Dai primi anni '90 ci sono stati molti casi di investitori in valuta che sono stati catturati fuori dalla guardia, che hanno portato a funzionare su valute e il flusso di capitali. Che cosa rende gli investitori di valuta ei finanzieri internazionali rispondere e agire così? Valutano la minuziosità di un'economia, o vanno d'istinto intestinale? In questo articolo, guarderemo l'instabilità delle valute e scopriremo ciò che lo fa realmente.

Che cosa è una crisi della valuta?
Una crisi monetaria è causata da un calo del valore della valuta di un paese. Tale calo di valore colpisce negativamente un'economia creando instabilità nei tassi di cambio, il che significa che un'unità della moneta non acquista più quanto in un altro. Per semplificare la questione, possiamo dire che le crisi si sviluppano come un'interazione tra le aspettative degli investitori e le conseguenze di quelle aspettative.

Politica governativa, banche centrali e ruolo dell'investitore
Quando si trovano di fronte alla crisi valutaria, i banchieri centrali in un'economia a tasso fisso possono cercare di mantenere l'attuale tasso di cambio fisso mangiando nelle riserve valutarie del paese, o lasciando che il tasso di cambio oscilla.

Perché la soluzione di riserve estere è una soluzione? Quando il mercato prevede la svalutazione, la pressione verso il basso sulla valuta può essere compensata solo da un aumento del tasso di interesse. Al fine di aumentare il tasso, la banca centrale deve ridurre l'offerta monetaria, il che a sua volta aumenta la domanda della moneta. La banca può farlo vendendo le riserve estere per creare un flusso di capitali. Quando la banca vende una parte delle proprie riserve valutarie, riceve il pagamento sotto forma di moneta nazionale, che essa detiene dalla circolazione come attività.

Il sostegno del tasso di cambio non può durare per sempre, sia in termini di diminuzione delle riserve estere, ma anche di fattori politici ed economici, come la crescita della disoccupazione. Svalutare la valuta aumentando il tasso di cambio fisso provoca che i beni domestici sono più economici di quelli stranieri, il che aumenta la domanda di lavoratori e aumenta la produzione. Nel breve periodo la svalutazione aumenta anche i tassi di interesse, che devono essere compensati dalla banca centrale attraverso un aumento dell'offerta di moneta e un aumento delle riserve valutarie. Come accennato in precedenza, sostenendo un tasso di cambio fisso può mangiare rapidamente attraverso riserve di un paese, e svalutare la valuta può aggiungere riserve.

Purtroppo per le banche, ma fortunatamente per voi, gli investitori sono ben consapevoli che una strategia di svalutazione può essere utilizzata e può costruire questo nelle loro aspettative. Se il mercato si aspetta che la banca centrale svalutare la valuta, aumentando il tasso di cambio, non si realizzi la possibilità di aumentare le riserve valutarie attraverso un aumento della domanda aggregata.Al contrario, la banca centrale deve utilizzare le sue riserve per ridurre l'offerta monetaria, che aumenta il tasso di interesse interno.

Anatomia di una crisi
Se la fiducia degli investitori nella stabilità di un'economia è erosa, allora cercherà di ottenere i loro soldi fuori dal paese. Si tratta di un volo di capitali. Una volta che gli investitori hanno venduto gli investimenti denominati in valuta nazionale, convertono tali investimenti in valuta estera. Ciò provoca un peggioramento del tasso di cambio, con conseguente esecuzione della moneta, che può rendere quasi impossibile per il paese di finanziare la sua spesa di capitale.

Prevedere quando un paese esegue una crisi valutaria comporta l'analisi di un insieme variabile e complesso di variabili. Ci sono un paio di fattori comuni che legano le crisi più recenti:

• I paesi hanno prestito pesantemente (deficit di conto corrente)
• I valori in valuta sono aumentati rapidamente
• L'incertezza sulle azioni del governo ha reso gli investitori sconvolgenti

a poche crisi per vedere come si svolgevano per gli investitori:

