Il pigmento rosso eterno del fiore amaranto è rimasto come simbolo dell'immortalità sin dai tempi dell'antica Grecia. Purtroppo un hedge fund chiamato Amaranth Advisors non poteva sopravvivere al suo nome leggendario e la società ora è infame per un debacle di trading di una settimana che lo ha messo nella sala d'investimento della vergogna. In questo articolo, andremo a dare un'occhiata a quello che è accaduto al fondo Amaranth e discutere alcune delle ragioni della sua caduta.

La fondazione di Amaranth è stata fondata da Nicholas Maounis e nel corso degli anni ha costruito una solida reputazione all'interno della comunità hedge fund. Con sede a Greenwich, Conn., La richiesta di Amaranth alla fama è stata associata al trading di energia. Il fondo è stato in grado di attirare grossi soldi da grandi fondi pensione come l'Associazione di pensionati dipendenti di San Diego. Il grande commerciante del fondo, Brian Hunter, ha aiutato il fondo a salire al culmine del successo, e ha anche contribuito alla sua rapida discesa. (Per la lettura relativa, vedere

Una breve storia del fondo Hedge e Massive Hedge Fund Failures .)

Amaranth ha iniziato il 2006 con 7 dollari. 4 miliardi di beni. Entro l'agosto di quell'anno, il fondo di hedge era al suo marchio di alto livello di $ 9. 2 miliardi. Tuttavia, il calo del fondo è stato rapido e nel mese successivo il suo valore è sceso sotto i $ 3. 5 miliardi prima che i beni venissero liquidati. I record mostrano che la San Diego Employees Retirement Association ha investito 175 milioni di dollari con Amaranth nel 2005 e la perdita del 50% nei primi nove mesi del 2006 ha provocato una perdita pesante per il fondo pensionistico.

Nonostante la sua caduta epica, Amaranth non è un fondo di hedge fly-by-night. Il fondo è attivo da settembre 2000 e, sebbene gli account specifici del successo del fondo hedge variano, il sito web della società vanta che gli investitori di Amaranth hanno sperimentato investimenti positivi ogni anno a partire dall'inizio del fondo.

Il commerciante

Brian Hunter ha cominciato a fare il nome a Deutsche Bank nel 2001 come commerciante di energia che si è specializzato nel commercio di gas naturale. Hunter ha generato personalmente $ 17 milioni di profitti per l'azienda e ha seguito con una prestazione ancora migliore nel 2002, guadagnandosi 52 milioni di dollari.

Nel 2003, Hunter ha iniziato a sorvegliare la banca a gas di Deutsche (guadagnandosi $ 1,6 milioni più i bonus). A partire dal 2003, il gruppo Hunter ha sottoposto a supervisione circa la fine dell'anno per circa 76 milioni di dollari. Purtroppo, entro una settimana, avevano subito perdite di $ 51. 2 milioni. Questo è stato l'inizio di una serie di eventi negativi che costringerebbero Hunter a lasciare la sua posizione presso la Deutsche bank. Il suo prossimo incarico sarebbe stato presso Amaranth Advisors, come capo della scrivania per l'energia. Secondo la rivista

Trader Monthly

, entro sei mesi dall'adesione a Amaranth, Hunter ha fatto il fondo di hedge $ 200 milioni. Questa distinzione da solo ha impressionato i suoi capi tanto che hanno creato un ufficio a Calgary, Alberta, permettendo al canadese di tornare alla sua città natale.Nel marzo del 2006, Hunter è stato nominato al ventiquattresimo posto nell'elenco Traders Monthly dei migliori operatori. Amaranth ha profittato da circa 800 milioni di dollari come risultato di tutti i suoi mestieri ed è stato ricompensato con un indennizzo tra i 75 milioni ei 100 milioni di dollari. Che cosa è andato male? Mentre la maggior parte degli investimenti iniziali di Amaranth era più conservatore in natura, la scrivania energetica ha costantemente riportato rendimenti annuali di circa il 30%. Alla fine, Hunter è riuscito a fare più posizioni speculative utilizzando contratti futures a gas naturale. Questo ha funzionato nel favore del fondo nel 2005 quando gli uragani Katrina e Rita hanno interrotto la produzione di gas naturale e hanno contribuito a spingere il prezzo del gas naturale quasi tre volte dal basso di gennaio a quello di novembre, come mostrato nella figura 1, di seguito. Le speculazioni di Hunter si sono rivelate corrette e hanno guadagnato la società oltre $ 1 miliardo di dollari e una reputazione epica.

Origine: StockCharts. com Sebbene le scommesse rischiose sul gas naturale e sugli uragani pagassero nel 2005, le stesse scommesse avrebbero portato alla morte di Amaranth un anno dopo.

La scommessa sul tempo

Dopo una devastante stagione di uragani ha portato Amaranth a miliardi di dollari di ritorni nel 2005, è stato naturale per Hunter ripetere le stesse scommesse di nuovo nel 2006. E mentre i meteorologi non si aspettavano la stagione 2006 di uragano essere severo come il 2005, sono state anticipate diverse tempeste.

