I commercianti del cigno nero sono coloro che investono in eventi a bassa probabilità, ad alto contenuto di grassi, che comportano enormi payoff se si verificano. Questo tipo di commerciante è stato descritto sia nel libro di Michael Lewis, "The Big Short", (ora un grande film) e nel libro di Nassim Taleb, "Fooled by Randomness. "Che cosa è esattamente un commerciante di Black Swan e cosa investono? (Per ulteriori informazioni, vedere: 4 degli incrementi di azioni più sconvolgenti e cade .)

Il Cigno Nero è caratterizzato come un evento imprevedibile, imprevisto e al suo arrivo, porta enormi conseguenze di impatto sproporzionato. Si tratta di un evento distinto che si trova negli spessori, la coda di grasso di una distribuzione di probabilità. Il termine stesso deriva dalla frase latina "un uccello raro nelle terre e molto simile a un cigno nero" da un momento in cui si pensava che i cigni neri non esistessero.

Eventi catastrofici irregolari

Che cosa è specificamente un investimento di Black Swan? L'esempio brillante può essere trovato nei credit default swap utilizzati per titoli a breve mutui garantiti nella crisi finanziaria U. S. 2007-2008. L'evento ad alta magnitudine a bassa probabilità in questo caso è stato il crollo del mercato immobiliare U. S., predicato da standard aggressivi di prestito e successivi fallimenti del rimborso del prestito. Il contaggio è avvenuto perché i prestiti erano stati cartolarizzati come titoli garantiti da mutui (MBS) e obbligazioni collateralizzate (CDO). Si ipotizzava che i titoli con rating di qualità elevata non sarebbero falliti, ma le quote più alte all'interno delle torri CDO dipendevano dalle tranche di credito più basse e una volta che esse fallirono, l'intera torre di Jenga è caduta.

Il credit default swap è stato lo strumento di scelta per i commercianti di Black Swan che hanno capitalizzato il crollo delle abitazioni, una polizza di assicurazione sui titoli garantiti da mutui che hanno pagato enormemente dopo il fallimento . I commercianti in questo caso hanno sostenuto i costi iniziali nominali sotto forma di premi, molto come un proprietario di abitazione nel caso dell'assicurazione di casa. Un tale commerciante che ha preso la grande corsa è stato Charlie Ledley della Cornwall Capital.

Incontra il Cigno Nero

All'inizio, prima della crisi, Ledley aveva scoperto che "il modo migliore per guadagnare denaro su Wall Street era quello di cercare tutto quello che Wall Street credeva fosse meno probabile e accada il suo avvenimento ", come dettagliato nel libro di Michael Lewis," The Big Short. "Lui ei suoi partner di Cornwall hanno capito che i mercati erano" predisposti a sottovalutare la probabilità di un cambiamento drammatico ", o l'evento Black Swan.

Prima della crisi, Cornwall Capital ha investito in numerosi eventi a bassa probabilità il primo dei quali è stato un investimento in Capital One Financial Corp (COF

COFCapital One Financial Corp92.30 + 0. 76%

Creato con Highstock 4. 2. 6

), una società di carte di credito che prestò agli utenti di carte di credito subprime. A causa di una revisione da parte dell'Ufficio di Thrift Supervision e della Federal Reserve sull'ammontare di riserve che l'impresa aveva bisogno per le potenziali perdite subprime, il titolo di Capital One si era schiantato del 60% nel 2002. L'impresa ha anche avuto l'apparenza di problemi di integrità in cima in quanto le CFO dell'azienda hanno scaricato azioni prima che le notizie di regolamentazione diventassero pubbliche.

