti sapere se il gestore ha uno stile più attivo o passivo, un approccio top-down o bottom-up, come gestisce il rischio alpha e beta, il benchmark di performance della strategia e altre informazioni simili.

Processo di investimento
Scopri chi effettua le decisioni e come otteni; i ruoli e le responsabilità dei gestori di portafogli, analisti, personale di supporto e altri; che comprende il comitato degli investimenti e quanto spesso si incontra e la disciplina di vendita e altri aspetti fondamentali del processo.

Operazioni
Alcuni manager hanno ampie piattaforme di trading interne, mentre altre outsource tutte le funzioni non core a fornitori di terze parti come Schwab o Fidelity. È inoltre necessario comprendere le spese di transazione e come possono influenzare la tua linea di fondo. Un'altra area utile di informazioni qui è il servizio clienti e conto. Tra le altre cose, qui puoi scoprire l'attività client netta: quanti nuovi clienti hanno origine l'azienda e quanti sono rimasti in un determinato periodo di tempo? Quali erano le circostanze di chi ha lasciato?

Organizzazione e Compensazione
Come è organizzata l'azienda e come paga i suoi professionisti - in particolare i manager la cui reputazione ei record di traccia sono il grande traguardo - è un'area estremamente importante da coprire. Capire i calcoli dietro il risarcimento incentivo. Gli incentivi del gestore sono allineati con quelli dell'investitore? Questo è un must.

Storia di conformità
Le bandiere rosse includono infrazioni importanti con il SEC o con altri organismi di regolamentazione, multe o sanzioni riscosse e cause legali o altre situazioni legali sfavorevoli. La SEC considera i gestori dei conti separati come consulenti di investimento soggetti alle disposizioni dell'Investment Advisors Act del 1940.

Molte di queste informazioni possono essere ottenute dal modulo ADV Parti 1 e 2 del gestore (con la parte 2 avendo più dettagli sulla strategia, l'approccio, le tasse e le informazioni biografiche sui membri principali del team).I dati sulle prestazioni devono essere disponibili direttamente dal gestore, in linea o tramite un contatto personale con un rappresentante del gestore. Il rappresentante dovrebbe anche essere in grado di coordinare riunioni telefoniche o personali con i membri chiave del team e di dirigere le tue domande in modo appropriato sulla conformità e su altre questioni.

La linea inferiore In virtù dei minimi dell'account, i conti gestiti separatamente non sono certo per tutti. Se hai i mezzi, può essere un'utile alternativa ai fondi comuni di investimento o ad altri veicoli riuniti e più in linea con i tuoi obiettivi specifici di ritorno, tolleranza al rischio e circostanze particolari.