Il valore dell'impresa - o EV per brevi - è un indicatore di come il valore attribuisce al mercato un'impresa nel suo complesso. Il valore dell'impresa è un termine coniato dagli analisti per discutere il valore aggregato di un'azienda come impresa piuttosto che concentrarsi solo sulla sua attuale capitalizzazione di mercato. Misura quanta necessità di acquistare un'intera società pubblica. Nel dimensionare una società, gli investitori ottengono un quadro più chiaro del valore reale con EV rispetto alla capitalizzazione di mercato.

Perché la capitalizzazione di mercato non rappresenta correttamente il valore di un'impresa? Lascia fuori molti fattori importanti, come il debito di un'azienda, da un lato, e le sue riserve di liquidità dall'altra. Il valore dell'impresa è fondamentalmente una modifica del limite di mercato, in quanto incorpora debiti e liquidità per determinare la valutazione di una società.

Il calcolo
Semplicemente, EV è la somma del cappio di mercato di un'azienda e del suo debito netto. Per calcolare l'EV, innanzitutto calcolare il limite di mercato della società, aggiungere il debito totale (compresi i debiti a lungo e a breve termine riportati nello stato patrimoniale) e sottrarre denaro e investimenti (anche riportati nello stato patrimoniale).

La capitalizzazione di mercato è il prezzo azionario moltiplicato per il numero di azioni in circolazione. Quindi, se un'azienda ha 10 azioni e ciascuna attualmente vende per $ 25, la capitalizzazione di mercato è di $ 250. Questo numero ti dice cosa dovresti pagare per acquistare ogni parte della società. Pertanto, piuttosto che dirvi il valore dell'azienda, il tappo di mercato rappresenta semplicemente il prezzo di vendita dell'azienda.

Il ruolo del debito e del denaro
Perché il debito e la liquidità sono considerati quando valuti una ditta? Se l'impresa viene venduta a un nuovo proprietario, l'acquirente deve pagare il valore del patrimonio netto (nelle acquisizioni, il prezzo è generalmente superiore al prezzo di mercato) e deve anche rimborsare i debiti dell'impresa. Naturalmente, il compratore ottiene per tenere il denaro disponibile presso l'azienda, ecco perché i soldi devono essere detratti dal prezzo dell'impresa come rappresentato da un limite di mercato.

Pensate a due aziende che abbiano uguali tappi di mercato. Uno non ha alcun debito sul bilancio mentre l'altro è debito pesante. L'impresa debito-debito farà pagamenti di interessi sul debito nel corso degli anni. (Le azioni privilegiate e le convertibili che pagano gli interessi dovrebbero anche essere considerati debito ai fini del calcolo del valore). Quindi, anche se le due società hanno pari limiti di mercato, la società con debito vale più.

Per lo stesso motivo, immaginate due aziende con pari capitale di 250 dollari e nessun debito. Uno ha liquidità e denaro contanti trascurabili e l'altro ha $ 250 in contanti. Se hai acquistato la prima società per $ 250, avrai un'azienda vale, presumibilmente, 250 dollari. Ma se hai acquistato la seconda azienda per $ 500, ti sarebbe costata solo 250 dollari, poiché hai immediatamente 250 dollari in contanti.

Se un'azienda con un capitale di 250 dollari che porta a $ 150 come debito a lungo termine, un acquirente avrebbe in ultima analisi pagato più di $ 250 se dovesse comprare l'intera azione della società. L'acquirente deve assumere 150 dollari in debito, che porta il prezzo totale di acquisizione a 400 dollari. Il debito a lungo termine serve efficacemente ad aumentare il valore di un'impresa, facendo in modo che le valutazioni che prendano solo la riserva debbano essere preliminari al meglio.

I contanti e gli investimenti a breve termine, invece, hanno l'effetto opposto. Riducono il prezzo effettivo che l'acquirente deve pagare. Diciamo che un'azienda con un capitale di 25 dollari ha un contante di $ 5 in banca. Anche se un acquirente avrebbe ancora bisogno di pagare $ 25 per ottenere il patrimonio netto, ricupererebbe subito $ 5 dalla riserva di cassa, rendendo il prezzo effettivo solo $ 20.

Ratio Matters
Chiaramente, sapere solo un'azienda EV non è tutto ciò utile. È possibile saperne di più su un'azienda confrontando EV a una misura del flusso di cassa dell'azienda o dell'EBIT. I rapporti comparativi mostrano bene come funziona EV meglio di un limite di mercato per valutare le aziende con differente tasso di debito o di denaro o, in altre parole, differenti strutture di capitale.

È importante utilizzare i profitti EBIT - prima degli interessi e delle imposte - nel rapporto comparativo poiché EV suppone che, all'acquisto di un'impresa, il suo acquirente paga immediatamente il debito e consuma denaro, non contabilizzando costi di interessi o proventi da interessi. Ancora migliore è il flusso di cassa gratuito, che aiuta ad evitare altre distorsioni contabili.

Ad esempio, esaminiamo il prezzo di due comparabili: Air Macklon e Cramer Airlines. A $ 45 per azione, Macklon aveva un tappo di mercato di 13 dollari. 5 miliardi e il rapporto tra P / E e il suo bilancio è stato gravato da un debito netto di quasi 30 miliardi di dollari. Quindi l'EV di Macklon era di $ 43. 5 miliardi, circa 14 il suo $ 3. 4 miliardi di EBIT.

Al contrario, Air Cramer ha goduto di un prezzo di azioni di 23 dollari per azione e di un capitale di mercato di 6 dollari. 1 miliardo e rapporto P / E di 20, due volte quello di Air Macklon. Ma perché Cramer doveva molto meno - il debito netto era di $ 3. 5 miliardi, il suo EV è stato di $ 9. 6 miliardi e il suo rapporto EV / EBIT era solo 10, rispetto a EV / EBIT 14 di Macklon.

Con il solo capitale di mercato (P / E) Air Macklon sembrava che fosse la metà del prezzo di Cramer Airlines. Ma sulla base di EV, che tiene conto di cose importanti come il debito e il livello di liquidità, Cramer Airlines è stato valutato molto meno per azione. Come il mercato ha scoperto gradualmente, Cramer ha rappresentato un buy migliore, offrendo più valore per il suo prezzo.

La linea inferiore

Il valore di EV è nella sua capacità di confrontare le aziende con differenti strutture di capitale. Utilizzando il valore dell'impresa invece della capitalizzazione di mercato per esaminare il valore di una società, gli investitori ottengono un senso più preciso se un'azienda sia veramente sottovalutata.