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Gli investitori possono utilizzare diverse formule differenti nel calcolo del valore terminale per un'impresa, ma tutti consentono - almeno in teoria - che il tasso di crescita generi un valore terminale negativo. Ciò avverrebbe se il costo del capitale futuro superasse il tasso di crescita presumibile. Nella pratica, tuttavia, le valutazioni terminali negative non esistono per molto tempo. Il valore patrimoniale di un'impresa può solo realisticamente cadere a zero; le eventuali passività rimanenti sarebbero state risolte in una procedura fallimentare.

Dal momento che il valore terminale di una società viene calcolato come perpetuità (esteso per sempre nel tempo), dovrebbe essere fortemente sovvenzionato dal governo o avere infinite riserve di cassa per l'equazione a sostenere un tasso di crescita negativo .

L'utilizzo dei valori terminali e delle ipotesi di crescita

Il valore terminale di un'azienda è una approssimazione approssimativa del suo valore futuro ad una data oltre la quale non è possibile valutare i flussi di cassa specifici. Esistono diversi modelli per calcolare il valore terminale, incluso il metodo di crescita perpetua e il metodo di crescita di Gordon.

Il metodo di crescita Gordon ha un tasso di crescita terminale unica. Altri calcoli sul valore dei terminali si concentrano interamente sulle entrate dell'impresa e ignorano fattori macroeconomici, ma il metodo di crescita di Gordon include un tasso di crescita terminale interamente soggettivo basato su criteri che l'investitore desidera.

Ad esempio, il tasso di crescita del flusso di cassa potrebbe essere legato alla crescita proiettata del PIL o all'inflazione. Potrebbe essere impostato arbitrariamente al 3%. Questo numero viene quindi aggiunto agli utili prima degli interessi, delle imposte, degli ammortamenti e degli ammortamenti (EBITDA), quindi il numero risultante è diviso per il costo medio ponderato del capitale (WACC) inferiore allo stesso tasso di crescita del terminal.

La maggior parte delle interpretazioni accademiche del valore terminale suggerisce che i tassi di crescita stabili (terminali) devono essere inferiori o uguali al tasso di crescita dell'economia nel suo complesso. Questo è uno dei motivi per cui il PIL viene utilizzato come approssimativo per il modello di crescita di Gordon.

Ancora una volta, non c'è ragione concettuale di credere che questo tasso di crescita possa essere negativo. Un tasso di crescita negativo implica che l'impresa liquidasse parte di sé ogni anno fino a scomparire definitivamente - facendo la scelta di liquidare più attraente. L'unico caso in cui questo sembra fattibile è quando una società viene sostituita lentamente da nuove tecnologie.

Le imprese attualmente guadagnano meno del costo del capitale

Le imprese in declino o in difficoltà non sono facili da valutare agli investitori con modelli di crescita dei terminali. È molto probabile che tale ditta non lo farà mai alla crescita costante. Tuttavia, per gli investitori non ha senso assumere tale ipotesi ogni volta che i costi correnti del capitale eccedano i guadagni correnti.

Un tasso di crescita negativo è particolarmente difficile per le imprese giovani, complesse o cicliche. Gli investitori non possono ragionevolmente basarsi sull'utilizzo dei costi esistenti di capitale oi tassi di reinvestimento, per cui potrebbero dover assumere rischi su prospettive future.

Ogni volta che un investitore incontra un'impresa con guadagni netti negativi relativi al costo del capitale, probabilmente è meglio fare affidamento su altri strumenti fondamentali al di fuori della valutazione finale.