Ledley e l'equipaggio hanno determinato che l'azienda sia stata gestita da truffatori e quindi vale $ 0, o è stata una società solida e vale 60 dollari per azione. Al momento era in negozio a 30 dollari una azione. Pertanto, è stato valido $ 0 o $ 60 ei contratti di opzioni a lungo termine (LEAP) sull'azienda sono stati a buon mercato. Ledley e Cornwall credevano che i modelli di prezzi di opzione Black Scholes utilizzati per il prezzo dei LEAP hanno fatto alcune ipotesi difettose e non hanno tenuto conto degli eventi che potrebbero andare a $ 0 o $ 60. I modelli hanno assunto che la scorta fosse più probabile per $ 35 nei prossimi due anni di 40 dollari, e più probabilità di arrivare a $ 40 di $ 45 e così via secondo i dettagli in "The Big Short". "Ledley credeva che Capital One vale 60 dollari e comprato 8.000 contratti per $ 26.000. Se l'evento non avvenisse allora Cornwall sarebbe fuori $ 26.000. Ma, se l'evento ad alta grandezza, grasso si verificarono allora i potenziali guadagni sarebbero praticamente illimitati. In definitiva, Capital One è stato rivendicato dai regolatori, il titolo è andato a $ 60 e la posizione di Cornwall ha sparato a $ 526.000, un guadagno del 1, 923%. Il Cigno Nero era emerso e Cornwall era pronto. Solo due parole: Bellie di maiale

Questo investimento racchiude le proprietà dell'investimento Black Swan: un evento a bassa probabilità con spese minime anticipate (costo delle opzioni) e un enorme guadagno nel verificarsi dell'evento.

Con questo successo, la strategia avanzata di Cornwall prevedeva l'investimento in opzioni economiche per tutto e per tutto, da azioni coreane a pancetta di maiale alla moneta del terzo mondo, "qualsiasi cosa con un prezzo che sembrava pronto per un cambiamento drammatico", come dettagliato in " Il grande corto. "Secondo le proprie parole," hanno rilevato che le persone, e per i mercati di estensione, avevano difficoltà ad associare le probabilità appropriate ad eventi molto improbabili. "

Finalmente Ledley e Cornwall hanno trovato il loro modo di credit default swap e scommettere contro il mercato degli alloggi U. S. Il risultato? Un aumento di quattro volte per il capitale della società da $ 30 a 135 milioni di dollari.

Fooled by Randomness

Nel suo libro "Fooled by Randomness", Nassim Taleb racconta la storia di Nero Tulip, un investitore di investimenti conservatore che ha visto molti commercianti con anni di prestazioni superiori "soffiare" dopo non aver contagiato un evento casuale che in ultima analisi li porta giù in una grande moda. Il nostro operatore Nero utilizza perdite di stop per limitare le perdite sui mestieri, non vende mai opzioni nude, capisce che l'evento casuale è in attesa, in agguato intorno all'angolo successivo. Taleb ci dice che gli esseri umani hanno una predisposizione per essere ingannati da questa casualità e non dovrebbero confondere fortuna con abilità.La certezza è che nulla è sicuro e cigni neri esistono.

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Taleb raccomanda una strategia di investimento in barbell in cui un investitore pone una grande porzione del proprio portafoglio in strumenti estremamente sicuri, come ad esempio:

5 Libri che trasformeranno il tuo modo di pensare. come bollette del tesoro e il saldo del portafoglio in investimenti speculativi come opzioni. Ciò consente all'investitore di essere protetto e di sfruttare la casualità. (Per ulteriori informazioni, vedere:

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Semplicemente, per essere Black Swan, si dovrebbe cercare l'improbabile evento che altri hanno scontato ; i prezzi delle case non scendono mai, i paesi dell'Eurozona non fanno di default, la Cina continuerà a crescere ad una rapida clip. I modelli sono difettosi e, come sottolinea Taleb, le probabilità non vengono calcolate correttamente se a tutti. Lo strumento di scelta per i commercianti Black Swan in passato è stato il lato corto in credit default swap e opzioni che comportano perdite coperte e enormi payoff. Esaminare e esplorare l'evento a bassa probabilità che ha enormi conseguenze di impatto sproporzionatamente elevato; abbracciare il Cigno Nero.