Gli asset alternativi possono portare vantaggi significativi ai portafogli di investimenti attraverso diversificare l'esposizione al di fuori dei tradizionali redditi fisso e patrimonio netto. Inoltre, le attività alternative non sono più la provincia esclusiva del super-ricco; infatti, l'investitore medio al dettaglio può avvalersi di una vasta gamma di strategie di asset alternativi attraverso veicoli tradizionali, inclusi fondi comuni di investimento, fondi scambiati in borsa (ETF) e note tradotte in borsa (ETN). Questo articolo servirà come guida per comprendere i diversi tipi di asset alternativi e come possono essere efficacemente utilizzati per migliorare la diversificazione del portafoglio. (Per ulteriori informazioni sulle basi dell'assegnazione degli asset, leggere Strategie di Asset Allocation .)

TUTORIAL: Investire 101

Definire asset alternativi

Che cos'è un bene alternativo? Forse possiamo cominciare spiegando che cosa un bene alternativo è non : non è una richiesta diretta di reddito fisso o patrimonio netto sulle attività di un'entità emittente. Ad esempio, un titolare di un prestito obbligazionario senior ha una richiesta su determinate attività specifiche dell'emittente, come la proprietà residenziale o le attrezzature agricole. In caso di liquidazione, i titolari di obbligazioni garantiti e non garantiti dell'emittente vengono pagati in base all'anzianità dei loro reclami. Gli investitori azionari, per definizione, posseggono una domanda sul valore residuo netto della società dopo che tutte le sue passività sono state pagate, sia che questo importo sia molto o niente.

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Alternative a singolo patrimonio

Le attività alternative non sono nessuna di queste, per cui sono chiamate "alternative". Un esempio di un'attività alternativa è un contratto futures su materie prime. Il contratto conferisce al proprio proprietario l'obbligo di consegnare qualche oggetto di valore, come oro o porco di maiale o yen giapponese, in un determinato punto in futuro. Un'opzione su questo contratto futures conferirebbe il diritto (non l'obbligo) di esercitare il contratto in una o più volte definite durante la sua vita o di lasciare scadere l'opzione inutile. Le opzioni e i futures sono derivati: derivano il loro valore da una sorgente sottostante, come l'oro o la pancia di maiale. (Per imparare le basi dei derivati, leggere
Le basi dei derivati ​​di Barnyard e I derivati ​​sono sicuri per gli investitori al dettaglio? ) Oltre agli strumenti a singola attività, il termine "asset alternativi" si riferisce anche a veicoli di investimento poolati (i fondi multipli di investitori sono riuniti da un gestore) costruiti per possedere un diverso tipo di investimenti rischio e ricompensa dalla borsa tradizionale o dalle partecipazioni. I veicoli alternativi pool possono venire nelle stesse forme delle controparti tradizionali - come i fondi comuni di investimento SEC oi conti gestiti separatamente (SMA). Possono anche essere veicoli non registrati come fondi hedge, capitali di venture o fondi privati.Questi fondi utilizzano tipicamente una combinazione di titoli, alcuni standard e qualche alternativa. (Per ulteriori informazioni sugli SMA, leggere

Account gestiti separatamente: un fondo di investimento reciproco

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Correlazione bassa e ritorno assoluto Le attività alternative sono disponibili in molte varietà, ma un thread comune è il loro basso coefficiente di correlazione con entrambe le azioni e il reddito fisso. Si veda la seguente tabella:

La figura 1 mostra la correlazione paritaria tra quattro veicoli alternativi pool alternativi, il mercato obbligazionario (come mostrato dall'indice Aggregate Bond di Lehman US) il mercato azionario (rappresentato dall'indice di borsa Russell 3000). Le correlazioni possono variare tra 1 (perfetta correlazione positiva) e -1 (perfetta correlazione negativa). In questo caso, tutti e quattro gli investimenti alternativi non mostrano praticamente alcuna correlazione con il mercato obbligazionario e mostrano correlazioni moderate-deboli con le azioni.
Per contro, i fondi tradizionali a lungo termine tendono a mostrare una correlazione positiva molto più forte ai loro parametri; considerare i seguenti due fondi comuni di investimento a lungo raggio comparati a Russell 3000:

Figura 2

Fonte: Zephyr & Associates LLC

La correlazione bassa è un importante attributo positivo quando si considerano asset per l'inclusione in un portafoglio. Il vantaggio derivante dal possesso di beni alternativi (relativamente non corretti sia per azioni che per obbligazioni) è la riduzione dell'esposizione a fattori sistematici di rischio di mercato. Le strategie di investimento che cercano una scarsa correlazione con il rischio sistematico sono definite strategie di rendimento assoluto e il loro obiettivo principale è quello di raggiungere un'indipendenza relativa all'andamento del benchmark sottostante o del reddito fisso. (Per saperne di più sull'abbassamento del rischio sistematico in
Diversificazione oltre gli equità

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L'altro lato dell'argomento di ritorno assoluto, tuttavia, è un potenziale vincolo sull'alto. Ad esempio, se i mercati azionari più ampia stanno radunando, l'inclusione di alternative a bassa correlazione potrebbe indebolire la performance del portafoglio, rispetto ai tradizionali fondi azionari a lungo termine. Il rendimento assoluto può essere desiderabile nei climi negativi del mercato, ma può sottovalutare le relative strategie di rendimento (benchmarked) relativamente ai climi economici positivi.

