Gli individui iniziano a investire acquistando uno stock e gradualmente aggiungendo di più. Questo porta infine ad un portafoglio che può contenere più titoli, obbligazioni e altre attività come l'oro. I portafogli di piccole, medie e grandi dimensioni vengono mantenuti non solo da singoli investitori, ma anche da gestori di denaro professionale. Un portafoglio, che è essenzialmente una miscela di più titoli detenuti insieme, offre vantaggi e rischi. I comuni proverbi - "Non mettere tutte le vostre uova in un cestino" o "Non fidarsi di tutte le vostre merci su una nave" - ​​spiegare il concetto di diversificazione che riduce il rischio specifico dell'attivo. L'idea è che in un portafoglio di 10 azioni, se tre titoli sotto-eseguono, i restanti sette possono coprire per loro. Tale rischio, che può essere ridotto per diversificazione, è conosciuto come rischio non sistematico o rischio residuo di un portafoglio.

Tuttavia, la diversificazione da sola non può eliminare tutto il rischio degli investimenti. La correlazione tra le scorte può portare alla perdita, anche con un portafoglio ben diversificato. In casi estremi, il mercato complessivo può essere cistercato a causa di fattori macroeconomici quali le variazioni dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve Bank (Fed), le recessioni o i rallentamenti o l'incertezza economica dovuta a sviluppi come la guerra, rendendo inefficace la diversificazione. Questo costituisce il rischio sistematico o il rischio di mercato. (Related: Capire il rischio sistematico e non sistematico)

In questo articolo vengono illustrati alcuni scenari con esempi su come proteggere il portafoglio globale utilizzando futures (e opzioni) con l'obiettivo di ridurre il rischio sistematico o specifico del mercato.

Beta (Indicatore del rischio di mercato)

Poiché l'attenzione è sulla riduzione del rischio sistematico o del mercato, è necessario un indicatore efficiente del rischio di mercato per lo studio quantitativo. La beta del portafoglio è una misura di rischio sistematico o volatilità rispetto al mercato globale nei confronti del quale il portafoglio è benchmarkato. Ad esempio, se un investitore crea un portafoglio di 80 titoli che sta analizzando su NASDAQ 100, la sua beta rappresenterà come funziona il suo portafoglio di 80 azioni rispetto al benchmark NASDAQ 100 Index. Se Mary crea un portafoglio di 400 titoli e fa riferimento a S & P 500, il suo portafoglio beta rappresenterà come funziona contro l'indice S & P 500.

La beta viene calcolata utilizzando l'analisi di regressione. (Investopedia fornisce due articoli dettagliati su come può essere calcolata la beta - Calcolo della beta: Portfolio Math per l'investitore medio e come calcolare la beta in Excel?)

Interpretare Beta

Se la beta di un portafoglio si confronta con il suo benchmark (come un indice di mercato), indica che le performance e la volatilità del portafoglio riflettono strettamente le prestazioni e la volatilità dell'indice di riferimento.Un movimento del 2% in su o il 3% di spostamento in un indice dovrebbe portare ad un salto simile del 2% o del 3% in ritardo nel portafoglio.

Se la beta di un portafoglio è 1. 3, il portafoglio dovrebbe essere del 30% più volatile in entrambe le direzioni rispetto al benchmark. Se la beta è 0. 5, il portafoglio è metà volatile come il mercato. Un movimento del 20% su / giù nell'indice di mercato significa che il portafoglio si sposta rispettivamente del 10% su / giù.

La seguente sezione inizia con l'esempio più semplice di un portafoglio standard basato su indici, seguito da più varianti di portafogli complessi. Ognuno descrive come l'utilizzo dei futures può contribuire a ridurre il rischio.

In ogni caso, supponiamo che l'investitore sia a conoscenza di un potenziale declino a causa di un aumento del tasso di interesse previsto, ma non vuole vendere i titoli nel suo portafoglio per ragioni come i benefici fiscali, l'idoneità per i dividendi o per lungo periodo detenzione.

Scenario 1

Gli investimenti basati sugli indici hanno guadagnato slancio nell'ultimo decennio, come risulta dalle crescenti importazioni di investimenti in prodotti basati su indici, come i fondi scambiati in borsa (ETF) e fondi di indice. Un investitore può contenere un portafoglio diversificato di titoli simili a quello di un indice popolare come il S & P 500, il Russell 2000 o l'indice NASDAQ 100 oppure può semplicemente detenere un ETF o un fondo di indice che replica il suo indice selezionato. In sostanza, il suo portafoglio riflette l'indice (valore beta = 1), ma non è libero dal rischio sistematico. Esaminiamo come questo rischio di mercato possa essere ridotto.

