Il rendimento del patrimonio netto, il flusso di cassa gratuito (FCF) e il rapporto prezzo / reddito sono alcuni dei metodi comuni utilizzati per misurare il benessere e il livello di rischio di un'azienda. Una misura che non ottiene abbastanza attenzione è la leva operativa, che cattura la relazione tra i costi fissi e variabili dell'azienda. (Per leggere di più sui rapporti, vedere Analizza gli investimenti rapidamente con i rapporti e il Tutorial di analisi di rapporto .)

Nei buoni tempi, la leva operativa può aumentare la crescita del profitto. Nei tempi difettosi, può schiacciare i profitti. Anche un'idea rudimentale della leva operativa di un'azienda può dirvi molto sulle prospettive di un'azienda. In questo articolo, vi daremo una guida dettagliata per comprendere la leva operativa.

Che cosa sta facendo leva? In sostanza, la leva operativa si riduce ad un'analisi dei costi fissi e dei costi variabili. La leva operativa è la più alta in aziende che hanno una elevata percentuale di costi operativi fissi in relazione ai costi operativi variabili. Questo tipo di società utilizza più immobilizzazioni nel funzionamento della società. Al contrario, la leva operativa è più bassa nelle società che hanno una bassa percentuale di costi operativi fissi in relazione ai costi operativi variabili. (Per saperne di più sulla leva operativa e finanziaria, leggi Quali sono i rischi di avere sia leva finanziaria elevata che leva finanziaria elevata? )

I vantaggi dell'alta leva operativa possono essere immensi. Le aziende con alta leva operativa possono fare più soldi da ogni vendita aggiuntiva se non devono aumentare i costi per produrre più vendite. Il business minuto raccoglie, le immobilizzazioni come la proprietà, gli impianti e le attrezzature (PP & E), così come i lavoratori esistenti, possono fare un sacco di più senza aggiungere costi aggiuntivi. I margini di profitto si espandono ei guadagni aumentano più velocemente dei ricavi. (Leggi i margini in La linea inferiore sui margini e Misurazione dell'efficienza aziendale .)

Il modo migliore per spiegare la leva operativa è da esempio. Prendi ad esempio un produttore di software come Microsoft. La maggior parte della struttura dei costi di questa società è fissa e limitata ai costi di sviluppo e di marketing anticipati. Sia che vende una copia o 10 milioni di copie del suo ultimo software Windows, i costi di Microsoft rimangono sostanzialmente invariati. Così, una volta che l'azienda abbia venduto copie sufficienti per coprire i suoi costi fissi, ogni ulteriore dollaro delle entrate di vendita cade in fondo. In altre parole, Microsoft possiede una leva operativa notevolmente elevata.

Per contro, un rivenditore, come Wal-Mart dimostra una leva operativa relativamente bassa. L'azienda dispone di livelli abbastanza bassi di costi fissi, mentre i costi variabili sono grandi. L'inventario del merchandising rappresenta il più grande costo di Wal-Mart. Per ogni vendita di prodotti che Wal-Mart squilla, la società deve pagare per la fornitura di quel prodotto.Di conseguenza, i costi di vendita di Wal-Mart (COGS) continuano ad aumentare in quanto i ricavi di vendita aumentano.

Risky Business La leva operativa può dire agli investitori molto sul profilo di rischio aziendale e, sebbene l'elevata leva operativa possa spesso beneficiare delle imprese, le aziende con elevata efficienza operativa sono vulnerabili anche a forte oscillazione economica e del ciclo economico.

Come sopra indicato, nei buoni tempi, l'elevata leva operativa può superare il profitto. Ma le aziende con un sacco di costi legati a macchine, impianti, immobili e reti di distribuzione non possono facilmente ridurre le spese per adeguarsi a un cambiamento di domanda. Quindi, se c'è un ribasso nell'economia, i guadagni non solo cadono, possono piombare.

Considerare lo sviluppatore software Inktomi. Durante gli anni '90 gli investitori si stupivano per la natura del suo business software. L'azienda ha speso decine di milioni di dollari per sviluppare ciascuno dei suoi programmi software di consegna e memorizzazione digitale. Ma grazie a Internet, il software di Inktomi potrebbe essere distribuito ai clienti a quasi nessun costo. In altre parole, la società aveva quasi il costo zero delle merci vendute. Dopo che i suoi costi di sviluppo fissi sono stati recuperati, ogni vendita aggiuntiva è stata quasi pura profitto.

