Normalmente, gli investitori si concentrano sul flusso di cassa, il reddito netto e le entrate come misure di base per la salute aziendale e il valore. Ma negli ultimi anni un'altra misura è stata creata in rapporti e conti trimestrali: profitti prima degli interessi, delle imposte, degli ammortamenti e degli ammortamenti (EBITDA). Mentre l'EBITDA può essere utilizzato per analizzare e confrontare la redditività tra le imprese e le industrie, gli investitori dovrebbero comprendere che ci sono gravi limiti a ciò che la metrica può raccontare per un'azienda. Qui esaminiamo perché questa misura sia diventata così popolare e perché, in molti casi, dovrebbe essere trattata con cautela.

EBITDA: una revisione rapida
L'EBITDA è una misura dei profitti. Sebbene non vi siano requisiti legali, in base ai principi contabili generalmente accettati (GAAP), per consentire alle società di rivelare l'EBITDA, può essere elaborato e riportato utilizzando le informazioni contenute nel bilancio aziendale.

I dati relativi all'utile, all'imposta e agli interessi sono rilevati a conto economico, mentre i valori di ammortamento sono normalmente rilevati nelle note al risultato operativo o sul rendiconto finanziario. Il solito collegamento per calcolare l'EBITDA è quello di iniziare con il risultato operativo, chiamato anche profitti prima degli interessi e delle imposte (EBIT) e quindi aggiungere indietro ammortamenti e ammortamenti. (Per saperne di più, leggere Comprensione del rendiconto finanziario , Che cos'è un rendiconto di flussi di cassa e Analisi avanzate dei rendiconti finanziari .)

- EBITDA

EBITDA
L'EBITDA è venuto in primo piano alla metà degli anni '80, poiché gli investitori di buyout leveraged hanno esaminato aziende in difficoltà che necessitavano di ristrutturazioni finanziarie. Utilizzavano EBITDA per calcolare rapidamente se queste società avrebbero potuto pagare gli interessi su queste operazioni finanziate.

I banchieri di buyout promossi hanno promosso l'EBITDA come strumento per determinare se una società potrebbe prestare il suo debito nel breve termine, per esempio, da un anno o due. Almeno in teoria, guardando al rapporto EBITDA-to-interest della società darebbe agli investitori un senso se una società potrebbe soddisfare i pagamenti di interesse più pesanti che avrebbe affrontato dopo la ristrutturazione. Per esempio, i banchieri potrebbero sostenere che una società con EBITDA di $ 5 milioni e interessi di $ 2. 5 milioni erano coperti da interessi di 2 - più che sufficienti per pagare il debito. (Per leggere di più, vedere Copertura alla copertura degli interessi e Spotting Disaster .)

L'utilizzo dell'EBITDA è da allora diffuso in una vasta gamma di imprese. I suoi sostenitori sostengono che l'EBITDA offre una riflessione più chiara delle operazioni eliminando le spese che possono oscurare l'effettiva esecuzione della società.

L'interesse, che è in gran parte una funzione della scelta del finanziamento del management, viene ignorato. Le imposte sono lasciate fuori perché possono variare ampiamente a seconda delle acquisizioni e delle perdite negli anni precedenti; questa variazione può distorcere il reddito netto.Infine, l'EBITDA elimina i giudizi arbitrari e soggettivi che possono calcolare gli ammortamenti, quali la vita utile, i valori residui e vari metodi di ammortamento. (Per maggiori informazioni, vedere Ammortamento di valore e Qual è la differenza tra ammortamenti e ammortamenti ? )

Eliminando questi elementi, l'EBITDA rende più facile confrontare le salute delle varie aziende. È utile anche per valutare le imprese con differenti strutture di capitale, tasse fiscali e politiche di ammortamento. Allo stesso tempo, l'EBITDA dà agli investitori un senso di quanti soldi una società giovane o ristrutturata potrebbe generare prima che deve consegnare i pagamenti ai creditori e al taxman.

Sempre uno dei motivi principali della popolarità di EBITDA è che dimostra un maggior profitto rispetto ai profitti operativi. È diventata la metrica di scelta per le aziende altamente finanziate in settori ad alta intensità di capitale, quali i cavi e le telecomunicazioni, dove talvolta sono difficili da guadagnare buoni profitti. Una società può rendere il suo quadro finanziario più attraente, mostrando la propria performance EBITDA, spostando l'attenzione degli investitori a partire dagli elevati livelli di indebitamento e sulle spiacevoli spese contro gli utili.

Attento
Anche se l'EBITDA può essere un indicatore largamente accettato delle prestazioni, usarlo come singola misura di guadagno o flusso di cassa può essere molto fuorviante. In assenza di altre considerazioni, l'EBITDA fornisce un quadro incompleto e pericoloso della salute finanziaria. Ecco quattro buone ragioni per essere cauti dell'EBITDA:

1. Nessun sostituto per flusso di cassa
Alcuni analisti e giornalisti invitano gli investitori a utilizzare l'EBITDA come misura del flusso di cassa. Questo consiglio è illogico e pericoloso per gli investitori: per gli antipasti, le imposte e gli interessi sono oggetti in denaro reale e pertanto non sono affatto opzionali. Una società che non paga le sue tasse governative o presta servizio i suoi prestiti non resterà in attività per molto tempo.

A differenza delle misure correttive del flusso di cassa, l'EBITDA ignora le variazioni del capitale circolante, i contanti necessari per coprire le operazioni quotidiane. Questo è più problematico nei casi di società in rapida crescita che richiedono un aumento degli investimenti nei crediti e negli inventari per convertire la loro crescita in vendite. Questi investimenti di capitale di funzionamento consumano contanti, ma sono trascurati dall'EBITDA.

