Ricordiamo che il vantaggio principale di un aumento del debito è l'aumento dei benefici degli interessi passivi in quanto riduce il reddito imponibile. Non avrebbe senso per massimizzare il carico del debito? La risposta è no.
Con un aumento del carico di debito si verifica quanto segue:
Gli oneri di interessi aumentano e il flusso di cassa necessità di coprire gli interessi spesa anche aumentare.
Gli emittenti di debito diventano nervosi che la società non sarà in grado di coprire le proprie responsabilità finanziarie rispetto al debito che essi emettono.
Gli azionisti diventano anche nervosi. In primo luogo, se l'interesse aumenta, l'EPS diminuisce e viene valutato un prezzo più basso. Inoltre, se un'azienda, nel peggiore dei casi, fallisce, gli azionisti sono l'ultima a essere retribuita, se del resto.
Nei nostri esempi precedenti, la EPS è aumentata con ogni incremento del nostro rapporto debito-equity. Tuttavia, nelle nostre discussioni precedenti, una struttura ottimale del capitale è una combinazione di equità e debito che massimizza non solo i guadagni ma anche il prezzo delle azioni. Ricordiamo che ciò è meglio implicato dalla struttura del capitale che minimizza il WACC dell'azienda.
Esempio:
Il seguente è il costo del debito di Newco in varie strutture di capitale. Newco ha un tasso d'imposta del 40%. Per questo esempio, assumere un tasso privo di rischio del 4% e un tasso di mercato del 14%. Per semplicità nella determinazione dei prezzi azionari, supponiamo che Newco paghi tutti i suoi guadagni come dividendi.
Figura 11. 15: Il costo del debito di Newco in varie strutture di capitale
Ad ogni livello di debito calcolare il WACC di Newco, supponendo che il modello CAPM sia utilizzato per calcolare il costo del patrimonio netto.
Risposta:
A livello di debito 0%:
Costo del capitale = 4% + 1. 2 (14% - 4%) = 16%
Costo del debito = 0% %) = 0%
WACC = 0% (0%) + 100% (16%) = 16%
Prezzo di riserva = $ 18. 00/0. 16 = $ 112. 50
A livello di debito 20%:
Costo del capitale = 4% + 1. 4 (14% - 4%) = 18%
Costo del debito = 4% (1-40%) = 2 4%
WACC = 20% (2. 4%) + 80% (18%) = 14. 88%
Prezzo di riserva = $ 22. 20/0. 1488 = $ 149. 19
A livello di debito 40%:
Costo del capitale = 4% + 1. 6 (14% - 4%) = 20%
Costo del debito = 6% (1-40%) = 3 6%
WACC = 40% (3,6%) + 60% (20%) = 13,44%
Prezzo di riserva = $ 28. 80/0. 1344 = $ 214. 29
Ricordiamo che il WACC minimo è il livello in cui il prezzo delle azioni è massimizzato. In quanto tale, la nostra struttura ottimale del capitale è il debito del 40% e il patrimonio del 60%. Mentre c'è un beneficio fiscale dal debito, il rischio per il patrimonio netto può superare i benefici - come indicato nell'esempio.
La società rispetto alla valutazione delle azioni
Il valore di uno stock di un'azienda è solo una parte del valore totale della società. Il valore di una società comprende il valore complessivo della struttura patrimoniale della società, inclusi i titoli di debito, i titolari di azioni privilegiate e gli azionisti di azioni proprie.Poiché entrambi i titolari di obbligazioni e gli azionisti preferenziali hanno i primi diritti a un valore di un'impresa, i detentori di azioni ordinarie hanno ultimi diritti a un valore aziendale, noto anche come "valore residuo".
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