) Risorse alternative, rischi e ritorni Torniamo indietro e prendiamo uno sguardo più attento alle strategie rappresentate dai quattro investimenti aggregati (per più, leggere

Qual è la differenza tra rendimento assoluto e relativo? i veicoli introdotti nella Figura 1. Nella tabella che segue mostriamo i rendimenti mediati dal rischio medio (con deviazione standard come misura di rischio) per ciascuna di queste strategie per un periodo di dieci anni. Figura 3 Fonte: Zephyr & Associates LLC

Quello che è immediatamente chiaro da questa immagine è che due delle strategie presentano caratteristiche di volatilità basse e simili, mentre le altre due mostrano volatilità molto più alte. I due investimenti a basso volatilità rappresentano le strategie di copertura. Ad esempio, la strategia del mercato neutrale (come descritto in precedenza) implica l'istituzione di posizioni azionarie lunghe e corte per raggiungere un obiettivo, come la neutralità beta o la neutralità delle monete.
Ulteriori strategie di copertura includono:

Arbitrage di fusione - prendendo posizioni lunghe e corte su entrambi i lati di una banca (per ulteriori informazioni sull'utilizzo di beta per valutare il rischio, leggere

Migliorare il portafoglio con Alpha e Beta < proposto fusione

Buy-Write - prendendo una posizione di riserva lunga contemporaneamente scrivendo una chiamata nello stesso stock Arbitrage a reddito fisso - per esempio, coperture tra durata, tasso di interesse o esposizioni in qualità di credito Queste strategie cercano di bloccare le opportunità di profitto fuggevole derivanti da un errore di prezzo percepito nei titoli in cui sono posizionati. Un fondo multi strategico avrà tipicamente delle posizioni che impiegano una combinazione di strategie di copertura, spesso investendo direttamente in altri fondi hedge (chiamato un fondo di fondi). (Per ulteriori informazioni su questa strategia di copertura, leggere

Fund Of Funds - Alta Società per il Piccolo Guy

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• Gli investimenti alternativi di maggiore volatilità, osservati nella tabella sopra, rappresentano strategie direzionali. Mentre le strategie di hedge si basano sul bloccare i profitti da un errore di temporanea temporaneo tra esposizioni compensate (senza conseguenze di direzione), le strategie direzionali beneficiano del movimento di determinate classi di attività - nel caso sopra indicato, questi fondi sono esposti a materie prime e immobiliari globali. La loro maggiore volatilità, rispetto alle strategie di hedge, deriva dal fatto che queste sono classi di attività relativamente rischiose, più come equità rispetto al reddito fisso.
  
• Investimento in risorse alternative

Tradizionalmente, le attività alternative sono state la provincia di investitori ad alto valore patrimoniale; i mercati secondari illiquidi di questi beni e le elevate dimensioni minime di investimento, fungono da deterrente alla partecipazione di un più ampio mercato al dettaglio. Tuttavia, l'evoluzione dei mercati finanziari globali continua a fornire un'ampiezza e una profondità sempre maggiori di prodotti, attraverso i quali più investitori possono aggiungere asset alternativi ai loro portafogli. Fondi comuni, ETF e ETN offrono varie esposizioni a attività alternative direzionali, come commodities, immobili e valuta estera, nonché alcune strategie di hedge come buy-write. (Per ulteriori informazioni su ETN e ETF, leggere Note tradotte in trading - un'alternativa agli ETF .)

Nell'esempio di fondi alternativi, abbiamo utilizzato in tutto questo articolo tre dei quattro veicoli (mercato neutrali, merci e immobili mondiali) sono accessibili tramite fondi comuni di azioni A e sono disponibili agli investitori al dettaglio per dimensioni minime di investimento di solito non più di 2 500 dollari. Il quarto (fondi multi-strategia di fondi) è un hedge fund con una dimensione minima di investimento (generalmente $ 1 milione) destinata a investitori di valore superiore.

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Vantaggi nel tempo Nella tabella che segue illustriamo il vantaggio tangibile di aggiungere sia le risorse alternative a bassa e alta volatilità ad un portafoglio. Il diamante color oro, situato nel quadrante superiore sinistro, rappresenta un portafoglio composto da parti uguali (25% ciascuna delle merci, immobiliare globale, multi hedge e strategie di neutralizzazione del mercato). Figura 4

Fonte: Zephyr & Associates LLC Le elevate performance del portafoglio adattate al rischio derivano dalle proprietà individuali di rischio e di rendimento di ciascuno degli investimenti, nonché dalle basse correlazioni con le obbligazioni e le azioni . Durante la particolare finestra temporale qui illustrata, le performance delle azioni sono state relativamente deboli: un rendimento medio annuo inferiore al 6% su un periodo di 10 anni è basso rispetto agli standard storici. L'attrattiva di strategie alternative e di bassa correlazione tendono ad essere più visibili quando le performance del mercato azionario sono relativamente deboli.
Utilizzando la volatilità storica per misurare il rischio futuro
per saperne di più.

Conclusione

Ci sono molte varietà di asset alternativi, ma una caratteristica comune e un beneficio chiave è un basso livello di correlazione con i mercati azionari e di capitale e quindi un grado misurabile di indipendenza dai fattori sistematici di rischio di mercato. Le attività alternative possono essere ulteriormente classificate in strategie non direzionali o hedge, che beneficiano della costruzione di posizioni compensative in equity, reddito fisso o altri strumenti e posizioni direzionali in classi di attività come commodities, equity e immobili.

Le attività alternative sono accessibili attraverso prodotti tradizionali di vendita al dettaglio, come fondi comuni di investimento e hedge funds e altri veicoli destinati a sofisticati investitori ad alto valore patrimoniale. La combinazione di diversi tipi di asset alternativi in ​​un portafoglio può produrre un'offerta di asset più ottimale e conseguenti benefici di rendimento particolarmente visibili durante i periodi di debolezza delle performance del mercato azionario debole.
Per ulteriori suggerimenti su come proteggere il tuo portafoglio dal rischio, leggere il nostro Risk & Diversification tutorial.