In una presentazione a Macy's Inc. (NYSE: M MMacy's Inc18. 36-2. 24% creata con Highstock 4. 2. 6 ) gli azionisti l'estate scorsa , l'attivista degli azionisti Jeff Smith di Starboard Value ha sostenuto che le azioni di Macy potrebbero valere 125 dollari se fosse necessario attuare il suo piano strategico. L'elemento centrale del piano è quello di convertire il massiccio portafoglio immobiliare sotto il controllo di Macy in una serie di trust investimenti immobiliari (REITs), sbloccando così miliardi di dollari di valore per gli azionisti. In una presentazione più recente, Smith ha abbassato la stima del prezzo delle azioni a 70 dollari, ma insiste ancora che l'azienda sia sottovalutata e che i suoi azionisti saranno meglio se Macy si separa dal suo settore immobiliare.

La proposta iniziale di Starboard ha aumentato i prezzi delle azioni di Macy, superando i 73 dollari per azione nel mese di luglio del 2015. Il prezzo delle azioni da allora è sceso a un livello basso di 35 dollari nel dicembre 2015. Gli investitori stanno mostrando la loro delusione nella gestione di Macy, che ha mostrato poco interesse a perseguire le strategie di Starboard. Anche il titolo è in discesa sui guadagni deteriorati.

I piani di Starboard

La rapida ascesa di Smith alla fortuna dello investitore attivista ha accelerato dopo la sua campagna di successo per aver interamente sostituito il consiglio di amministrazione di Darden Restaurants. Questo ha aperto la strada alla sua strategia di spinning off delle proprietà immobiliari della catena del ristorante, che ha sbloccato un enorme valore per gli azionisti. Smith ha proposto un piano simile per Macy poco dopo aver annunciato di aver preso una grande partecipazione in azienda. Sulla base della sua valutazione, la valutazione del mercato di 400 punti vendita di Macy potrebbe valere fino a 21 miliardi di dollari. Prova che la sua proprietà di punta su Herald Square potrebbe recuperare 4 miliardi di dollari e le sue proprietà di Chicago e San Francisco potrebbero valere un miliardo di dollari ciascuna. Dopo anni di ammortamenti cumulati, Macy's può solo chiedere un valore di $ 7 miliardi sui suoi bilanci.

Il piano propone che Macy metta le sue attività immobiliari in due joint venture strutturate come REITs. Ciò avrebbe l'effetto immediato di sbloccare più di 13 miliardi di dollari di valore. Tuttavia, avrebbe anche trasformato l'azienda in un affittuario con un obbligo di circa 1 miliardo di dollari in pagamenti annuali di affitto. Gran parte di tale obbligo potrebbe essere compensato dai risparmi sulle spese di interesse e fiscali e dai profitti realizzati dalla joint venture immobiliare. Inoltre, fino a 7 miliardi di dollari di debito sarebbe trasferito da Macy alle joint venture, che dovrebbe contribuire ad aumentare il valore delle sue azioni.

Anche se questo piano potrebbe sbloccare un valore immediato per gli azionisti, i critici notano che non farebbe nulla per migliorare il flusso di cassa operativo dell'impresa.Inoltre, sottolineano che, sebbene il piano avrebbe trasferito miliardi di dollari di debiti fuori dai libri, la società dovrà affrontare un debito rettificato di 7 miliardi di dollari per i suoi obblighi di affitto.

La gestione di Macy è stata lenta per rispondere alle proposte di Starboard, anche se ha presentato una dichiarazione che stava esaminando il piano. La società ha affermato di aver già intrapreso azioni in linea con i piani di Starboard, tra cui l'esplorazione di una joint venture per gestire la spin off di una parte delle sue proprietà. La società sta anche considerando la chiusura di più negozi, specialmente nei casi in cui il valore della vendita della proprietà sottostante superi i potenziali guadagni del negozio. Può anche considerare opzioni di riqualificazione per alcune delle sue proprietà più grandi, trasformando porzioni delle proprietà in condominio o in ufficio.

Qualcosa deve dare

Macy deve creare valore velocemente. La direzione preferisce farlo migliorando le prestazioni operative, ma ciò richiederebbe tempo. Macy potrebbe acquistare più tempo perseguendo una conversione REIT più limitata. Per ora, Starboard continua a spingere per una conversione a pieno scala, credendo che sia il modo migliore per sbloccare il valore per gli azionisti. Macy sa che sta riguardando qualcuno che ha sostituito l'intero consiglio di amministrazione di un'azienda, quindi deve fare qualcosa di abbastanza presto per evitare di agitare Smith e di altri investitori. Finora, Smith ha perso più del 40% del suo investimento originale in Macy's, quindi non è probabile che andasse via tranquillamente.