I titoli garantiti da strumenti finanziari (ABS) e titoli garantiti da mutui (MBS) sono due tipi importanti di classi di attività. MBS sono titoli creati dalla fusione di mutui e poi venduti agli investitori interessati, mentre gli ABS si sono evoluti da MBS e sono creati dalla raccolta di beni non ipotecari. Questi sono di solito supportati da crediti per carte di credito, prestiti a domicilio, prestiti per studenti e prestiti auto. Il mercato degli ABS è stato sviluppato negli anni '80 ed è diventato sempre più importante per il mercato del debito U. S. In questo articolo passeremo attraverso la struttura, alcuni esempi di ABS e valutazione.

Struttura

Sono presenti tre parti nella struttura di ABS e MBS: il venditore, l'emittente e l'investitore. I venditori sono le società che generano prestiti e li vendono agli emittenti. Essi assumono anche la responsabilità di agire come il servicer, raccogliendo i pagamenti di capitale e interessi dai mutuatari. Gli emittenti acquistano prestiti da parte dei venditori e li riuniscono insieme per emettere ABS o MBS agli investitori. Possono essere società di terzi o veicoli speciali (SPV). ABS e MBS venditori di beneficio perché possono essere rimossi dal bilancio, consentendo ai venditori di acquisire ulteriori finanziamenti. Gli investitori di ABS e MBS sono di solito investitori istituzionali e usano ABS e MBS per ottenere rendimenti superiori rispetto ai titoli di stato, nonché per fornire un modo per diversificare i loro portafogli.

Sia ABS che MBS hanno rischi di pagamento anticipato, anche se questi sono particolarmente pronunciati per MBS. Il rischio di prepagamento è il rischio che i mutuatari pagano più dei loro pagamenti mensili richiesti, riducendo così l'interesse del prestito. Il rischio di prepagamento può essere determinato da molti fattori, come la differenza di tasso ipotecario corrente e emessa, il fatturato delle abitazioni e il percorso del tasso ipotecario. Se il tasso ipotecario corrente è inferiore al tasso quando l'ipoteca è stata emessa o il fatturato è elevato, ciò porterà ad un maggiore rischio di prepagamento. Il percorso del tasso ipotecario potrebbe essere difficile da capire, quindi spiegheremo con un esempio. Una banca ipotecaria inizia con un tasso ipotecario del 9%, poi scende al 4%, sale al 10% e infine cade al 5%. La maggior parte dei proprietari di abitanti rifinanzia i loro mutui la prima volta che i tassi sono diminuiti, se sono a conoscenza delle informazioni e sono in grado di farlo. Pertanto, quando il tasso ipotecario cade di nuovo, il rifinanziamento e il pagamento anticipato sarebbe molto più basso rispetto alla prima volta. Il rischio di prepagamento è un concetto importante da considerare in ABS e MBS. Pertanto, per affrontare il rischio di prepagamento, esse dispongono di strutture tranche, che contribuiscono a distribuire il rischio di prepagamento tra le tranche. Gli investitori possono scegliere quale tranche investire in base alle proprie preferenze e alla tolleranza al rischio.

Un altro tipo di rischio che riguarda l'ABS è il rischio di credito.L'ABS ha una struttura subordinata senior per affrontare il rischio di credito chiamato tranche di credito. Le tranche subordinate o junior assorbono tutte le perdite, fino al loro valore prima che le tranche senior cominciano a sperimentare perdite. Le tranche subordinate hanno tipicamente rendimenti superiori alle tranche senior, a causa del rischio più elevato sostenuto. Gli investitori possono scegliere quale vogliono investire in base alla loro tolleranza al rischio e alla loro prospettiva sul mercato.

