a:

Nell'analisi del flusso di cassa scontato (DCF), né il modello di crescita della perpetuità né l'approccio multiplo di uscita è probabile che rendano una stima perfettamente accurata del valore terminale. La scelta di quale metodo di calcolo del valore terminale da utilizzare dipende in parte dal fatto che un investitore desideri ottenere una stima relativamente più ottimistica o una stima relativamente più conservativa. In generale, l'utilizzo del modello di crescita perpetua per stimare il valore terminale rende un valore più elevato.

L'analisi DCF è un metodo comune di valutazione dell'equità. L'analisi DCF mira a determinare il valore attuale netto (NPV) aziendale stimando i futuri flussi di cassa futuri della società. La proiezione dei flussi di cassa liberi viene effettuata per un determinato periodo di previsione, ad esempio cinque o dieci anni. Questa parte dell'analisi del DCF è più probabile che renda una stima ragionevolmente accurata, in quanto è evidente che è più facile proiettare con precisione i tassi di crescita e ricavi di una società per i prossimi cinque anni, rispetto ai prossimi 15 o 20 anni.

Tuttavia, la struttura del calcolo NPV usando l'analisi DCF richiede una proiezione di flussi di cassa oltre il periodo di previsione iniziale dato. Questo secondo calcolo rende il valore del terminale. Senza includere questo secondo calcolo, un analista stava facendo la spiacevole proiezione che la società avrebbe semplicemente smesso di operare alla fine del periodo di previsione iniziale. Il calcolo del valore del terminale è una parte importante dell'analisi del DCF perché il valore terminale di solito rappresenta circa il 70% all'80% della figura NPV totale.

Il calcolo del valore del terminale è tuttavia intrinsecamente problematico. Per lunghi periodi di tempo, c'è una maggiore probabilità che le condizioni economiche o di mercato - o entrambi - possano cambiare significativamente in un modo che influenza in modo sostanziale il tasso di crescita di una società. L'esattezza delle proiezioni finanziarie tende a diminuire in modo esponenziale, in quanto le proiezioni si fanno ulteriormente in futuro.

Esistono due metodi principali utilizzati per calcolare il valore terminale. Il modello di crescita della perpetuità presuppone che il tasso di crescita dei flussi di cassa liberi nell'ultimo anno del periodo di previsione iniziale continuerà a termine indefinitamente nel futuro. Anche se questa proiezione non può essere completamente accurata, poiché nessuna società cresce esattamente nello stesso periodo per un periodo infinito di futuro, è comunque una proiezione ragionevolmente accettabile del valore terminale perché si basa sulla performance storica dell'azienda. Il modello di crescita perpetua di solito rende un valore terminale più elevato rispetto all'altro, modello di uscita multipla.

Il modello multiplo di uscita per il calcolo del valore terminale dei flussi di cassa di un'azienda calcola i flussi di cassa utilizzando un multiplo di utili. A volte i multipli patrimoniali come il rapporto prezzo / reddito (P / E) vengono utilizzati per calcolare il valore del terminale. Un approccio comunemente utilizzato consiste nell'utilizzare un multiplo di utili prima degli interessi e delle tasse (EBIT) o degli utili prima degli interessi, delle imposte, degli ammortamenti e degli ammortamenti (EBITDA). Ad esempio, se le società dello stesso settore della società oggetto di analisi commercializzano, in media, 5 volte EBIT / EV, il valore finale viene calcolato come 5 volte l'EBIT medio dell'azienda nel periodo di previsione iniziale.

Poiché nessun calcolo dei valori terminali è perfetto, gli investitori possono trarre vantaggio dall'analizzare DCF utilizzando entrambi i calcoli del valore di terminale e quindi utilizzando una media dei due valori raggiunti per una stima finale di NPV.