Aggiornato il 28 settembre 2006

L'ipotesi di mercato efficiente (EMH) è stata un argomento molto controverso tra gli accademici finanziari per decenni e il CNBC Jim Cramer sta aggiungendo combustibile al fuoco. Volumi di articoli di giornale, studi e altri tipi di opere scolastiche sono state sconvolte dai sostenitori e critici di questa ipotesi e l'argomento continua ad essere discusso. Leggi per scoprire come le raccomandazioni di Cramer sulle scorte nel CNBC "Mad Money" forniscono prove che il mercato si comporta in modo inefficiente. Implicazioni dell'EMH L'ipotesi di mercato efficace afferma che tutte le azioni sono valutate in modo da riflettere tutte le informazioni pertinenti sugli stock e / o sul mercato. Un'implicazione dell'EMH suggerisce che, poiché i prezzi di mercato devono riflettere immediatamente le informazioni come avviene, effettuare ricerche attraverso un'analisi fondamentale non dovrebbe produrre nuove informazioni che possano permettere ad un investitore di prendere decisioni di investimento sul mercato. (Per maggiori informazioni, leggere Lavorare attraverso l'ipotesi di mercato efficiente e Qual è l'efficienza del mercato?

)

Secondo l'EMH, l'efficienza del mercato induce anche i prezzi a essere imprevedibili e pertanto l'analisi tecnica non dovrebbe essere in grado di produrre indicatori e schemi grafici che servono a fini predittivi.

Tenete presente che queste implicazioni si basano solo sulla teoria EMH; c'è molto dibattito sulla misura in cui i mercati sono efficienti - o se sono efficaci affatto. Ad esempio, contro l'EMH, ci sono esempi di strategie di investimento in cui l'analisi fondamentale ha dimostrato di avere successo. Infatti, il "Oracle di Omaha", Warren Buffett, ha guadagnato costantemente i ritorti sul mercato per diversi decenni utilizzando analisi fondamentali per individuare le aziende sottoposte a prezzo. , Che cosa è lo stile di investimento di Warren Buffett e Introduzione all'analisi fondamentale . Gli studiosi della School of Management di Kellogg di NorthwesternUniversity hanno rilasciato uno studio denominato "Is the Market Mad" Evidence of 'Mad Money' "nel marzo del 2006, che ha mostrato come le raccomandazioni di Jim Cramer su "Money Mad" hanno creato una tendenza prevedibile, che alcuni investitori hanno usato per rendere rendimenti abbastanza elevati in un periodo relativamente breve.

Per coloro che non hanno familiarità con "Mad Money", l'host di spettacolo, Jim Cramer è un ex gestore di hedge fund. Su "Money Mad", Jim Cramer dà la sua raccomandazione di acquisto / vendita su un certo numero di titoli presenti, inclusi gli stock indicati dalle chiamate telefoniche o dai messaggi degli spettatori. Lo spettacolo è diventato molto popolare: la sua natura divertente in materia finanziaria ha attirato più di 300.000 spettatori notturni nel 2006.

In questo studio, i ricercatori hanno raccolto i rendimenti azionari, i dati del volume quotidiano, le quotazioni intraday e altri tipi di informazioni finanziarie sulle raccomandazioni di acquisto che Cramer ha effettuato tra il 28 luglio e il 14 ottobre 2005.Uno dei loro risultati chiave fornisce la prova dell'esistenza del "rimbalzo di Cramer". Secondo lo studio, la raccomandazione di acquisto di Cramer provoca un aumento a breve termine statisticamente significativo del prezzo di magazzino il giorno immediatamente successivo al giorno in cui si raccomanda. Questo aumento è più evidente per piccole azioni, dove l'aumento è poco più del 5% rispetto alla chiusura precedente. Per l'intero campione, l'aumento medio è quasi del 2%. Questo studio suggerisce che Cramer ha la capacità di trovare scorte sottovalutate al momento giusto? No. Invece, i ricercatori in questo studio teorizzano che le scorte diventano overpriced perché un gran numero di spettatori "Mad Money" acquistano ciecamente azioni in base alla raccomandazione di Cramer. In altre parole, queste sollecitazioni non sono state attribuite a nuove notizie che le aziende hanno rilasciato e, soprattutto, non sono state sostenute per molto tempo. Infatti, lo studio ha dimostrato che questi aumenti sono scomparsi entro 12 giorni. L'inflazione dei prezzi azionari che si verifica a seguito delle raccomandazioni di Cramer consente agli investitori intelligenti di ottenere rendimenti più elevati e, pertanto, costituiscono una prova contro l'efficienza del mercato.

Lo studio ha anche scoperto che il volume delle scorte sugli stock che Cramer ha raccomandato ha anche avuto un forte impulso. Per le azioni più piccole, il volume delle negoziazioni è aumentato di ben il 900% il giorno successivo alla raccomandazione. L'effetto più interessante è che, in alcuni casi, il livello del fatturato è rimasto notevolmente elevato fino a 16 giorni dopo la raccomandazione. Sembra inoltre che le scorte raccomandate di Cramer ricevano generalmente più commerci più elevati del compratore il giorno dopo una raccomandazione di acquisto. Ciò potrebbe riflettere una fluttuazione di ordini di acquisto dai normali spettatori "Money Mad". Questo picco nella proporzione dei commerci iniziati da acquirenti in ultima analisi scende a livelli pre-raccomandazione dopo circa 12 giorni. Ciò suggerisce che le raccomandazioni di Cramer hanno un effetto diretto sui prezzi delle scorte.

