I credit default swap (CDS) sono il tipo di derivazione creditizio più diffuso e una potente forza nei mercati mondiali. Il primo contratto CDS è stato introdotto da JP Morgan nel 1997 e nel 2012, nonostante una notevole reputazione a seguito della crisi finanziaria 2008, il valore del mercato è stato stimato a 24 dollari. 8 trilioni, secondo Barclays Plc. Nel marzo dello stesso anno, la Grecia ha affrontato il più grande default sovrano che i mercati internazionali hanno mai visto, con conseguente prevedibile versamento di CDS di circa $ 2. 6 miliardi per i titolari. Leggi per scoprire come funzionano i credit default swap e come gli investitori possono trarre profitto da essi.

VEDI: cosa succede in un evento di credito?

Come funzionano
Un contratto CDS comporta il trasferimento del rischio di credito delle obbligazioni comunali, delle obbligazioni del mercato emergente, dei titoli garantiti da mutui ipotecari o del debito aziendale tra due parti. È simile all'assicurazione perché fornisce all'acquirente del contratto, che spesso possiede il credito sottostante, con protezione contro il default, un degrado di rating o un altro "evento di credito" negativo. Il venditore del contratto assume il rischio di credito che l'acquirente non desidera spendere in cambio di una tassa di protezione periodica simile a un premio assicurativo ed è obbligata a pagare solo se si verifica un evento di credito negativo. È importante notare che il contratto CDS non è in realtà legato a un legame, ma lo riferisce invece. Per questo motivo, il prestito implicato nell'operazione è chiamato "obbligo di riferimento". Un contratto può fare riferimento a un credito singolo oa crediti multipli.

Come detto sopra, l'acquirente di un CDS otterrà protezione o guadagna un profitto, a seconda dello scopo della transazione, quando l'entità di riferimento (l'emittente) ha un evento di credito negativo. Se si verifica un tale evento, la parte che ha venduto la protezione del credito e che ha assunto il rischio di credito deve fornire il valore dei pagamenti di capitale e interessi che il prestito di riferimento avrebbe versato all'acquirente di protezione. Poiché i titoli di riferimento hanno ancora un valore residuo depresso, l'acquirente di protezione deve, a sua volta, fornire il valore corrente in denaro delle obbligazioni di riferimento o le obbligazioni effettive al venditore di protezione, a seconda dei termini concordati all'avvio del contratto

. Se non esiste un evento di credito, il venditore di protezione riceve la commissione periodica dall'acquirente e guadagna se il debito dell'entità di riferimento resta buona durante la durata del contratto e non viene effettuato alcun pagamento. Tuttavia, il venditore del contratto sta assumendo il rischio di grosse perdite se si verifica un evento di credito.

Hedging e Speculation

I CDS hanno i seguenti due usi.
Un contratto CDS può essere utilizzato come copertura o polizza di assicurazione contro il default di una obbligazione o di un prestito. Un individuo o un'azienda esposta a un elevato rischio di credito può spostare un po 'di questo rischio acquistando protezione in un contratto CDS.Può essere preferibile vendere la sicurezza in maniera diretta se l'investitore vuole ridurre l'esposizione e non eliminarla, evitare l'assunzione di un riscatto fiscale o solo eliminare l'esposizione per un certo periodo di tempo.

• Il secondo uso è che gli speculatori "piazzano le proprie scommesse" sulla qualità del credito di una particolare entità di riferimento. Con il valore del mercato CDS, più grande delle obbligazioni e prestiti che contengono i contratti, è evidente che la speculazione è diventata la funzione più comune per un contratto CDS. I CDS forniscono un modo molto efficace per prendere in considerazione il credito di un'entità di riferimento. Un investitore con una visione positiva sulla qualità del credito di un'azienda può vendere la protezione e raccogliere i pagamenti che lo accompagnano piuttosto che spendere un sacco di soldi per caricare le obbligazioni della società. Un investitore con una visione negativa del credito aziendale può acquistare protezione per una commissione periodica relativamente piccola e ricevere un grande guadagno se la società ha in default le proprie obbligazioni o ha un altro evento di credito. Un CDS può anche servire come un modo per accedere alle esposizioni a scadenza che altrimenti non sarebbero disponibili, accedere al rischio di credito quando la fornitura di obbligazioni è limitata o investire in crediti esteri senza il rischio di cambio.
• Un investitore può effettivamente replicare l'esposizione di una obbligazione o di un portafoglio di obbligazioni usando CDS. Ciò può essere molto utile in una situazione in cui una o più obbligazioni siano difficili da ottenere sul mercato aperto. Utilizzando un portafoglio di contratti CDS, un investitore può creare un portafoglio sintetico di obbligazioni che abbia la stessa esposizione di credito e payoffs.

Trading

Mentre la maggior parte della discussione è stata focalizzata sulla tenuta di un contratto CDS alla scadenza, questi contratti vengono regolarmente negoziati. Il valore di un contratto oscilla in base alla probabilità in aumento o diminuzione che un ente di riferimento avrà un evento di credito. Una maggiore probabilità di un simile evento renderebbe più conveniente il contratto per l'acquirente di protezione e vale meno per il venditore. L'opposto si verifica se la probabilità di un evento di credito diminuisce. Un commerciante sul mercato potrebbe ipotizzare che la qualità del credito di un'entità di riferimento peggiorerà un po 'di tempo in futuro e acquisterà protezione a breve termine, nella speranza di trarre profitto dalla transazione. Un investitore può uscire dal contratto vendendo il proprio interesse a un'altra parte, compensando il contratto stipulando un altro contratto dall'altra parte con un'altra parte o compensando i termini con la controparte originaria. Poiché i CDS sono negoziati sul contatore (OTC), coinvolgono conoscenze intricate del mercato e degli asset sottostanti e sono valutati utilizzando programmi informatici dell'industria, sono più adatti per gli investitori istituzionali piuttosto che per i retail.
Rischi di mercato

Il mercato dei CDS è OTC e non regolamentato ei contratti spesso vengono negoziati così tanto che è difficile sapere chi si trova ad ogni fine di una transazione. C'è la possibilità che il rischio acquirente non abbia la forza finanziaria di rispettare le disposizioni del contratto, rendendo difficile valorizzare i contratti.La leva finanziaria che coinvolge molte transazioni CDS e la possibilità che una diffusa flessione sul mercato possa causare massicce default e sfidare la capacità degli acquirenti di rischio di pagare i propri obblighi, aggiunge l'incertezza.
La linea inferiore

Nonostante queste preoccupazioni, i credit default swap hanno dimostrato di essere uno strumento utile per la gestione del portafoglio e la speculazione e sono probabili rimanere una parte importante e critica dei mercati finanziari.