Alcune persone sono felici di utilizzare semplicemente una vasta gamma di dispositivi come orologi da polso e computer e si fidano che le cose funzioneranno. Altri vogliono conoscere i funzionamenti interni della tecnologia utilizzata e capire come è stata costruita. Se rientri nella seconda categoria e come un investitore ha un interesse nei vantaggi che scambiano i fondi scambiati (ETF), sarai sicuramente interessato alla storia dietro la loro costruzione.
Come crea un ETF
Un ETF ha molti vantaggi rispetto a un fondo comune compresi i costi e le tasse. Il processo di creazione e di riscatto delle azioni ETF è quasi l'esatto contrario di quello per le quote di fondi comuni. Quando investono in fondi comuni di investimento, gli investitori inviano denaro in denaro alla società del fondo, che poi utilizza tali cassa per acquistare titoli e, a sua volta, emette azioni aggiuntive del fondo. Quando gli investitori vogliono riscattare le loro quote di fondi comuni, vengono restituiti alla società di fondi comuni in cambio di denaro contante. La creazione di un ETF, tuttavia, non prevede contanti.
Il processo inizia quando un futuro gestore ETF (noto come sponsor) presenta un piano con la U.S. Securities and Exchange Commission per creare un ETF. Una volta approvato il piano, lo sponsor stipula un accordo con un partecipante autorizzato, generalmente un operatore di mercato, uno specialista o un grande investitore istituzionale, che ha il potere di creare o riscattare le azioni ETF. (In alcuni casi, il partecipante autorizzato e lo sponsor sono uguali.)
Il partecipante autorizzato prende in prestito azioni di azioni, spesso da un fondo pensione, mette tali azioni in una fiducia e le usa per formare unità di creazione ETF. Questi sono fasci di azioni che variano da 10 000 a 600 000 azioni, ma 50.000 azioni sono quelle che sono comunemente designate come unità di creazione di un determinato ETF. Quindi, la fiducia fornisce le parti dell'ETF, che sono richieste legali sulle azioni detenute nella fiducia (gli ETF rappresentano minuscole tracce delle unità di creazione), al partecipante autorizzato. Poiché questa transazione è un commercio in natura, ovvero i titoli sono negoziati per titoli, non ci sono implicazioni fiscali. Una volta che il partecipante autorizzato riceve le azioni ETF, vengono vendute al pubblico sul mercato aperto proprio come le azioni.
Quando le azioni ETF vengono acquistate e vendute sul mercato aperto, i titoli sottostanti sottratti per formare le unità di creazione rimangono nell'account di fiducia. La fiducia ha generalmente una piccola attività oltre a pagare dividendi dagli stock, detenuti nella fiducia, ai proprietari dell'ETF e fornire una supervisione amministrativa. Ciò è dovuto al fatto che le unità di creazione non sono influenzate dalle transazioni effettuate sul mercato quando le azioni ETF vengono acquistate e vendute.
Redenzione di un ETF
Quando gli investitori vogliono vendere le proprie holding ETF, possono farlo con uno dei due metodi. Il primo è vendere le azioni sul mercato aperto.Questa è generalmente l'opzione scelta dalla maggior parte degli investitori individuali. La seconda opzione è raccogliere quote sufficienti dell'ETF per formare un'unità di creazione e quindi scambiare l'unità di creazione per i titoli sottostanti. Questa opzione è generalmente disponibile solo agli investitori istituzionali a causa del numero elevato di azioni necessarie per formare un'unità di creazione. Quando questi investitori riscattano le proprie azioni, l'unità di creazione viene distrutta e i titoli vengono trasferiti al redentore. La bellezza di questa opzione è nelle sue implicazioni fiscali per il portafoglio.