Ad esempio, Emergis, una società di soluzioni per le tecnologie dell'informazione, ha evidenziato 28 dollari. 4 milioni di EBITDA per l'esercizio 2005. Ma se si giunge alla dichiarazione di flussi finanziari dell'azienda, vedrai che ha consumato $ 48. 8 milioni di capitale di funzionamento aggiuntivo, che in gran parte rappresenta il flusso di cassa negativo di Emergis da operazioni. Chiaramente, l'EBITDA rappresenta un quadro finanziario più uniforme rispetto ad altre misure.

Inoltre, mentre le spese in conto capitale rappresentano un esito critico e continuo in contanti per quasi tutte le società, l'EBITDA trascura le spese in conto capitale. Considerare US LEC, un piccolo fornitore di servizi di comunicazione. Nel suo rilascio dei redditi Q4 2005, la società ha registrato 14 dollari. 3 milioni di EBITDA.Ciò rappresenta un miglioramento del 30% rispetto al quarto trimestre 2004, quando ha registrato un EBITDA di 11 milioni di dollari. Ma questa misura non tiene conto delle spese di investimento superiori della società. Guardando all'archivio 8-K di US LEC, vediamo che l'azienda ha speso 46 dollari. 9 milioni di euro su apparecchiature di capitale di rete nel Q4 2005; per crescere, dovrà continuare a spendere ogni anno per aggiornare e ampliare le proprie reti. Questo numero è significativo, ma non fa parte del mix EBITDA.

Chiaramente, l'EBITDA non tiene conto di tutti gli aspetti dell'attività, ignorando importanti elementi di cassa, l'EBITDA effettivamente esaspera il flusso di cassa. Anche se un'azienda si rompe solo su base EBITDA, non genererà abbastanza denaro per sostituire le attività di capitale di base utilizzate nell'attività. Il trattamento dell'EBITDA come sostituto del flusso di cassa può essere pericoloso perché dà agli investitori informazioni incomplete sulle spese di cassa. Se vuoi conoscere il denaro contante dalle operazioni, basta passare alla dichiarazione del flusso di cassa aziendale. (Per ulteriori informazioni, vedere Gli elementi essenziali del flusso di cassa .)

2. Copertura degli interessi di Skews
L'EBITDA può facilmente rendere un'azienda come se abbia più soldi per effettuare pagamenti di interessi. Consideriamo una società con 10 milioni di dollari di profitti operativi e 15 milioni di dollari di interessi. Aggiungendo le spese di ammortamento e di ammortamento di 8 milioni di dollari, l'azienda ha improvvisamente raggiunto un margine operativo lordo di 18 milioni di dollari e sembra avere abbastanza soldi per coprire i propri interessi.

Gli ammortamenti vengono aggiunti in base al presupposto errato che tali spese sono evitabili. Anche se gli ammortamenti sono elementi non monetari, non possono essere rinviati indefinitamente. L'attrezzatura inevitabilmente si consuma, e saranno necessari fondi per sostituirlo o aggiornarlo.

3. Ignora la qualità degli utili
Mentre sottraendo i pagamenti degli interessi, gli oneri fiscali, gli ammortamenti e gli ammortamenti da guadagni possono sembrare abbastanza semplici, le società diverse utilizzano cifre diverse di reddito come punto di partenza dell'EBITDA. In altre parole, l'EBITDA è suscettibile ai giochi contabili di guadagno trovati sul conto economico. Anche se teniamo conto delle distorsioni che derivano dagli interessi, dalle imposte, dagli ammortamenti e dall'ammortamento, l'utile dell'EBITDA è ancora inaffidabile.

Diciamo, ad esempio, che un'azienda abbia sovra o meno riservata per i costi di garanzia, le spese di debito o le spese di ristrutturazione. Se questo è il caso, i suoi guadagni saranno sprofondati e, di conseguenza, l'EBITDA sarà fuorviante. Inoltre, se l'azienda ha riconosciuto ricavi prematuri o travestito dai costi ordinari come investimenti di capitale, l'EBITDA fornirà poco informazioni agli investitori. Ricorda, l'EBITDA è altrettanto affidabile quanto i guadagni che entrano in esso. (Per ulteriori letture, guarda Guadagni: Qualità significa tutto e Tutto quello che devi sapere sul guadagno .)

4. Rende le aziende sembrano più economiche di quanto siano veramente
Peggio di tutti, l'EBITDA può rendere un'azienda meno costosa di quanto lo sia. Quando gli analisti esaminano i multipli di prezzo delle azioni di EBITDA piuttosto che i guadagni inferiori, producono multipli inferiori.Considerate l'operatore di telefonia wireless Sprint Nextel. Il 1 ° aprile 2006, il titolo è stato in negoziazione a 7,3 volte il suo EBITDA previsto. Questo potrebbe sembrare un multiplo più basso, ma non significa che l'azienda sia un affare. Come moltiplicazione dei profitti operativi previsti, Sprint Nextel ha scambiato a un livello molto più alto 20 volte. L'azienda ha scambiato a 48 volte il suo reddito netto stimato. Gli investitori devono considerare altri multipli di prezzo oltre all'EBITDA quando valutano il valore di un'azienda.

Conclusione
Nonostante il suo uso diffuso, l'EBITDA non è definito in GAAP - pertanto le società possono segnalare l'EBITDA come desiderano. Il problema per farlo è che l'EBITDA non fornisce un quadro completo delle prestazioni di un'azienda. In molti casi, gli investitori potrebbero essere meglio evitare l'EBITDA o utilizzarlo in combinazione con altre metriche più significative.