Le grandi aziende investono nell'innovazione. Coloro che lanciano i dadi sulla ricerca e lo sviluppo (R & S) tendono a generare profitti maggiori di quelli che non lo fanno. Ma fai attenzione: il mondo della R & S è pieno di spesa discutibile, risultati incerti e payoffs che possono essere difficili da misurare. Pertanto, le spese di factoring delle R & S in redditività e valutazione delle quote non sono semplici. (Per la lettura di sfondo, vedere Acquisti nella ricerca e sviluppo aziendali .)

L'introduzione all'analisi fondamentale La spesa per la R & S e la redditività

La spesa per la R & S da solo non garantisce la redditività e la forte performance delle azioni. Alcune aziende vedono un guadagno da spendere fortemente sulla R & S quando i progetti sono considerati di successo. D'altra parte, le aziende possono anche subire scarse perdite di performance anche dopo aver investito un sacco di soldi ogni anno in R & S.

Quello che gli investitori devono essere in grado di valutare è la produttività dei dollari di R & S. A tal fine, vorrei introdurre una metrica di ritorno e sviluppo che misura la redditività di una R & D della società di tecnologia. Conosciuto come ritorno sul capitale di ricerca, o RORC, la metrica efficace misurare la percentuale di profitti generati dalla spesa R & S in un periodo precedente, come l'anno passato.

Vale la pena di guardare intorno alle aziende con elevato RORC. La metrica mostra se una impresa sta profittando da nuove spese di R & S o meno. Allo stesso tempo, dà agli investitori un senso se gli investimenti recenti di R & S stanno contribuendo alla performance finanziaria o se la società stia basandosi sulle vecchie innovazioni.

Calcolo RORC

RORC ci dice quanta profitto lordo viene generato per ogni dollaro di R & S trascorso nell'anno precedente. Il calcolo per ROC è molto semplice: prendiamo i dollari di profitto lordo dell'anno in corso e lo dividiamo per la spesa R & D dell'anno precedente.
Il rapporto è simile a questo:

Profitto lordo corrente

R & D spese precedenti Il numeratore o il profitto lordo si trova normalmente sul conto economico dell'esercizio corrente. A volte le aziende scelgono di non dichiarare esplicitamente il profitto lordo sul conto economico. Se è così, possiamo trarre profitto lordo sottraendo il costo delle merci vendute dai ricavi.

Nel frattempo, di solito troverai anche una R & S di un'impresa sul conto economico, ma a causa delle incoerenze tra i principi contabili GAAP e IFRS, possono anche essere capitalizzati in bilancio. Sebbene i due metodi convergano, ci sono discrepanze che cosa dovrebbe essere considerato come una spesa o un bene.

Utilizzando l'utile lordo invece che l'utile operativo o l'utile netto come profitti lordi, è probabile che offre la migliore rappresentazione della redditività incrementale prodotta dagli sforzi di ricerca e sviluppo di un'azienda.Il calcolo prevede anche un ciclo di investimenti medio di un anno per la R & S. Così, le spese di R & S dello scorso anno si trasformano in nuovi prodotti tecnologici di quest'anno, producendo i profitti di quest'anno.

Testare RORC

Per vedere come funziona il RORC come strumento per valutare la produttività della R & S, proviamo a provare su un paio di noti aziende di tecnologia, Apple in California (Nasdaq: AAPL
AAPLApple Inc174. +1. 01% Creato con Highstock 4. 2. 6 ) e la Nokia Finlandia di Finlandia (NYSE: NOK NOKNokia5. 09 + 2. 41% Creato con Highstock 4. 2. 6 ). Per ciascuna società, calcoleremo il RORC sulla base dei rendimenti lordi del 2009 a partire dalle spese di R & S dell'esercizio fiscale. Secondo Apple's 2009 10-K, il suo margine lordo 2009 è di $ 13. 14 miliardi. Nel proprio bilancio, Apple offre spese di R & S per il 2009 e per i due anni precedenti. Nel 2008 Apple ha speso 1,109 miliardi di dollari per la R & S. Applicando il rapporto RORC, vedrai che per ogni dollaro che Apple ha speso per la R & S nel 2008, ha generato $ 11. 84 nel 2009 il profitto lordo.

