Quando le aziende hanno bisogno di finanziamenti, hanno molte opzioni. Ci sono le opzioni tradizionali come l'applicazione di un prestito da una banca, ma molte aziende si rivolgono a obbligazioni invece di azioni o prestiti bancari perché i titoli offrono molti vantaggi rispetto ad altre forme di finanziamento. L'emissione del debito (in questo caso un obbligato di società) su un patrimonio può implicare diversi vantaggi come l'effetto fiscale dello scudo. Inoltre, le obbligazioni possono essere chiaramente vantaggiose dal punto di vista della proprietà. In breve, un legame è un IOU scritto da una società a qualcuno che li denaro soldi. Le obbligazioni sono rimborsate a un tempo predeterminato indicato come la data di scadenza. Per le imprese con un livello di investimento inferiore a quelle di investimento, queste obbligazioni offrono tipicamente un tasso di interesse elevato che spesso attrae potenziali investitori nell'universo a reddito fisso.

Poiché le società che emettono obbligazioni ad alto rendimento hanno un rating di credito più basso, le loro obbligazioni sono state comunemente denominate "bond junk", ma spesso questo è un termine fuorviante che non descrive la corrente lo stato delle obbligazioni aziendali ad alto rendimento accuratamente.

Il processo di base per l'emissione di obbligazioni aziendali ad alto rendimento

Secondo i servizi finanziari di Standard & Poor quando le società intendono assicurare i finanziamenti tramite obbligazioni ad alto rendimento, seguono in genere un piano di base a tre passi:

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Innanzitutto, essi elaborano un prospetto di offerta, o una proposta che utilizzano per negoziare tassi e condizioni con gli investitori.

1. Una volta che tutti i termini di questa offerta sono stati finalizzati, gli obbligazionisti hanno titoli assegnati, o sindacati, a loro.
2. Infine, queste obbligazioni ad alto rendimento sono disponibili per l'acquisto sul mercato secondario o post-vendita, da rivenditori o intermediari autorizzati.
3. Questo è un processo relativamente fluido se confrontato con altre opzioni a reddito fisso per il finanziamento. Ciò è dovuto al fatto che l'elevato rischio associato a tali obbligazioni ad alto rendimento pone un impulso maggiore sulla storia che deve essere raccontata dall'emittente per convincere i potenziali investitori che sono effettivamente il valore del rischio. Inoltre, gli emittenti hanno la possibilità di ricostruire più volte la struttura degli accordi.

Una nota su Primary vs. Aftermarket

Il primo emissione di obbligazioni al pubblico è considerato il mercato primario (in contrasto con quello secondario o post-vendita). Ciò significa che le vendite su questo mercato primario portano i fondi direttamente all'emittente. Sul mercato secondario o post-vendita, gli investitori possono rivendere obbligazioni. In questo caso i fondi delle vendite vanno all'investitore, non all'emittente.

Ciò consente alle banche che investono in obbligazioni ad alto rendimento per sottoscrivere uno sconto (spread lordo) vendendo effettivamente tali titoli ad alto rendimento ad un importo superiore a quello pagato per essi.

Prima dell'emissione: Registrazione presso la SEC

Secondo il Securities Act del 1933, tutti i titoli offerti pubblicamente devono prima essere registrati presso la SEC. Tutte le seguenti informazioni devono essere contenute nella registrazione (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015):

Il tipo o la natura dell'attività

• Un profilo di gestione completo della società
• Un elenco relativo ai principali investitori
• Tutte le caratteristiche specifiche sulla sicurezza offerta
• Tutti i rischi di investimento
• I record finanziari e le dichiarazioni preparati da un CPA in conformità a US GAAP.
• Il processo effettivo di registrazione della sicurezza con la SEC avviene in due parti. In primo luogo, l'azienda deve produrre un prospetto distribuito pubblicamente e informazioni aggiuntive selezionate che possono essere rese pubbliche se richieste. Quindi, all'atto dell'approvazione della registrazione da parte della SEC, una società può iniziare ad offrire la garanzia approvata per la vendita al pubblico.

La proposta di offerta o il cosiddetto Prospetto

Una volta registrata una cauzione presso la SEC, il passo successivo al rilascio dell'obbligazione è quello di redigere una proposta o un prospetto di offerta. Questo comporta tipicamente un processo di sollecitazione di offerte concorrenti da banche o organizzatori diversi. Nel tentativo di assegnare il mandato, ogni banca presenterà all'emittente un profilo della loro strategia per il prestito, inclusa la distribuzione e l'offerta di prezzo. Le banche elaboreranno un prospetto informativo / memorandum di offerta (a volte a volte un aringa rossa) durante questo processo o in anticipo per mostrare rapidamente all'emittente la loro strategia.

