Le aziende stanno riacquistando le proprie azioni a un ritmo non visibile in quasi un decennio, spingendo gli osservatori a frenare che la domanda di azioni non è altrettanto forte come suggerirebbe il rally di sei settimane.

Secondo FactSet, le società S & P 500 hanno riacquistato $ 158. 2 miliardi di azioni nel terzo trimestre del 2015, il più alto livello rispetto al corrispondente trimestre del 2007, quando i rimborsi ammontano a $ 161. 6 miliardi. Per tutto il 2007, i rimborsi ammontavano a $ 550. 8 miliardi, un livello superato nel 2014 (565,7 miliardi di dollari) e ancora nel 2015 (567,2 miliardi di dollari).

I rimborsi di azioni ultimi hanno raggiunto il picco nel 2007, poco prima della crisi finanziaria, una correlazione che ha determinato la caratterizzazione della pratica come segno di esuberanza irrazionale a fine ciclo. I critici dei riacquisti indicano il modo in cui possono alterare l'immagine dei profitti delle imprese e diminuire le loro abilità a colpire le crisi.

Gli acquisti di azioni sono un modo per le aziende di restituire denaro agli investitori, simili ai dividendi. Riducono il numero delle azioni in circolazione, che in linea di principio aumentano la domanda di stock e il suo prezzo, diminuendo l'offerta. L'efficacia della pratica è contestata, ma lasciando da parte questo, ci sono domande sul fatto che dobbiamo rivedere i record di riacquisto del 2007.

Quale Cash?

In primo luogo, non tutte le società che stanno acquistando azioni sono in grado di farlo, e alcuni stanno assumendo debiti per finanziare riacquisti. Attivisti spesso spingono le aziende con denaro in eccesso sui loro bilanci per restituirlo agli azionisti. Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174. 25 + 1. 01% Creato con Highstock 4. 2. 6 ), che ha acquistato più azioni di qualsiasi altro S & P 500 nell'ultimo trimestre del 2015, è un esempio perfetto, con oltre 200 miliardi di dollari in contanti ancora lasciati sul bilancio dopo $ 6 miliardi di riacquisti.

Altre società stanno prendendo in prestito per finanziare i rimborsi, indebolendo le loro posizioni finanziarie e lasciandole più vulnerabili in caso di un altro incidente. I dati di FactSet mostrano che quasi 150 aziende del S & P 500 hanno un rimborso di dodici mesi (ttm) che superano il loro libero flusso di cassa, passando da circa 30 a un punto basso nel 2010. All'inizio del 2008 il livello superava 200. > Gli investitori di attivisti stanno rafforzando i loro sforzi, che possono in parte spiegare l'uptick in buybacks. Hanno svolto 70 campagne - di cui circa 30 hanno avuto successo - per restituire denaro agli azionisti attraverso dividendi o riacquisti nel 2015, secondo FactSet, un terzo ancora di più rispetto al 2014 e più che in qualsiasi momento dal 2005, quando FactSet ha iniziato a seguire il dati. Il picco precedente per la campagna di attivisti è stato nel 2008.

Chi compra?

Secondo Bloomberg, il trimestre corrente potrebbe superare il record precedente per i buyback, con il riacquisto S & P forse di 165 miliardi di dollari di azioni. Hanno notato che questo livello record di domanda contrasta nettamente con la domanda degli investitori al dettaglio. A giudicare dai flussi in e da fondi comuni e ETF, gli individui stanno vendendo, anche quando le aziende accelerano il loro acquisto.

Che fa la domanda: cosa succede se le aziende smettono di acquistare azioni? Goldman Sachs Chief U. S. Equity Strategist David Kostin ha sottolineato a Bloomberg il mese scorso che le aziende si ritirano generalmente dai programmi di riacquisto durante i periodi di blackout di rilascio pre-guadagni, che fornisce uno sguardo a quello che potrebbe sembrare il mercato con una diminuzione della domanda di azioni societarie. Il S & P 500 ha fatto un crollo dell'11% nelle prime sei settimane dell'anno. Qualsiasi numero di altri fattori erano in gioco, ma la correlazione vale la pena notare.

Effetti sul guadagno

E 'una cosa negativa se i riacquisti aziendali stanno entrando per colmare un vuoto lasciato dai singoli investitori ansiosi? Forse no, ma i buyback hanno altri effetti, a parte l'aumento del debito menzionato sopra. Possono per esempio oscurare l'immagine dei redditi delle imprese riducendo il numero delle azioni in circolazione, consentendo di guadagnare per azione (EPS) di superare il reddito netto.

Nel trimestre che termina il dicembre 2015, Microsoft Corp. (MSFT

MSFTMicrosoft Corp84. 47 + 0. 39% creata con Highstock 4. 2. 6 ) ha registrato una diminuzione del reddito netto del 15% rispetto al trimestre precedente. L'utile per azione, tuttavia, è diminuito solo del 13%, dato che la società aveva acquistato $ 17. 8 miliardi di azioni rispetto ai 12 mesi precedenti. Secondo FactSet, il reddito netto per le società S & P 500 è diminuito negli ultimi cinque trimestri, mentre i rimborsi hanno continuato a crescere. Gli acquisti possono anche distorcere la compensazione. Un rapporto di affiliazione di ricerca da ottobre rileva che i riacquisti consentono ai dirigenti di ricevere "più del flusso di cassa di una società rispetto a quanto riportato come compensazione sul conto economico", poiché le aziende che danno premi e opzioni di scorta spesso mantengono costanti i titoli in sospeso attraverso buyback, senza divulgare . Inoltre, la spinta ai rendimenti EPS forniti può attivare incentivi basati sulle prestazioni per i dirigenti, creando incentivi perversi che difficilmente beneficiano degli azionisti.

La linea di fondo

Gli acquisti di azioni sono un modo di restituire denaro agli azionisti, che in teoria dovrebbero amare. Ma i singoli azionisti stanno fuggendo dal mercato, quindi il fatto che le scorte non stiano abbassando potrebbero essere dovute alla domanda delle proprie azioni da parte delle imprese. Ciò comporta una debole fonte di domanda, che è soggetta a fustigare se le aziende esauriscono soldi di riserva per finanziare i rimborsi. Molte aziende stanno già acquistando a livelli che superano i loro flussi di cassa liberi, alcuni stanno assumendo debiti e gli investitori attivisti stanno spingendo più forte che mai per le aziende a riacquistare e aumentare i dividendi. Infine, gli acquisti distorcono le retribuzioni e le retribuzioni, che possono danneggiare gli interessi degli azionisti.