Esempio 1: crisi latino-americana del 1994 Il 20 dicembre 1994 il peso messicano è stato svalutato. L'economia messicana si è migliorata notevolmente dal 1982, quando ha avuto ultime sconvolgimenti e tassi di interesse sui titoli messicani sono stati a livelli positivi. Molti fattori hanno contribuito alla crisi successiva: Le riforme economiche a partire dalla fine degli anni '80, destinate a limitare l'inflazione infinita del paese, hanno cominciato a rompersi mentre l'economia è indebolita. L'assassinio di un candidato presidenziale messicano nel marzo 1994 ha suscitato timori di una moneta venduta. La banca centrale era seduta su una stima di 28 miliardi di dollari in riserve estere, che dovrebbero mantenere stabile il peso. In meno di un anno le riserve erano sparite. La banca centrale ha iniziato la conversione di debiti a breve termine, denominati in pesos, in obbligazioni denominate in dollari. La conversione ha determinato una diminuzione delle riserve valutarie e un aumento del debito. Una crisi auto-soddisfacente ha provocato quando gli investitori temevano un default sul debito da parte del governo. Quando il governo decise finalmente di svalutare la valuta nel dicembre del 1994, ha commesso grandi errori. Non ha svalutato la moneta da una quantità abbastanza grande, che ha dimostrato che pur continuando a seguire la politica di fissaggio, non era disposto a prendere le necessarie misure dolorose. Questo ha portato gli investitori stranieri a spingere drasticamente il tasso di cambio del peso, che ha infine costretto il governo ad aumentare i tassi di interesse nazionali a quasi l'80%. Ciò ha fatto un grosso calo sul PIL del paese, che è anche caduto. La crisi è stata finalmente alleviata da un prestito di emergenza dagli Stati Uniti.

Esempio 2: crisi asiatica del 1997 L'Asia sudorientale è stata la patria delle economie "tigre" e della crisi del sud-est asiatico. Gli investimenti stranieri si erano riversati per anni. Le economie sottosviluppate presentano rapidità di crescita e elevati livelli di esportazioni. La rapida crescita è stata attribuita ai progetti di investimento in capitali, ma la produttività complessiva non ha soddisfatto le aspettative.Mentre la causa esatta della crisi è contestata, la Thailandia è stata la prima a correre nei guai. Molto simile al Messico, la Thailandia si è affermata fortemente sul debito estero, causandolo a scapito sull'orlo della illiquidità. In primo luogo, l'investimento dominato da immobili è stato gestito in modo inefficiente. Il settore privato ha mantenuto enormi disavanzi di conto corrente che si sono sempre più basati sugli investimenti esteri per rimanere a terra. Questo ha esposto il paese ad un notevole rischio di cambio. Questo rischio è andato in testa quando gli Stati Uniti hanno aumentato i tassi di interesse interni, il che ha infine ridotto la quantità di investimenti stranieri che vanno nelle economie sud-est asiatiche. Improvvisamente, i deficit di conto corrente sono diventati un problema enorme e un contagio finanziario si è rapidamente sviluppato. La crisi del sud-est asiatico è derivata da diversi punti chiave: Poiché i tassi di cambio fissi sono diventati estremamente difficili da mantenere, molte valute dell'Asia sudorientale sono diminuite. Le economie del Sud-Est asiatico hanno visto un rapido aumento del debito privato, che è stato sostenuto in molti paesi da valori patrimoniali ininfluenti. I valori predefiniti aumentarono mentre gli afflussi di capitali esteri si sono scartati. Gli investimenti esteri potrebbero essere stati almeno parzialmente speculativi e gli investitori potrebbero non aver prestato abbastanza attenzione ai rischi.

Lezioni apprese
Ci sono diverse lezioni chiave da queste crisi:

• Un'economia può essere inizialmente solvente e ancora subire una crisi. Avere un basso livello di debito non è sufficiente per mantenere le politiche in funzione.
• Le eccedenze commerciali e bassi tassi di inflazione possono diminuire la misura in cui una crisi ha un impatto sull'economia, ma in caso di contagio finanziario, le speculazioni limitano le opzioni a breve termine.
• I governi saranno spesso costretti a fornire liquidità a banche private, che possono investire in debiti a breve termine che richiedono pagamenti a breve termine. Se il governo investe anche in debiti a breve termine, può eseguire molto rapidamente le riserve valutarie.
• Il mantenimento del tasso di cambio fisso non fa funzionare una politica della banca centrale semplicemente sul valore nominale. Pur annunciando le intenzioni di mantenere il peg può aiutare, gli investitori in ultima analisi guarderà la capacità della banca centrale di mantenere la politica. La banca centrale dovrà svalutare in maniera sufficiente per essere credibile.

La linea di fondo
La crescita nei paesi in via di sviluppo è generalmente positiva per l'economia globale, ma i tassi di crescita troppo rapidi possono creare instabilità e una maggiore probabilità di volo di capitali e di gestione della moneta nazionale. Una gestione efficiente della banca centrale può aiutare, ma prevedere il percorso che un'economia in ultima analisi sarà un viaggio difficile per mappare.