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Il tasso di rendimento interno (IRR) è la componente fondamentale del bilancio di capitali e della finanza aziendale. Le imprese lo utilizzano per determinare quale tasso di attualizzazione fa il valore attuale dei flussi di cassa futuri fiscali pari al costo iniziale dell'investimento di capitale. O semplicemente: quale tasso di sconto avrebbe causato il valore attuale netto (NPV) di un progetto a $ 0? Ci aspettiamo che i progetti di crescita della nostra attività ci daranno qualche ritorno nel tempo, quindi qual è il livello più basso di rendimento che possiamo tollerare? Il livello più basso è sempre il costo del capitale per finanziare il progetto.

Se un progetto prevede un IRR

maggiore rispetto alla velocità utilizzata per ridurre i flussi di cassa, il progetto aggiunge valore, mentre se il progetto IRR è meno rispetto al tasso di sconto, ma distrugge valore. Questo processo decisionale per accettare o rifiutare un progetto è conosciuto come la regola IRR. Un vantaggio dell'uso dell'IRR, espresso in percentuale, è che normalizza i rendimenti: ognuno comprende quale sia il tasso del 25%, rispetto all'equivalente ipotetico dollaro (come viene espresso il NPV). Purtroppo, ci sono anche molti svantaggi critici con l'utilizzo dei progetti IRR a valore.

In primo luogo, dovresti sempre scegliere il progetto con

più alto NPV

, non necessariamente il più alto IRR - perché, alla fine del giorno, i tuoi bilanci sono misurata in dollari, non percentuali. Se confrontati con due progetti, il progetto A con il 25% di IRR e il progetto B con IRR del 50%, ma il progetto A ha un NPV maggiore, scegliete il progetto A. Il secondo grande problema è che in modo matematico l'IRR presuppone che si possa sempre continuare reinvesti ogni flusso di cassa incrementale allo stesso IRR, che è raramente il caso. Un approccio più conservatore è l'IRR Modificato (MIRR), che assume il reinvestimento al tasso di sconto.

La formula IRR

L'IRR non può essere facilmente derivato. L'unico modo per calcolarlo manualmente è il tentativo e l'errore, perché stai cercando di arrivare a qualsiasi tasso che renda NPV uguale a zero. Per questo motivo, inizieremo con il calcolo di NPV:

NPV = Σ

{

flusso di cassa dopo-tassa (1 + r) ^ t } - investimento iniziale > Rilasciato, il flusso di cassa dopo l'esercizio di ogni periodo al momento t è scontato da qualche tasso,

r . La somma di tutti questi flussi di cassa scontati viene quindi compensata dall'investimento iniziale, pari all'attuale NPV corrente. Per trovare l'IRR, è necessario "reverse engineer" ciò che è necessario per r in modo che il NPV sia uguale a zero. Calcolatrici e software finanziari come Microsoft Excel contengono funzioni specifiche per il calcolo dell'IRR, ma qualsiasi calcolo è solo buono come i dati che lo guidano.Per determinare l'IRR di un determinato progetto, è necessario stimare in anticipo l'esborso iniziale (costo dell'investimento di capitale) e quindi tutti i successivi flussi di cassa futuri. In quasi tutti i casi, l'arrivo a questi dati d'ingresso è più complesso del calcolo effettivo eseguito. Calcolo dell'IRR in Excel Esistono due modi per calcolare IRR in Excel:

utilizzando una delle tre formule IRR incorporate

estraendo i flussi di cassa componente e calcolando ciascun passo singolarmente, quindi utilizzando quei calcoli come input a una formula IRR. Come abbiamo spiegato in precedenza, poiché l'IRR è una derivazione, non esiste un modo semplice per eliminarlo manualmente.

Il secondo metodo è preferibile perché le best practice per la modellazione finanziaria richiedono che i calcoli siano trasparenti e facili da verificare. Il problema con la creazione di tutti i calcoli in una formula è che non si può facilmente vedere quali numeri vanno dove, o quali numeri sono gli ingressi dell'utente o codificati.

• Ecco un semplice esempio. Ciò che rende semplice, tra le altre cose, è che la tempistica dei flussi di cassa sia conosciuta e coerente (un anno a parte).
• Supponiamo che un'azienda stia valutando la redditività del progetto X. Project X richiede 250.000 dollari di finanziamenti e si prevede che genera 100.000 dollari nei flussi di cassa dopo il primo anno e poi crescerà di $ 50.000 per ciascuno di essi i prossimi quattro anni.

Puoi scoprire una pianificazione come segue (se la tabella è difficile da leggere, fai clic con il pulsante destro del mouse e premi "visualizza l'immagine"):

L'investimento iniziale è sempre negativo, perché rappresenta un deflusso. Stai spendendo qualcosa adesso e anticipando i risultati in seguito. Ogni flusso di cassa successivo potrebbe essere positivo o negativo; dipende interamente dalle stime di ciò che il progetto offre in futuro.

In questo caso, abbiamo un IRR del 56,77%. Data la nostra assunzione di un costo medio ponderato del capitale (WACC) del 10%, il progetto aggiunge valore.

Tenga presente le limitazioni dell'IRR: non mostrerà il valore effettivo del dollaro del progetto, ecco perché abbiamo scelto separatamente il calcolo NPV. Ricordiamo inoltre che l'IRR presuppone che possiamo reinvestire costantemente e ricevere un ritorno di 56. 77%, che è improbabile. Per questo motivo, abbiamo assunto un rendimento incrementale a tasso privo di rischio del 2%, dandoci un MIRR del 33%.

La linea inferiore

L'IRR aiuta i responsabili a determinare quali progetti potenziali apportano valore e vale la pena di intraprendere. Il vantaggio di esprimere il valore del progetto come tasso è l'ostacolo chiaro che fornisce - finché il costo di finanziamento è inferiore al tasso di potenziale rendimento, il progetto aggiunge valore.

Lo svantaggio di questo strumento è che l'IRR è altrettanto accurato come le ipotesi che lo guidano e che una velocità più alta non significa necessariamente il più alto valore aggiunto. Progetti multipli possono avere gli stessi IRR ma profondamente diversi profili di ritorno a causa della tempistica e delle dimensioni dei flussi di cassa, della quantità di leva utilizzata o delle differenze nelle ipotesi di ritorno. Un altro fattore da tenere in mente: l'assunzione di IRR di un tasso di reinvestimento costante, che può essere superiore a un tasso di rischio privo di conservazione.