Se hai mai visto un rapporto analista di un magazzino, probabilmente troverai una tecnica di valutazione delle scorte denominata analisi dei flussi di cassa attualizzati o DCF per breve. DCF prevede la previsione di futuri flussi di cassa aziendali, applicando un tasso di sconto secondo il rischio aziendale e con una valutazione precisa o "prezzo obiettivo" per il titolo.

Il problema è che il lavoro di prevedere futuri flussi di cassa richiede una dose sana di congetture. Tuttavia, c'è un modo per aggirare questo problema. Lavorando all'indietro - a partire dall'attuale prezzo delle azioni - possiamo capire quanti flussi di cassa che l'azienda dovrebbe fare per generare la sua attuale valutazione. A seconda della plausibilità dei flussi di cassa, possiamo decidere se il titolo vale il suo prezzo in corso.

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DCF imposta i prezzi di destinazione
Ci sono fondamentalmente due modi per valutare uno stock. La prima "valutazione relativa" comporta la comparazione di un'azienda con gli altri nella stessa area aziendale, spesso utilizzando un rapporto prezzo, come prezzo / guadagno, prezzo / vendite, prezzo / valore di libro e così via. È un buon approccio per aiutare gli analisti a decidere se un titolo è più economico o più costoso dei suoi coetanei. Tuttavia, è un metodo meno affidabile per determinare ciò che la scorta è veramente valsa la propria.

Come risultato, molti analisti preferiscono il secondo approccio, l'analisi DCF, che dovrebbe fornire una "valutazione assoluta" o un prezzo fiducioso sullo stock. L'approccio prevede di spiegare quanto flusso di denaro libero l'azienda produrrà per gli investitori, per esempio nei prossimi dieci anni, e quindi calcolare quanti investitori dovrebbero pagare per quella flussi di flussi di cassa liberi basati su un adeguato tasso di sconto. A seconda che sia al di sopra o al di sotto del prezzo di mercato attuale del titolo, il prezzo obiettivo prodotto da DCF indica agli investitori se il titolo è attualmente sovravalorizzato o sottovalutato.

In teoria, DCF sembra grande, ma come l'analisi di rapporto, ha la sua parte equa delle sfide per gli analisti. Tra le sfide è il compito difficile di arrivare ad un tasso di sconto, che dipende da un tasso di interesse privo di rischio, dal costo del capitale della società e dal rischio delle sue scorte.

Ma un problema ancora più grande è prevedere flussi di cassa liberi futuri futuri. Mentre cercare di prevedere i numeri del prossimo anno può essere abbastanza difficile, modellare risultati precisi in un decennio è accanto a impossibile. Non importa quanto l'analisi si faccia, il processo di solito coinvolge altrettante congetture come la scienza. Inoltre, anche un piccolo evento inaspettato può alterare i flussi di cassa e rendere obsoleto il tuo prezzo di destinazione.

Reverse Engineering DCF

Il flusso di cassa scontato, tuttavia, può essere messo in uso in un altro modo che ottiene attorno al difficile problema di valutare accuratamente i flussi di cassa futuri.Piuttosto che avviare l'analisi con uno sconosciuto, i futuri flussi di cassa di una società e cercare di arrivare ad una valutazione del titolo bersaglio, inizia invece con quello che conosci con certezza sullo stock: la sua attuale valutazione di mercato. Lavorando all'indietro o invertire la DCF dal prezzo di borsa, possiamo valutare la quantità di denaro che l'azienda dovrà produrre per giustificare tale prezzo.

