L'obiettivo di tutte le società è creare valore per l'azionista. Ma come viene misurato il valore? Non sarebbe bello se ci fosse una semplice formula per capire se una società sta creando ricchezza?

Un numero crescente di analisti e consulenti pensa che ci sia una risposta. Come molte formule economiche, la misura - valore aggiunto economico (EVA) - è sia intrigante che intelligente e ingannevole ingannevole. EVA semplifica il compito di trovare aziende che generano valore o fa solo fangoso le acque?

AD:

Che cosa è EVA?
EVA è una metrica di performance che calcola la creazione del valore degli azionisti, ma si distingue dalle metriche di performance finanziarie tradizionali come il risultato netto e l'utile per azione (EPS). EVA è il calcolo di quali profitti rimangono dopo che i costi del capitale di un'impresa - sia il debito che il patrimonio netto - sono detratti dall'utile operativo. L'idea è semplice ma rigorosa: il vero profitto dovrebbe rappresentare il costo del capitale.

Per capire la differenza tra l'EVA e il suo cugino più anziano, usiamo un esempio basato su un'ipotetica compagnia, la Casa di Stoviglie di Ray. Ray ha guadagnato $ 100.000 su una base di capitale di $ 1 milione grazie alle grandi vendite di pentole di stufato. Le metriche tradizionali di calcolo suggeriscono che Ray sta facendo un buon lavoro. La sua società offre un rendimento del capitale del 10%. Tuttavia, Ray's ha funzionato solo da un anno, e il mercato dei vasi di stufe continua ad avere ancora una grande incertezza e rischio. Gli obblighi di debito più il rendimento richiesto che gli investitori richiedono per avere il loro denaro bloccato in una fase iniziale di venture addizionare ad un costo di investimento del capitale del 13%. Ciò significa che, anche se Ray sta godendo dei profitti contabili, la società ha perso il 3% lo scorso anno per i suoi azionisti.

In caso contrario, se il capitale di Ray è di 100 milioni di dollari - incluso il debito e il patrimonio azionario - e il costo di utilizzo di tale capitale (interessi sul debito e il costo di sottoscrizione del patrimonio netto) è di $ 13 milioni all'anno, Ray aggiungerà valore economico ai propri azionisti solo quando i profitti sono più di 13 milioni di dollari all'anno. Se Ray guadagna 20 milioni di dollari, l'EVA della società sarà 7 milioni di dollari.

In altre parole, EVA addebita l'affitto della società per aver legato i fondi degli investitori per sostenere le operazioni. C'è un costo di opportunità nascosta che va agli investitori per compensarli per perdere l'uso del proprio denaro. EVA cattura questo costo nascosto di capitale che le misure convenzionali ignorano.

Sviluppato dalla società di consulenza di gestione Stern Stewart, l'EVA ha davvero preso fuoco negli anni '90. Le grandi aziende, tra cui Coca-Cola, GE e AT & T, utilizzano EVA internamente per misurare le prestazioni della creazione di ricchezza. A sua volta, gli investitori e gli analisti stanno controllando la società EVA proprio come in passato hanno osservato i rapporti EPS e P / E. Stern Stewart è andato così tanto da marcare il concetto.

Il calcolo

Nel calcolo di EVA sono presenti quattro passaggi:

1.
Calcola il profitto operativo netto dopo l'imposta (NOPAT)

2. Calcola Totale Capitale Investito (TC) 3. Determinare un costo di capitale (WACC) 4. Calcola EVA = NOPAT - WACC% * (TC) I passaggi sembrano semplici e semplici, ma gli sguardi possono ingannare. Per cominciare, NOPAT è appena un indicatore affidabile della ricchezza degli azionisti. NOPAT potrebbe mostrare redditività in base ai principi contabili generalmente accettati (GAAP), ma i profitti contabili standard raramente riflettono l'ammontare della disponibilità liquida a fine anno per gli azionisti. Secondo Stern Stewart, letteralmente dozzine di rettifiche di utili e di bilancio - in settori quali R & S, inventario, costo, ammortamenti e ammortamenti dell'avviamento - devono essere effettuati prima che il calcolo del profitto contabile standard possa essere utilizzato per calcolare EVA. La rappresentazione del costo medio ponderato del capitale (WACC) è ancora più spinosa. WACC è una funzione complessa della struttura del capitale (proporzione del debito e del patrimonio netto sul bilancio), la volatilità del titolo misurata dalla sua beta e il premio del rischio di mercato. Piccole modifiche in questi ingressi possono determinare grandi cambiamenti nel calcolo finale di WACC.

Detto questo, se effettuato costantemente, l'EVA dovrebbe aiutarci a identificare i migliori investimenti, cioè le società che generano più ricchezza rispetto ai loro rivali. Tutte le altre cose essendo uguali, le imprese con EVA elevate dovrebbero nel tempo superare gli altri con EVA inferiori o negativi.

Ma il livello effettivo EVA conta meno della variazione del livello. Secondo la ricerca condotta da Stern Stewart, EVA è un driver critico della performance delle scorte di un'azienda. Se l'EVA è positivo, ma dovrebbe essere meno positivo, non sta dando un segnale molto buono. Viceversa, se una società soffre di EVA negativa, ma si pensa che possa salire in un territorio positivo, viene fornito un buon segnale di acquisto.

Certo, Stern Stewart non è privo di obiezioni nella sua valutazione. La nuova ricerca sfida la stretta relazione tra la crescita dei prezzi EVA e delle azioni. Tuttavia, la crescente popolarità del concetto riflette l'importanza del principio fondamentale della EVA: il costo del capitale non deve essere ignorato ma mantenuto in prima linea nelle menti degli investitori. Meglio di tutti, EVA fornisce agli analisti e a chiunque altro la possibilità di sembrare scettico nei rapporti EPS e nelle previsioni.