Ci sono diverse parti distinte di un tale prospetto. Anche se non tutti contengono tutte queste parti come descritto qui, essi tendono ad avere sezioni in base a quanto segue:

Riepilogo:

1. La maggior parte include una sezione con un riepilogo esecutivo che comprende tipicamente le cose come i fondi chiave, le descrizioni l'emittente, le prospettive dell'offerta e la logica dietro di essa, e anche i fattori di rischio. Questi fattori di rischio sono spesso abbastanza dettagliati, anche se tendono ad essere formulaic, o boilerplate, linguaggio contratto. Considerazioni sugli investimenti:
2. Esiste in genere una sezione per elencare i termini e le condizioni preliminari. Ciò include cose come struttura, garanzie, prezzi, covenants o altri termini di credito, e così via. Panoramica dell'industria:
3. Questa è in genere una descrizione dell'industria in cui sono in commercio e informazioni critiche sulla loro posizione sul mercato rispetto alle aziende simili. La panoramica aiuta a educare gli investitori che non hanno familiarità con l'industria sul perché potrebbero voler acquistare il legame. Modello finanziario:
4. Anche se i termini effettivi del bond non sono stati finalizzati in questa fase, è comune per i prospetti includere un tasso di cedola pro forma come una qualche forma di modellazione finanziaria. Ciò include dettagliati conti della storia dell'emissione aziendale, finanziamenti proiettati e altro ancora. Anche se in alcuni casi taluni tipi di informazioni pubbliche potrebbero mancare a questo modello.Questo modello sarà utilizzato per valutare il livello di interesse degli investitori in relazione al bond, che in termini di tempo sarà utilizzato per informare la commercializzazione dell'offerta agli investitori. La maggior parte di questo processo avviene internamente - in occasione di incontri tra banchieri che intrecciano le loro idee al team di vendita. Le discussioni dell'offerta e del suo scopo e termini sono tipicamente avvenuti. Inoltre, la gestione aziendale fornirà la visione per l'offerta, la transazione e l'aggiornamento. Può anche essere una chiamata agli investitori in cui la direzione dà un discorso e fa alcuni Q & A con potenziali investitori.

In generale, questo processo può richiedere alcuni giorni o poche ore. Il calendario continua a ridursi con l'avvento di Internet per facilitare roadshows, presentazioni e Q & As con gli investitori.

L'Aftermarket o il cosiddetto mercato secondario

Dopo che tutto questo processo è completo e i termini del legame sono finalmente conclusi e sono state ricevute allocazioni, la questione diventerà disponibile sul mercato secondario o post-vendita.

Secondo (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015) questo "aftermarket" è un mercato ben consolidato e molto attivo. In alcuni casi, c'è anche un "mercato grigio" di un accordo prima che i termini siano finalizzati. Il mercato grigio si riferisce agli intermediari che fanno offerte prima che un legame sia "liberato dal commercio. "Ciò ha portato ad una spinta per una maggiore trasparenza dei prezzi che ha determinato il sistema di reporting per il commercio di obbligazioni (TRACE)

e del Financial Reporting Authority (FINRA) . FINRA: FINRA è stata costituita quando l'Associazione Nazionale dei Titolari di Commerciali (NASD) si è fusa con il ramo esecutivo del regolamento NYSE-NYSE. La SEC ha approvato questa fusione nel luglio del 2007. FINRA esiste come una società privata di autoregolamentazione o SRO (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015).

Il sistema di segnalazione commerciale e di conformità (TRACE) è un "veicolo sviluppato che facilita la segnalazione obbligatoria delle transazioni sul mercato secondario in contanti nei titoli a reddito fisso ammissibili. Tutti i broker / rivenditori che sono società di FINRA hanno l'obbligo di segnalare le transazioni in obbligazioni societarie a TRACE in base ad una serie di regole approvate da SEC. "(FINRA, 2015) I rapporti diffondono (1) data e ora, (2) volume, (3) prezzi, (4) rendimenti e informazioni ancora più dettagliate sui mestieri o sulle vendite con FIPS 50 < - 50 crediti ad alto rendimento e liquidità.

La linea di fondo Da una prospettiva del commerciante, c'è stata una grande resistenza a queste misure adottate per aumentare la trasparenza. Essi sostengono che queste misure riducono i margini di profitto ogni volta che le operazioni di scambio di titoli. In generale, gli investitori preferiscono scambiare carta esclusivamente a livelli in cui si sono verificate le più recenti esecuzioni. I regolatori, invece, sottolineano che le maggiori informazioni disponibili agli investitori da strumenti come il Reporting Trade e il Compliance Engine sono positivi a lungo termine. Essi insistono affinché non solo gli investitori istituzionali debbano avere un flusso di informazioni più dettagliato e più rapido, ma anche gli investitori al dettaglio.