Altri effetti

I ricercatori nordoccidentale hanno inoltre esaminato altri due aspetti delle raccomandazioni di Cramer: i loro effetti sulla diffusione bid-ask e sulla quantità di short selling sul mercato.

Secondo lo studio, le vendite a breve tendono a saltare drammaticamente nei minuti di apertura del giorno di negoziazione dopo la raccomandazione di Cramer. Poiché i venditori di successo di successo vendono in prestito azioni per vendere quando i prezzi sono alti e poi li riprenderanno per coprire le loro posizioni quando i prezzi sono bassi, si potrebbe dedurre che almeno alcuni investitori sono a conoscenza del rimbalzo di Cramer e stanno tentando di trarre profitto da ciò che vedere come un titolo sovravalorizzato. (Per la lettura correlata, consulta il

Short Selling Tutorial

.)
È stato anche determinato che la diffusione bid-ask per le scorte consigliate non è cambiata in nessun momento. Ciò è significativo perché una mancanza di cambiamento nell'offerta propone la diffusione suggerisce che i market maker non temono la prospettiva di asimmetria informativa a seguito di raccomandazioni di Cramer. Ciò è dovuto al fatto che nel corso di quel periodo non è emerso nulla di nuovo sullo stock e, quindi, l'attuale spread di offerta dovrebbe ancora riflettere i fondamentali delle scorte seguendo la raccomandazione di Cramer, anche se il valore di mercato dello stock non lo fa.

Perché questo è importante? Uno degli assunti più grandi (e potenzialmente il più grande difetto) dell'EME è che gli investitori sono razionali. Questo studio dimostra che i comportamenti irrazionali dei singoli partecipanti nel mondo finanziario possono creare azioni prevedibili e collettive che possano avere almeno un'influenza a breve termine sui prezzi delle azioni. Per la maggior parte, si può supporre che gli investitori che contribuiscano al fenomeno del rimbalzo di Cramer stiano facendo acquisti di azioni a seguito dell'influenza di Jim Cramer, piuttosto che come prodotto di un pensiero razionale. Come regola generale, gli investitori emotivi che acquistano le scorte senza fare i loro compiti tendono a perdere dei buoni rendimenti. In questa situazione, le raccomandazioni di Cramer sono costose nei giorni seguenti dopo essere stati presentati su "Money Mad" e, tutte le cose uguali, tendono a perdere valore poiché i loro prezzi risalgono ai livelli di rimbalzo pre-Cramer.

Teoria dell'apprendimento sociale

Nella psicologia, la teoria dell'apprendimento osservazionale o sociale specifica alcune condizioni che devono essere soddisfatte prima che un comportamento dell'osservatore cambia a seguito dell'osservazione del comportamento di un modello. Uno dei punti chiave di questa teoria è che un osservatore è più probabile prestare attenzione e seguire il comportamento di un'altra persona se quella persona possiede qualità che l'osservatore ritiene desiderabile. Le raccomandazioni di Jim Cramer possono facilmente influenzare gli investitori più emotivi nell'esecuzione di mestieri senza condurre una buona ricerca, perché molti potrebbero sentire che è un'autorità sugli stock e che la sua parola dovrebbe essere abbastanza buona. Questo studio ha anche trovato un modo per alcuni commercianti di creare quasi costantemente un flusso costante di rendimenti. Più precisamente, questo si riferisce a come i venditori brevi possono sfruttare regolarmente i rimbalzi di Cramer e vendere corti i giorni successivi alle raccomandazioni e poi riconsiderarli un paio di giorni dopo per guadagnare un profitto quasi arbitraggio. Secondo l'EMH, la previsione costante e la capitalizzazione dei movimenti del mercato dovrebbero essere impossibili perché il mercato si muove in modo imprevedibile.

Sul lato opposto, dobbiamo notare che i prezzi delle azioni hanno infine ritornato ai loro valori "veri". Pertanto, mentre il comportamento degli stock presenti in "Mad Money" non è coerente con l'EMH, questo studio mostra anche che le scorte sono (eventualmente) guidate da fondamentali. Mentre in questo caso gli stock sono tornati ai loro valori originali in un breve periodo di tempo, le bolle di questo tipo possono continuare anche per anni, come nel caso della bolla dotcom della fine degli anni '90. (Per maggiori informazioni, vedere

I più grandi crash del mercato .)

Non andare pazzo!

L'EMH si basa sull'ipotesi che i principali attori del mercato siano razionali. Questo studio è un esempio di come il comportamento irrazionale possa causare fluttuazioni dei prezzi delle azioni in un modo che è contrario alla teoria EMH. Gli investitori non dovrebbero ridurre il ruolo che l'emozione e la psicologia degli investitori svolgono nel modo in cui il mercato si comporta. Mentre non esiste una formula o un indicatore in grado di rendere conto o di valutare gli aspetti emotivi dell'investimento, gli investitori possono risparmiare se stessi nella "follia" investendo con prudenza, piuttosto che seguire la folla.