Con l'annuncio della Banca del Giappone il 29 gennaio di navigare in un territorio di tasso di interesse negativo, applicando tassi di interesse sui depositi a riserva, i rendimenti del debito pubblico sono diminuiti precipitosamente. Il rendimento sui titoli governativi giapponesi a 10 anni è sceso di recente a un record negativo dello 0, 135%, al di sotto del tasso di deposito di riserva negativo del 1% del BOJ. Con i BOJ che acquistano obbligazioni governative a un tasso annuo senza precedenti di circa 80 trilioni di yen, sta diventando estremamente difficile per il governatore BOJ, Haruhiko Kuroda, a negare che queste politiche non siano una forma di monetizzazione del debito pubblico. Spieghiamo perché in seguito. (Vedi anche: Come funzionano i tassi di interesse negativi .)

Banche Centrali Indipendenti

Qualsiasi governo che emette la propria moneta (per esempio non la Grecia) potrebbe, in teoria, continuare a creare denaro senza limiti. L'idea che i governi devono tassare o prendere in prestito per spendere è veramente solo una conseguenza dell'infrastruttura legale e istituzionale che noi, come società, abbiamo creato. Le cose potrebbero essere altrimenti, ma quando la stampa monetaria è nelle mani dei politici, la tentazione di gonfiare la valuta è forte.

C'è la paura che la stampa eccessiva di denaro e la spesa successiva porteranno all'inflazione, all'iperinflazione e quindi all'eventuale abbandono della moneta. Inoltre, assumendo la limitata natura delle risorse economiche, se il governo dispone di quantità illimitate di denaro, potrebbe potenzialmente controllare tutte queste risorse, essenzialmente "spostando" il settore privato. Ovviamente, questo è un problema per alcuni, e qualsiasi tentativo di competere con il governo nell'utilizzare le risorse porta ad una offerta del prezzo di tali risorse. (Vedi anche:

Iperinfisi peggiori nella storia ). Per mitigare queste paure, i governi moderni hanno delegato la responsabilità del rilascio di denaro a banche centrali

indipendenti , sperando di mantenere le considerazioni di politica fiscale separate da quelle di politica monetaria. Dal momento che l'obiettivo primario delle banche centrali è quello di mantenere la stabilità dei prezzi (generalmente interpretata come un'inflazione bassa e stabile di circa il 2% all'anno), i governi non possono dipendere dalle banche centrali per finanziare le loro operazioni e devono fare affidamento sulle entrate fiscali o, come tutti gli altri , prendono denaro in mercati privati.

Monetizzazione del debito La volontà del settore privato di tenere il debito pubblico dipenderà dal rendimento e dalla rischiosità di tale debito in relazione agli investimenti alternativi. Ogni governo che emette un debito molto superiore a quello che potrebbe raccogliere in tasse è percepito come un investimento eccessivamente rischioso e probabilmente dovrà pagare tassi di interesse sempre più elevati.Pertanto, la politica fiscale di un governo ha vincoli definiti del mercato. Tuttavia, le banche centrali hanno il potere di manipolare i tassi di interesse. Infatti, sono i tassi di interesse che stanno puntando quando svolgono le loro operazioni quotidiane di mercato aperto (OMO) per ottenere la stabilità dei prezzi. La banca centrale indica in genere un target di tasso di interesse che ritiene possa aiutarlo a raggiungere il suo obiettivo di inflazione e quindi aumenta o diminuisce le riserve delle banche commerciali attraverso gli acquisti di azioni - tipicamente obbligazioni governative a breve termine - al fine di raggiungere tale obiettivo (QE ha esteso questi acquisti ad altre attività come MBS e debito pubblico a più lungo termine). (Vedi anche:

Operazioni sul mercato aperto rispetto all'aumento quantitativo

).

La banca centrale allora, acquistando titoli di Stato sui mercati privati, può mantenere i tassi di interesse bassi e, in un certo senso, monetizzare il debito pubblico. Tuttavia, questi OMO quotidiani non sono ciò che i tipi più hawkish hanno in mente quando parlano di monetizzazione del debito pubblico. Quello che hanno in mente è quando le banche centrali, utilizzando il loro potere per creare denaro, accolgono una spesa massiccia di disavanzo da parte del governo, gonfiando il debito del governo a livelli in cui non è chiaro come o se sarà mai pagato. Una tale mossa porta a chiedersi come sia davvero indipendente la banca centrale. La linea di fondo A un livello di debito pubblico che è più del 230% del proprio PIL, il Giappone è la nazione più indebita del mondo. Con i rendimenti obbligazionari in territorio negativo, il governo sta ora pagando per prendere in prestito. Con la carica delle banche private sulle riserve detenute presso la BOJ, la banca centrale del Giappone sta trasferendo efficacemente la ricchezza, e quindi la capacità di controllare le risorse economiche, dal settore privato al settore pubblico. Si tratta di una "goccia di elicottero" di nuovi soldi che si cancella nell'economia sia attraverso tagli fiscali che spesa pubblica diretta. Suona molto come la monetizzazione del debito.

Tuttavia, mentre il potenziale di inflazione è preoccupante per i falchi monetari, l'inflazione è in realtà l'obiettivo di Kuroda. Con pressioni deflazionistiche che affliggono l'economia giapponese, Kuroda ha dichiarato: "Quello che è importante è mostrare alle persone che BOJ è fortemente impegnata a raggiungere l'inflazione del 2% e che farà tutto ciò che serve per realizzarlo. "Sta ancora cercando di mantenere l'obiettivo primario della politica monetaria di BOJ; solo così succede che il governo giapponese è l'unico agente economico disposto a spendere e rendere la domanda aggregata così debole. Non solo vuole chiamare quello che sta facendo "la monetizzazione del debito" nella speranza che la gente continuerà a credere che il BOJ mantiene, almeno, un modico di indipendenza.