Esempi di ABS

Esistono molti tipi di ABS, ognuno con caratteristiche diverse e flussi di cassa, rendendo così la valutazione anche diversa. Di seguito sono riportati alcuni dei tipi più comuni di ABS: Home Equity ABS

I prestiti a domicilio sono molto simili a quelli ipotecari, il che rende l'ABS a casa propria simile a MBS. La differenza principale tra i prestiti a domicilio e le ipoteche è che i mutuatari di un prestito a domicilio di solito non hanno buoni voti di credito, quindi non sono in grado di ottenere mutui. Pertanto, gli investitori e gli analisti devono esaminare i crediti dei mutuatari quando analizzano l'ABS in borsa a domicilio. Auto Loan ABS

I prestiti auto sono un tipo di asset amortizzante. Di conseguenza, i flussi di cassa del prestito ABS auto includono gli interessi mensili, il pagamento principale e il pagamento anticipato. Il rischio di prepagamento per l'ABS di prestito auto è molto più basso rispetto al prestito di casa azionario ABS o MBS. Il prepagamento avviene solo quando il mutuatario ha fondi extra per pagare il prestito. Il rifinanziamento si verifica raramente quando il tasso di interesse scende. Ciò è dovuto al fatto che le automobili si deprezzano più velocemente del saldo del prestito, con il risultato che il valore collaterale dell'auto è inferiore al saldo in sospeso. Inoltre, i saldi di questi prestiti sono normalmente piccoli e i mutuatari non saranno in grado di risparmiare molto dal rifinanziamento basato su un tasso di interesse più basso, quindi non c'è un piccolo incentivo alla rifinanziamento. Credit Card Receivable ABS

Crediti per la carta di credito ABS sono un tipo di asset non amortizzanti ABS. Non dispongono di importi di pagamento previsti e la composizione della piscina può essere modificata e nuovi prestiti possono essere aggiunti. I flussi di cassa dei crediti per carta di credito ABS includono interessi, pagamenti di capitale e commissioni annuali. Di solito c'è un periodo di blocco per l'ABS di credito cartaceo durante il quale nessun capitale sarà pagato. Se il capitale viene pagato entro il periodo di blocco, nuovi crediti saranno aggiunti all'ABS con il pagamento principale che rende immutato il pool di crediti per carta di credito. Dopo il periodo di blocco, il pagamento principale sarà passato agli investitori ABS.

Valutazione

È importante misurare la diffusione e il prezzo dei titoli obbligazionari e sapere quale tipo di spread dovrebbe essere utilizzato per diversi tipi di ABS e MBS per gli investitori. Se la sicurezza non dispone di opzioni embedded tipicamente esercitate, ad esempio chiamate, put o determinate opzioni di pagamento anticipato, è possibile utilizzare la diffusione a zero volatilità (Z-spread) per misurarli. La diffusione Z è la diffusione costante che rende il prezzo di una garanzia pari al valore attuale del suo flusso di cassa quando aggiunto ad ogni tasso spot del Tesoro.Ad esempio, è possibile utilizzare la Z-spread per misurare l'ABS della carta di credito e l'ABS auto di prestito. L'ABS della carta di credito non dispone di alcuna opzione, quindi la diffusione Z è appropriata. Sebbene l'ABS auto prestito disponga di opzioni di prepagamento, non viene generalmente esercitato, come discusso in precedenza, quindi è possibile utilizzare la Z-spread per misurarli. Se la sicurezza dispone di opzioni embedded, allora dobbiamo utilizzare l'opzione aggiustata opzione (OAS). L'OAS è la diffusione regolata per le opzioni incorporate. Ci sono due modi per trarre l'OAS. Un modo è dal modello binomiale che può essere utilizzato se i flussi di cassa dipendono dai tassi di interesse attuali, ma non sul percorso che ha portato al tasso di interesse corrente. Ad esempio, i legami callabili e spostabili non dipendono dal percorso dei tassi di interesse, quindi possiamo utilizzare l'OAS derivato dal modello binomiale. L'altro modo per derivare l'OAS è il modello Monte Carlo che è più complicato e deve essere utilizzato quando il flusso di cassa della sicurezza è dipendente dal percorso dei tassi di interesse. MBS e Home Equity ABS sono tipi di titoli a tasso di interesse, quindi dobbiamo ricavare OAS dal modello Monte Carlo per valorizzarli.

La linea inferiore

I titoli garantiti da beni e da mutui sono complicati in termini di struttura, caratteristiche e valutazioni. Gli investitori che vogliono investire in questi titoli possono acquistare in indici, come l'indice U. S. ABS. Se volete investire direttamente in ABS o MBS, assicuratevi di fare molta ricerca, di essere sicuri di quello che stai facendo e di assicurarvi che il tuo investimento corrisponda alla tolleranza al rischio.