La prospettiva di un'era di basso rendimento è reale. Data l'attuale clima d'investimento, alcuni esperti, come l'investitore leggendario Bill Gross (cofondatore di Pacific Investment Management (PIMCO) e ex direttore del più grande fondi obbligazionari del mondo), hanno anche detto che ora è il momento di investire in contanti e cortocircuito, obbligazioni a lungo termine (nonostante i loro rendimenti non sperimentali) piuttosto che strumenti finanziari, come i fondi pensione . Alcuni manager di hedge fund prominenti stanno citando il rapporto prezzo-per-guadagno regolato ciclicamente, noto anche come il rapporto CAPE, per avvertire di una futura crisi e un futuro a basso rendimento.

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Ma qual è il rapporto CAPE, e è un preciso predittore del futuro del mercato?

Il rapporto CAPE e un argomento per i bassi rendimenti

Sviluppato dal professor Robert Shiller, professore di economia Yale, il rapporto CAPE viene anche definito rapporto Shiller rapporto prezzo / reddito. Semplifica le fluttuazioni dei rapporti tra prezzo e guadagno di mercato, che sono veramente il risultato di un boom e di un crollo dei cicli economici. Viene calcolato normalizzando valutazioni irrazionali generate durante i periodi di boom e busto economiche. Ad esempio, le aziende tendono ad avere guadagni più alti durante un boom economico. A sua volta, questo gonfia il loro prezzo delle azioni e il valore complessivo del mercato. Il risultato è un basso rapporto prezzo / reddito, che non è una riflessione accurata del valore del mercato. Allo stesso modo, gli utili delle azioni (e il valore complessivo del mercato) tendono ad abbassarsi durante un rallentamento dell'economia generale. Il risultato è un rapporto prezzo-per-profitto estremamente elevato, un altro indicatore errato delle dinamiche di mercato.

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Il rapporto CAPE si adatta per i cicli di business e utilizza i valori dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) per regolare la pressione inflazionistica sui guadagni. Se il rapporto CAPE è alto, allora il mercato è considerato in un periodo di boom. Il rapporto CAPE medio per il periodo tra il 1881 e il 2015 negli Stati Uniti è stato di 17 anni. L'attuale rapporto CAPE è 25. In un recente articolo del New York Times, il professor Shiller ha scritto che gli unici anni con un più alto rapporto CAPE sono stati 1929, 2007. Tutti i tre anni sono stati i picchi del boom economico che hanno successivamente ceduto il posto ai periodi di depressione o di recessione.

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Cofondatore di AQR Capital Management e commentatore economico Cliff Asness è una delle voci principali che prevedono un'era a bassa redditività. Basisce la sua previsione, in parte, sul rapporto CAPE. Secondo Asness, le obbligazioni e le scorte sono attualmente costose sulla base di un rapporto CAPE di 25. 18. Dice due scenari possibili: una riduzione dei prezzi ha seguito un miglioramento dei rendimenti o una stagnazione prolungata in forma di rendimenti bassi e prezzi elevati. Il secondo scenario fornirà agli investitori un rendimento del 3% su un'assegnazione tradizionale di portafoglio di 60/40 in azioni e obbligazioni.

È il CAPE Ratio abbastanza per prevedere i bassi rendimenti?

Mentre è vero che il rapporto CAPE riflette i vagari del mercato durante i boom e le crisi economiche, ci sono stati argomenti contro il periodo di tempo contro cui è misurato.

Ad esempio, Jeremy Grantham, cofondatore della società di gestione del risparmio Grantham Mayo van Otterloo (con 118 miliardi di dollari sotto la gestione) e autorità per la previsione delle bolle, afferma che i confronti per il valore corrente del rapporto CAPE dovrebbero essere fatti dall'aprile 1987. Ecco quando Alan Greenspan è diventato presidente della Federal Reserve e ha iniziato un'era a basso tasso di interesse. Allora, il rapporto CAPE era 24. Con tale misura, la misura corrente del rapporto non è costosa. Anche il creatore del rapporto di CAPE Robert Shiller è esitante a prevedere la direzione del disco. Nell'intervista di settembre 2015, ha dichiarato di essere preoccupato di consigliare le persone a tirare il mercato in base al numero di rapporto. Ma Shiller afferma che il rapporto CAPE serve come segnale di avvertimento e che c'è il rischio di un "declino significativo del mercato".

In un articolo del 2013, Cliff Asness ha scritto "se non abbassi le tue aspettative quando Shiller P / E [rapporto CAPE] sono alti senza una buona ragione - e a mio avviso i critici non hanno fornito una buona ragione questa volta - penso che tu stia facendo un errore ". Gli ultimi due anni hanno dimostrato Asness proprio come crescita globale i numeri sono deboli e anemici Gli indicatori macroeconomici fondamentali sembrano indicare un'era di scarso rendimento Gli indici economici più ampi per i mercati globali stanno tagliando verso il basso Il Fondo monetario internazionale ha recentemente riveduto le sue proiezioni per la crescita mondiale per il prossimo anno a causa di una flessione nei cinesi Invece, il rapporto CAPE è rimasto invariato.

Nonostante le sue riserve sul mercato attualmente in corso, l'investitore Jeremy Grantham prevede un momento difficile per i grandi stock di cap, che sono "probabili o nei prossimi sette anni. "Data l'indebolimento della domanda in tutto il mondo, questa previsione può benissimo risultare essere vera.

La linea inferiore

Il rapporto CAPE è un indicatore tecnico e riflette i fondamenti di un'economia globale sconvolgente. Mentre l'economia migliora, così il rapporto.