Come tutti i fondi hedge, le specifiche delle strategie commerciali di Amaranth sono tenute un segreto, ma è noto che Hunter ha posto una scommessa estremamente sfruttabile sul movimento del gas naturale più elevato. Ma con l'approvvigionamento delle scorte di gas naturale aumentando e la minaccia di un'altra severa stagione di uragani diminuire, i tori stavano scomparendo ogni giorno. Durante la seconda settimana di settembre 2006, il contratto di gas naturale ha rotto un importante sostegno di prezzo a $ 5. 50 e ha continuato a scendere un altro 20% in un periodo di due settimane. Mentre il prezzo del gas naturale continuava a diminuire, le perdite di Amaranth aumentarono a 6 miliardi di dollari.
La terza settimana di settembre 2006 l'U. non aveva sperimentato forti tempeste e il prezzo del gas naturale era al centro di una caduta libera. Amaranth e in particolare Hunter sono stati fortemente investiti in futures a gas naturale e secondo i rapporti di altri investitori di gas naturale hanno usato i soldi in prestito per raddoppiare i suoi investimenti iniziali.

Quello che Amaranth e Hunter cercavano di raggiungere con il fondo di hedge sono grandi guadagni con posizioni coperte. Idealmente, la copertura dovrebbe ridurre il rischio di un fondo perché il fondo ha posizioni sia rialziste che ribassate. Se il contratto futures si muove in una direzione, il fondo dovrebbe trarre vantaggio da un contratto mentre l'altro è venduto o usato per coprire contro una mossa improvvisa nella direzione opposta. Tuttavia, molti hedge fund fanno scommesse enormi sul mercato che si muovono in direzione delle scommesse in leva finanziarie. Quando i mestieri vanno come previsto, gli investitori del fondo vedranno rendimenti significativi. Tuttavia, poiché questa strategia ha poco per ridurre al minimo il rischio, ci sono un certo numero di hedge funds che vanno in via di Amaranth.

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I contratti futures hanno un rischio maggiore rispetto agli azionari a seguito della leva finanziaria concessa ai commercianti futures. Ad esempio, nel mercato azionario, un operatore deve presentare almeno il 50% del valore del commercio. Nei mercati dei futures, invece, i commercianti sono in grado di entrare in una posizione con solo il 10% del denaro davanti. Molti grandi fondi hedge inoltre prendono in prestito denaro attraverso linee di credito da parte delle banche per aggiungere ancora più leva, che aumenta sia il rischio che la potenziale dimensione del ritorno. Una strategia che Hunter ha implementato ha coinvolto la diffusione tra i contratti marzo e aprile 2007. Hunter scommette che la diffusione si allargherebbe tra i due contratti, quando infatti si restringeva notevolmente all'inizio di settembre. Come accennato in precedenza, Hunter ha ulteriormente aggravato le sue perdite utilizzando una strategia che si riferisce a raddoppiarsi. Prendendo in prestito denaro per avviare nuove posizioni, il fondo è diventato più leveraged. Alla fine, la quantità di leva che Hunter ha usato ha raggiunto un picco di 8: 1. Amaranth aveva preso in prestito $ 8 per ogni $ 1 che possedevano originariamente. Purtroppo, se non sono stati adottati appropriati passaggi per la gestione del rischio, si prende solo una scommessa non corretta per atterrare un fondo di hedge in un guadagno di miliardi di dollari simile a Amaranth e altrettanto infami Long Term Capital Management (1998).

Aftermath

Alla fine, la maggior parte degli investitori del Fondo Amaranth sono stati lasciati grattare le loro teste e chiedendo cosa è successo ai loro soldi. Uno dei problemi più importanti con i fondi hedge è la mancanza di trasparenza per gli investitori. Di giorno in giorno, gli investitori non hanno idea di come il fondo sta facendo con i propri soldi. In realtà, il fondo di hedge ha libero accesso ai soldi dei suoi investitori.

La maggior parte dei fondi di hedge rendono i loro soldi con commissioni di performance generati quando il fondo guadagna grandi vantaggi; maggiori sono i guadagni, più grandi sono le commissioni per il fondo hedge. Se il fondo rimane piano o cade del 70%, la commissione di performance è esattamente la stessa: zero. Questo tipo di struttura dei canoni può essere parte di ciò che forzano i commercianti di fondi hedge per attuare strategie estremamente rischiose.

Nel settembre del 2006, Reuters ha riferito che Amaranth stava vendendo il suo portafoglio energetico a Citadel Investment Group e JP Morgan Chase. A causa di richieste di margini e di liquidità, Maounis ha sottolineato che Amaranth non aveva un'opzione alternativa per la vendita delle proprie partecipazioni energetiche. Amaranth ha poi confermato che Brian Hunter aveva lasciato l'azienda, ma questo è un piccolo comfort per gli investitori che avevano grandi investimenti in Amaranth.
Gli investitori saranno probabilmente in grado di liquidare ciò che resta dell'investimento originale dopo che l'operazione per vendere le attività è completa, ma il capitolo finale a questa storia deve ancora essere scritto. Tuttavia, la storia serve a illustrare il rischio di investimenti di grandi dimensioni in un hedge fund, indipendentemente dal successo del fondo.