Se il prezzo corrente assume più flussi di denaro rispetto a quello che l'azienda può produrre realisticamente, possiamo concludere che l'azione è sovravalorizzata. Se il contrario è il caso, e le aspettative del mercato sono meno di quello che l'azienda può fornire, allora dobbiamo concludere che è sottovalutato.
Un esempio

Ecco un esempio molto semplice di come pensare attraverso un DCF modificato in modo inverso. Considera un'azienda che vende i widget. Sappiamo per certo che il suo titolo è di 14 dollari per azione e, con un totale di 100 milioni di azioni, la società ha una capitalizzazione di mercato di $ 1. 4 miliardi. Non ha debiti, e supponiamo che il suo costo di equità sia del 12%. Quest'anno la società ha fornito 5 milioni di dollari in flusso di cassa gratuito.

Quello che non sappiamo è quanto il flusso di cassa gratuito della società dovrà crescere anno dopo anno per 10 anni per giustificare il suo prezzo di 14 dollari. Per rispondere alla domanda, utilizziamo un semplice modello di previsione DCF di dieci anni che presupponga che l'azienda possa sostenere un tasso di crescita del flusso di cassa a lungo termine (noto anche come tasso di crescita del terminale) di 3. 0% dopo 10 anni di più rapido crescita. Naturalmente, è possibile creare modelli a più stadi che incorporano tassi di crescita diversi durante il periodo di dieci anni, ma per mantenerli semplici, rimaniamo aderire a un modello a un solo stadio.
Invece di impostare i calcoli DCF da soli, i fogli di calcolo che richiedono solo gli ingressi sono solitamente già disponibili. Quindi usando un foglio di calcolo DCF, possiamo invertire la crescita necessaria indietro al prezzo delle azioni. Molti siti web forniscono un modello gratuito DCF che è possibile scaricare, ad esempio l'ufficio. microsoft. com e www. stockodo. com.

Prendi gli ingressi già noti: 5 milioni di dollari nel flusso di cassa gratuito iniziale, 100 milioni di azioni, tasso di crescita terminale del 3%, tasso di sconto del 12% (assunto) e inserisci i numeri appropriati nel foglio di calcolo. Dopo aver inserito gli input, l'obiettivo è quello di modificare la percentuale di crescita in anni 1-5 e 6-10 che ti darà un valore intrinseco per azione (IV / share) di circa 14 dollari. Dopo un po 'di prova e di errore, arriviamo ad un tasso di crescita del 50% per i prossimi 10 anni, il che comporta un prezzo di azioni di 14 dollari. In altre parole, il prezzo del titolo a $ 14 per azione, il mercato si aspetta che la società potrà crescere il suo flusso di cassa gratuito di circa il 50% all'anno per i prossimi 10 anni.

Il passo successivo è applicare la propria conoscenza e intuizione per giudicare se le prestazioni di crescita del 50% sono ragionevoli da aspettarsi. Guardando la performance passata dell'azienda, ha senso quel tasso di crescita? Possiamo aspettarci che una compagnia di widget più di due volte il suo output di flusso di denaro libero ogni due anni?Il mercato sarà abbastanza grande per sostenere quel livello di crescita? Sulla base di ciò che conosci della società e del suo mercato, questo tasso di crescita sembra troppo alto, troppo basso o giusto? Il trucco è quello di considerare tante diverse condizioni e scenari plausibili fino a quando non si può dire con sicurezza se le aspettative del mercato sono corrette e se si dovrebbe investire in esso.

La riga inferiore

La DCF retromaricata non elimina tutti i problemi di DCF, ma sicuramente aiuta. Invece di sperare che le nostre proiezioni di flussi di cassa gratuiti siano corrette e stanno cercando di ottenere un valore preciso per lo stock, possiamo lavorare all'indietro utilizzando le informazioni che già sappiamo per fare una valutazione generale sul valore delle azioni.

Naturalmente, la tecnica non ci libera completamente dal lavoro di stima dei flussi di cassa. Per valutare le aspettative del mercato, è ancora necessario avere un buon senso di quali condizioni sono necessarie per la società per consegnarle. Detto questo, è un compito molto più facile giudicare la plausibilità di un insieme di previsioni, piuttosto che dover risalire alle vostre proprie.