Poiché il portafoglio esattamente replica l'indice di riferimento, si può semplicemente acquistare un numero appropriato di contratti futures NASDAQ 100 per evitare il rischio di mercato.

Il valore del contratto di futures NASDAQ 100 è di 100 volte il valore dell'indice. Supponiamo che il valore del portafoglio sia di $ 270.000 e il futures NASDAQ 100 giugno 2015 sia negoziato a $ 4, 400. Il numero di contratti futures a breve sell = ($ 270 000) / ($ 100 * 4, 400) = 0. 613 contratti.

Poiché potrebbe non essere possibile vendere in breve contratti frazionari, è possibile considerare i contratti e-mini NASDAQ 100 che offrono una dimensione inferiore del contratto di $ 20 * NASDAQ 100 indice. Il numero di contratti e-mini per vendere a breve = ($ 270.000) / ($ 20 * 4, 400) = 3. 06 o circa 3 contratti e-mini.

Come proteggerà il portafoglio? L'aggiunta di futures corti nel portafoglio neutralizzerà efficacemente il guadagno o la perdita dovuto alle fluttuazioni dei prezzi. Supponiamo che il valore del portafoglio abbassa da $ 270.000 a $ 200.000, lasciando una perdita di $ 70.000 (circa il 25% del 93% di perdita). La posizione sul futuro corto diventerà redditizia per la stessa proporzione, come il portafoglio beta è uno. Il prezzo NASDAQ 100 futures scenderà di circa il 26%, passando da $ 4,400 a $ 3, 256, permettendo all'investitore di trarre profitto in posizione corta dal differenziale di $ 1, 144. Dal momento che detiene tre contratti mini, ognuno con un valore di $ 20 , il profitto complessivo sui futures brevi sarà di $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640 circa. Questo quasi completamente annulla la sua perdita di 70.000 dollari sul portafoglio. Utilizzando la posizione a breve termine, l'investitore è stato in grado di coprire in grande misura il rischio di portafoglio, con residui di perdita frazionaria.

La posizione a breve termine richiede un margine di margine da mantenere. Se il NASDAQ 100 comincia ad arrampicarsi, allora sarà richiesto un maggior margine di margine. Nel complesso, esso varia durante il periodo di partecipazione.

Una protezione simile può essere raggiunta acquistando un'opzione put put per coprire il valore del portafoglio. Invece di variare il requisito dei margini di margine per una posizione a breve termine, si può pagare un costo un tempo per acquistare opzioni di vendita per una protezione simile. Nello scenario sopra, l'acquisto di tre opzioni di mini-Nasdaq 100 con un prezzo di strike di $ 4, 400 a 180 $ ciascuna fornirà la stessa protezione. Costo totale = $ 180 * 3 = $ 540. Assumendo la stessa diminuzione di circa il 26%, l'acquirente (titolare del portafoglio) sarà idoneo a versare (prezzo di sciopero - sottostante) = ($ 4, 400 - $ 3, 256) = $ 1, 144. Dal momento che detiene tre mini opzioni ogni valore di $ 20 volte, il payoff complessivo da opzioni in scenario di declino sarà $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640, che è sufficiente per coprire la perdita di 70.000 dollari sul suo portafoglio.

Le opzioni di acquisto comportano un costo non rimborsabile di un premio all'opzione ($ 180 * 3 = $ 540 = costo frazionario del valore del portafoglio), ma toglie le difficoltà dei requisiti di margine di margine per correggere futures.

Ora passiamo rapidamente ad altri scenari e come funzioneranno i calcoli per ciascuno di essi.

Scenario 2:

Come proteggere un portafoglio con valore beta uguale a uno? Supponiamo che il portafoglio in valore di $ 400.000 abbia un valore beta pari a 0. 5 contro l'indice di riferimento S & P 500, attualmente a 2, 100. L'obiettivo è quello di proteggere il valore del portafoglio contro ogni declino.

Ogni mini S & P 500 contratto di contratti futures attualmente scambiati a $ 2, 080 è di $ 50 volte il valore dell'indice. Il numero di contratti futures e-mini a breve vendere = ($ 400.000) / ($ 20 * 2, 080) = 3. 86 contratti e-mini.