Apple RORC = $ 13140 miliardi

$ 1. 109 miliardi = $ 11. 84 Profitto lordo per dollaro R & D L'applicazione della stessa metodologia usando la relazione annuale 2009 di Nokia, il conto economico consolidato mostra che Apple ha prodotto un utile lordo di 13.264 miliardi di euro. La stessa affermazione dimostra che le spese per Nokia per la R & S del 2008 ammontano a 5. 968 miliardi di euro. Questi numeri mostrano che Nokia ha prodotto 2. 22 euro di profitto lordo per ogni euro che ha speso per la R & S. Nel marzo 2009, un euro convertito a $ 1. 32.

Nokia RORC = ¬13. 264 miliardi ($ 17. 508 miliardi)

¬5. 968 miliardi ($ 877 miliardi) = ¬2. 22 Profitto lordo per R & D Euro ($ 4. 44 profitto lordo per dollaro R & D) È abbastanza chiaro che nel 2009, la RORC di Apple ha superato enormemente il Nokia per lo stesso periodo. Per spiegare la differenza, è necessario comprendere le differenze significative nelle aziende tecnologiche delle due società.

Apple è riuscita a sfruttare la sua R & S su più prodotti, ognuno con un mercato distinto - computer desktop e computer portatili Mac, telefoni cellulari iPhone per dispositivi di intrattenimento portatili iPod e prodotti Apple TV. Inoltre, le tecnologie di Apple sono state tutte costruite per complimentarsi. Di conseguenza, un investimento di ricerca e sviluppo per, ad esempio, migliorare il sistema operativo iPhone, ha beneficiato dei suoi smartphone ma anche del suo dispositivo iPod Touch. Probabilmente, la capacità di Apple di applicare una R & S concentrata in un ampio spettro di mercati è ciò che sta alla base del ritorno molto elevato della capitale della ricerca.

Nokia, invece, rappresenta un modello di business alternativo. Gli sforzi di ricerca e sviluppo di Nokia sono stati diffusi in tre distinti sistemi operativi software che hanno beneficiato di un solo mercato finale (telefoni cellulari). Quindi, quando Nokia ha speso un ulteriore R & D euro su un singolo prodotto, è stato solo beneficiare di un sottoinsieme della sua opportunità di portatile complessivo e non di tutti i suoi altri mercati del prodotto portatile.

Il mercato ricompensa un alto RORC?

A giudicare dai valori delle azioni di Apple e Nokia del 2009, sembra che il mercato renda premiati alle società che offrono un rendimento superiore al capitale di ricerca.Alla fine di marzo 2009, Apple aveva un prezzo di azioni di circa 113 dollari. Nel frattempo, Nokia ha scambiato a circa 12 dollari per azione. Quindici mesi dopo, Nokia ha scambiato $ 8. 50, mentre Apple ha sperimentato una rapida spinta nel momento in avanti per scambiare intorno al marchio di $ 250. La crescita che Apple ha sperimentato nel suddetto periodo di tempo è stato in gran parte dovuto a solide innovazioni e ad un elevato rendimento del capitale di ricerca.
Conclusione

Alla fine della giornata, la produttività della R & S è ciò che guida i profitti della società tecnologica e, infine, i loro prezzi delle azioni. RORC offre agli investitori un metodo utile per monitorare la produttività della R & S delle aziende tecnologiche e dà agli investitori un indizio su dove condividono i valori delle azioni di queste società. (Per valutare le prestazioni passate prima di investire in questi tipi di fondi per gadget. Per ulteriori informazioni, vedere
Fondi del settore tecnologico .)