Possiamo vedere queste implicazioni fiscali meglio confrontando il riscatto dell'ETF con quello di un riscatto di fondi comuni. Quando gli investitori di fondi comuni di investimento rimborsano azioni da un fondo, tutti gli azionisti del fondo sono influenzati dall'onere fiscale. Ciò è dovuto al fatto che, per riscattare le azioni, il fondo comune potrebbe dover vendere i titoli detenuti, realizzando la plusvalenza, soggetta all'imposta. Inoltre, tutti i fondi comuni sono obbligati a pagare tutti i dividendi e le plusvalenze su base annuale. Pertanto, anche se il portafoglio ha perso un valore non realizzato, esiste ancora una passività fiscale sui plusvalori che dovevano essere realizzati a causa dell'obbligo di pagare dividendi e plusvalenze.
Gli ETF minimizzano questo scenario pagando grandi rimborsi con azioni azionarie. Quando tali rimborsi vengono effettuati, le azioni con la base di costo più basso nella fiducia sono dati al redentore. Ciò aumenta la base dei costi delle partecipazioni totali dell'ETF, riducendo al minimo i propri guadagni di capitale. Non ha importanza al redentore che le azioni che riceve abbiano la base di costo più basso perché la passività fiscale del redentore è basata sul prezzo di acquisto che ha pagato per le azioni ETF, non sulla base del costo del fondo. Quando il redentore vende le azioni sul mercato aperto, qualsiasi guadagno o perdita sostenuta non ha alcun impatto sull'ETF. In questo modo, gli investitori con portafogli più piccoli sono protetti dalle implicazioni fiscali degli scambi effettuati dagli investitori con grandi portafogli.
Il ruolo dell'arbitraggio
I critici degli ETF spesso citano il potenziale per gli ETF di scambiare a un prezzo di azioni che non è allineato al valore dei titoli sottostanti. Per aiutarci a capire questa preoccupazione, un semplice esempio rappresentativo racconta meglio la storia.
Assumere che un ETF è costituito da soli due titoli sottostanti:
- Security X, vale $ 1 per azione
- Security Y, che vale anche $ 1 per azione
In questo esempio, attendiamo che una parte dell'ETF commerichi a $ 2 per azione (valore equivalente di Security X e Security Y). Anche se questa è una ragionevole aspettativa, non sempre è il caso. È possibile che l'ETF possa scambiare a $ 2. 02 per azione o $ 1. 98 per azione o un altro valore.
Se l'ETF sta negoziando a $ 2. 02, gli investitori stanno pagando di più per le azioni rispetto ai titoli sottostanti. Questo sembrerebbe uno scenario pericoloso per l'investitore medio, ma in realtà questo tipo di divergenza è più probabile in ETF a reddito fisso che, a differenza dei fondi azionari, sono investiti in obbligazioni e carte con diverse maturità e caratteristiche.Inoltre, non è un grosso problema a causa del commercio di arbitraggio.
Il prezzo di negoziazione dell'ETF è stabilito alla chiusura delle attività ogni giorno, proprio come qualsiasi altro fondo comune. Gli sponsor dell'ETF annunciano anche il valore delle azioni sottostanti. Quando il prezzo dell'ETF si discosta dal valore delle azioni sottostanti, gli arbitraggi entrano in azione. Ecco come l'arbitraggio mette l'ETF in equilibrio. Le azioni degli arbitraggi hanno messo in equilibrio l'offerta e la domanda degli ETF per abbinare il valore delle azioni sottostanti.
Poiché gli ETF sono stati utilizzati dagli investitori istituzionali molto prima che venissero scoperti dal pubblico investitore, l'arbitraggio attivo tra gli investitori istituzionali ha servito a mantenere le azioni ETF negoziate in una gamma vicina al valore sottostante dei titoli.
La linea inferiore
In un certo senso, l'ETF è simile ai fondi comuni. Tuttavia, gli ETF offrono molti vantaggi che i fondi comuni non lo fanno. Con gli ETF, gli investitori possono godere dei vantaggi associati a questo prodotto di investimento unico e attraente, senza nemmeno essere consapevoli della complicata serie di eventi che lo rendono operativo. Ma, naturalmente, sapere come funziona quegli eventi ti rende un investitore più istruito, che è la chiave per essere un investitore migliore.
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