Tuttavia, il portafoglio beta è 0. 5, il che implica che il portafoglio varia del 50% rispetto alla performance dell'indice. Il numero dei contratti sarà anche aggiustato per il fattore beta, che prenderà il numero di contratti futures e-mini a (3. 86 * 0. 5 = circa due contratti futures mini).

In caso di declino del valore di portafoglio da $ 400.000 a 360.000 dollari ($ 40.000 o 10% di declino), l'indice di benchmark diminuirà idealmente del 20%, poiché la beta è 0. 5. Un tale il prezzo di contratti future diminuirà intorno al 20%, da $ 2 080 a $ 1, 664 (differenziale di $ 416)., con un risultato di $ 416 * 2 contratti * $ 50 volte valore dell'indice) = $ 41, 600 crediti netti. Ciò coprirà il declino del 10% del valore del portafoglio. A causa dei calcoli che comportano il valore frazionario del contratto beta e futures, una perfetta copertura potrebbe non essere possibile, ma la posizione approssimativa è coperta.

Scenario 3:

Copertura parziale

A causa di cifre frazionarie nei calcoli di copertura, non sempre è possibile coprire perfettamente un portafoglio. L'esempio nel Scenario 2 è una buona rappresentazione, ma a volte il coperchio protettivo può variare ampiamente (più o meno per quantità significativa).Inoltre, un investitore potrebbe non voler andare per una protezione completa del portafoglio e potrebbe essere utile con una protezione parziale, diciamo al valore del 50% del valore del portafoglio. Ciò può accadere quando un investitore è sicuro del suo valore di portafoglio che non supera un limite fissato del 50% sul lato negativo e pertanto non vuole spendere soldi e bloccare il capitale per prendere grandi posizioni di copertura. Utilizzando calcoli simili a quelli sopra, divisi per una copertura parziale, si può acquistare un numero appropriato di contratti. Scenario 4:

Progressive Hedge

Una variante di una copertura parziale, una hedge progressiva viene avviata assumendo posizioni future con un fattore fisso di una copertura parziale (ad esempio 50%). A seconda degli sviluppi del mercato, la copertura è aumentata in maniera progressiva prefissata, ad esempio aumentando la posizione dei futures del 10% su un calo del 20% del valore del portafoglio e così via. Allo stesso modo, sulla tendenza inversa del movimento dei prezzi, la posizione del futuro protettivo può essere gradualmente abbassata gradualmente. Come accennato nel primo scenario, oltre alle posizioni a breve termine, la protezione del portafoglio può essere raggiunta anche mediante l'acquisto di metodi protettivi. L'abbreviazione dei futures richiede il mantenimento del margine di margine per tutta la durata, mentre i puts lunghi richiedono costi anticipati non rimborsabili senza i problemi di varia disponibilità dei fondi margini. In entrambi i casi, lo scopo è quello di proteggere il valore del portafoglio sui declini, per un piccolo costo frazionario.

Vincoli di protezione del portafoglio utilizzando futures:

Occorre prestare attenzione ai diversi scenari che possono verificarsi durante il periodo di copertura.

La base di tutte le strategie sopra menzionate è il fattore beta. Purtroppo, varia come il tempo passa e può portare ad impatti significativi alla copertura del portafoglio. I gestori di portafogli esperti seguono di solito la copertura progressiva utilizzando futures e mantenendo uno sguardo attento su fattori diversi. Potrebbe non essere possibile ottenere la protezione perfetta a causa di approssimazioni e fattori di arrotondamento nei calcoli. Dovrebbe essere tenuta una stanza sufficiente per tale disavanzo o eccedenza.

• La protezione del portafoglio può essere realizzata solo per un periodo di tempo specificato, di solito legato alla scadenza del futuro (e delle opzioni). Da un lato consente ai gestori di portafoglio di aggiornare la loro copertura del portafoglio, ma dall'altro impone i costi di transazione.
• I requisiti dei margini di denaro possono variare quando si abbrevia il futuro.
• La linea inferiore
• L'utilizzo dei futures (e delle opzioni) è un modo efficace per ottenere la copertura del portafoglio per un determinato periodo di tempo. A un costo frazionario rispetto al valore del portafoglio, un investitore può mantenere la protezione del proprio portafoglio, a condizione che osservi attentamente i vari parametri e che effettua regolazioni a intervalli frequenti.