Nell'approccio tradizionale alla costruzione del portafoglio, gli investitori determinano la loro tolleranza al rischio e selezionano gli investimenti in base alla quantità di rischio che sono disposti a prendere. In termini più tecnici, le decisioni di assegnazione degli asset sono guidate dalla tolleranza al rischio.

Il rapporto Sortino rappresenta l'esatto contrario dell'approccio tradizionale all'investimento. Piuttosto che concentrarsi sul rischio, il Sortino Ratio si concentra sul ritorno desiderato dell'investitore. Comprendere le differenze, sia ampie che sottili, tra questi approcci possono aiutare gli investitori a sviluppare il portafoglio nel modo più coerente con i loro obiettivi di investimento.

Rischio e rendimento Dal punto di vista dell'investitore, il rischio e il rendimento hanno una relazione diretta, con bassi livelli di rischio associati a bassi rendimenti potenziali e elevati livelli di rischio associati al potenziale di rendimenti elevati . Il concetto che ha investito denaro può rendere rendimenti più elevati solo se è soggetto alla possibilità di essere persi viene spesso indicato come "il rischio di ritorno."

A causa del compromesso rischio-ritorno, gli investitori devono essere consapevoli dei loro livelli personali di tolleranza ai rischi durante la selezione degli investimenti. L'obiettivo invece è quello di comprendere l'equilibrio tra il livello dei rendimenti generati e la quantità di rischio che deve essere assunto per generare tali rendimenti. Per valutare questo equilibrio, gli investitori devono essere in grado di quantificare e misurare il rischio. Sharpe Ratio

La Sharpe Ratio, derivata nel 1966 da William Sharpe, è una delle misure più comunemente utilizzate per il rischio e il ritorno. Viene calcolato sottraendo il tasso di rendimento su un investimento privo di rischio dal tasso di rendimento dell'investimento in esame e dividendo il risultato dalla deviazione standard dei rendimenti dell'investimento. La formula matematica per il calcolo del rapporto Sharpe è:

In considerazione più approfondita, l'obbligazione 10 anni di U. S. Treasury viene generalmente considerata come un asset privo di rischi e il suo ritorno viene utilizzato per il calcolo del rapporto di forma. La deviazione standard è basata sulla volatilità. Funziona con l'ipotesi che i ritorni si conformino ad una normale distribuzione a campana.Le distribuzioni normali ci forniscono orientamenti utili: circa due terzi del tempo (68,3%), i rendimenti dovrebbero rientrare in una deviazione standard (+/-); e il 95% del tempo, i rendimenti dovrebbero rientrare in due deviazioni standard. Due qualità di un normale diagramma di distribuzione sono "code" magri e perfetta simmetria. Le code sottili implicano un evento molto basso (circa il 3% del tempo) dei rendimenti che sono più di tre deviazioni standard fuori dalla media. La simmetria implica che la frequenza e la grandezza dei guadagni superiori siano un'immagine speculare delle perdite negative.

Il rapporto Sharpe ha una lunga storia di utilizzo accademico ed è utile quando si confrontano gli investimenti l'uno contro l'altro. Anche se non una misura del tutto perfetta da solo, il rapporto Sharpe aiuta a rendere le prestazioni di un portafoglio paragonabile a quello di un altro portafoglio, facendo un adeguamento per il rischio. Ad esempio, confrontiamo due gestori e vediamo come si staccano gli uni contro gli altri. Se il gestore A genera un ritorno del 15% mentre il gestore B genera un ritorno del 12%, sembra che il gestore A sia un esecutore migliore. Se tuttavia il manager A che ha prodotto il 15% di recupero ha rischi molto più grandi del gestore B, può effettivamente essere il caso che il gestore B abbia un miglior rendimento adattato al rischio.

Per continuare con l'esempio, dire che il tasso privo di rischi è del 5% e il portafoglio del gestore A ha una deviazione standard dell'8% mentre il portafoglio del gestore B ha una deviazione standard del 5%. Il rapporto Sharpe per il manager A sarebbe 1. 25 mentre il rapporto del manager B sarebbe 1. 4, che è migliore del manager A. In base a questi calcoli, il gestore B è riuscito a generare un rendimento più elevato su base di rischio.

Ovviamente la maggior parte degli investitori non vede la volatilità del downside e la volatilità dell'investimento come sfide equivalenti. Infatti, anche se la volatilità del downside è una preoccupazione significativa, la volatilità dell'investimento si traduce in guadagni inaspettati ed è probabile che sia un benvenuto.

Il rapporto Sortino

Il rapporto Sortino, sviluppato dal Dr. Frank A. Sortino nel 1980, raffina il concetto introdotto dalla Shape Ratio. Mentre il rapporto Sharpe misura sia la volatilità sia a livello di rialzo che in discesa, il Rendimento Sortino cattura solo la volatilità del downside. Il calcolo del rapporto Sortino è simile al calcolo del rapporto Sharpe, salvo che utilizza deviazione verso il basso per il denominatore, ignorando i rendimenti positivi, invece di deviazione standard e sostituisce il tasso di rendimento privo di rischio con il tasso di rendimento da un target definito dall'investitore. L'equazione matematica è la seguente:

Guardando da vicino, il tasso di rendimento obiettivo può essere il tasso necessario per raggiungere un obiettivo finanziario specifico per un determinato periodo di tempo, la velocità necessaria per abbinare o superare un dato benchmark o qualsiasi altra tariffa desiderata dall'investitore.

L'attenzione al rischio downside rende la Sortino Ratio più rilevante per gli investitori perché guarda le potenziali perdite in contrapposizione alla semplice volatilità. L'investimento, dopo tutto, è generalmente focalizzato sul rendere i soldi non solo per attenuare il rischio.Inoltre, il benchmark definito dagli investitori si allinea bene con l'obiettivo di fare soldi. Mentre il tasso di rendimento privo di rischio può certamente essere utilizzato se allineato agli obiettivi di un investitore, la misurazione della volatilità nei confronti di un benchmark privo di rischi può essere un confronto totalmente inappropriato se, ad esempio, l'investitore dispone di un portafoglio di azioni di grande capitalizzazione che hanno maggiori probabilità di comportarsi come il Standard and Poor's 500, il Dow Jones Industrial Average o un altro benchmark di equità. Con il rapporto Sortino, gli investitori sono liberi di scegliere il benchmark che meglio corrisponde ai loro obiettivi. La linea inferiore

In sintesi, il rapporto Sortino si concentra sul tasso di rendimento richiesto per raggiungere l'obiettivo dell'investitore. Ciò mette l'accento su ciò che l'investitore sta cercando di raggiungere - sia il costo della vacanza europea, l'importo di denaro necessario per un anticipo su una casa sulla spiaggia o una somma forfettaria per la pensione - e non sulla volatilità del portafoglio.