Dopo il crollo della domanda di mercato della tecnologia dotcom nel 2000, Inktomi ha subito il lato oscuro della leva operativa. Mentre le vendite hanno ottenuto un redditizio, i profitti si sono spinti drammaticamente a una sconfitta 58 milioni di dollari di perdita nel primo trimestre 2001 - abbattendo dal profitto di un milione di dollari che l'azienda aveva goduto nel primo trimestre del 2000. L'alta leva impegnata nel contare sulle vendite per rimborsare i costi fissi può mettere le società ei loro azionisti a rischio. L'elevata leva operativa durante una recessione può essere un tallone d'Achille, esercitando pressioni sui margini di profitto e rendendo inevitabile una contrazione degli utili.

Infatti, le aziende come l'Inktomi, con elevata leva operativa, hanno in genere una maggiore volatilità nei loro guadagni operativi e nei prezzi delle azioni. Di conseguenza, gli investitori devono curare con cautela queste società. La più grande crisi del mercato e Quando la paura e l'avidità assumono .)

Misurazione dell'operazione di sfruttamento La leva operativa si verifica quando un'azienda ha costi fissi che devono essere soddisfatti indipendentemente dal volume delle vendite. Quando l'impresa ha costi fissi, la percentuale di variazione dei profitti dovuta alle variazioni del volume delle vendite è superiore alla percentuale delle vendite. Con costi operativi fissi (cioè più di zero), una variazione dell'1% delle vendite produce una variazione superiore all'1% del profitto operativo.

Una misura di questo effetto leva è indicata come il grado di leva operativa (DOL), che mostra la misura in cui i profitti operativi cambiano in quanto il volume delle vendite cambia. Ciò indica la risposta attesa nei profitti se i volumi di vendita cambiano. In particolare, la DOL è la variazione percentuale del reddito (di solito considerata come utili prima degli interessi e delle imposte o dell'EBIT) divisi per la variazione percentuale del livello di produzione.

Per esempio, diciamo che una società di software ha investito 10 milioni di dollari in sviluppo e marketing per il suo ultimo programma applicativo, che vende per $ 45 per copia.Ogni copia costa l'azienda $ 5 per vendere. Il volume delle vendite raggiunge un milione di copie.

Così, la società di software gode di un DOL di 1. 33. In altre parole, una variazione del 25% del volume delle vendite produrrebbe una variazione del 33,35% del 33% del 33% del risultato operativo.

Purtroppo, a meno che tu non sia un insider della società, può essere molto difficile acquisire tutte le informazioni necessarie per misurare la DOL di una società. Considerate, ad esempio, i costi fissi e variabili, che sono fattori critici per comprendere la leva operativa. Sarebbe sorprendente se le aziende non avessero questo tipo di informazioni sulla struttura dei costi, ma le società non sono tenute a divulgare tali informazioni nei conti pubblicati.

Gli investitori possono ottenere una stima approssimativa della DOL dividendo la variazione dell'utile operativo di una società con la variazione dei suoi ricavi di vendita.

Rispettando le dichiarazioni reddituali di un'azienda, gli investitori possono calcolare i cambiamenti nel risultato operativo e nelle vendite. Gli investitori possono utilizzare la variazione dell'EBIT diviso per la variazione delle entrate di vendita per calcolare il valore del DOL per diversi livelli di vendita. Questo consente agli investitori di stimare la redditività in una serie di scenari.

Conclusione Siate molto attenti utilizzando uno di questi approcci. Possono essere fuorvianti se applicati indistintamente. Non considerano la capacità di una società per aumentare le vendite. Pochi investitori sanno veramente se una società può espandere il volume di vendita al di là di un certo livello senza, ad esempio, subappaltare a terzi o ulteriori investimenti di capitale, aumentando i costi fissi e alterando la leva operativa. Allo stesso tempo, i prezzi di una società, il mix di prodotti e il costo degli inventari e delle materie prime sono soggetti a cambiamenti. Senza una buona comprensione del funzionamento interno dell'azienda, è difficile ottenere una misura veramente accurata della DOL.

Tuttavia, vale la pena farsi anche un'idea rudimentale della leva operativa di una società. Anche se non è al 100% accurata, la conoscenza della DOL di una società può aiutarci a valutare il livello di rischio che offre agli investitori.

Anche se bisogna prestare attenzione quando si esamina la leva operativa, può dirti molto su un'azienda e sulla sua redditività futura. Gli investitori possono avere un senso rudimentale della prospettiva e del rischio dell'azienda a fronte delle mutevoli condizioni di mercato. Mentre la leva operativa non racconta l'intera storia, sicuramente può aiutare.