Ogni stagione di guadagno, ci sono aziende di grandi dimensioni che mancano i loro obiettivi stimati. Il giorno dell'annuncio, il prezzo di un'azienda può subire variazioni inspiegabili. Nella maggior parte dei casi, ci sono pochi cambiamenti sostanziali in un'azienda, da una prospettiva strategica e fondamentale. Se le deviazioni di penny nel risultato EPS possono spostare il mercato per meglio o peggio, allora quale misura di redditività a lungo termine può contare su un investitore astuto? Una possibile risposta risiede nel reddito netto d'esercizio (NOI), un esame di valore metrico. (Per saperne di più, in Comprensione del Conto Economico .)

La definizione dei redditi operativi netti

I rapporti si riferiscono spesso a NOI come NOPAT (utile operativo netto dopo le imposte) o NOPLAT (utile netto operativo meno rettificato). A prescindere dall'uso di acronimo, il concetto sottostante è semplice e si esprime come segue: NOI = reddito operativo * (tasso 1-tasso)

L'utile di interesse e le imposte (EBIT) è spesso usato come proxy per il reddito effettivo operativo, quindi NOI è quindi definito come segue:

NOI = EBIT * (tasso 1-tasso)

[Nota: per semplicità, derivare l'aliquota fiscale come il 35%, un tasso che si suppone essere applicabile alla maggior parte delle imprese.]

Uso di NOI per valutare le aziende

e la conseguente redditività per azione (EPS) costituisce la linea di fondo estremamente aggrappata, NOI è spesso rilevante e più affidabile del reddito netto per i seguenti due motivi:

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1. È più difficile manipolare NOI I principi contabili generalmente accettati (GAAP) di vari governi chiariscono quali redditi e le spese entrano nel reddito operativo: quindi, NOI non dovrebbe essere creativo. In altre parole, è inutile che la direzione elimina le spese discutibili dal calcolo del reddito operativo se queste spese fanno parte di operazioni ricorrenti. Non è altrettanto ingiustificabile classificare i redditi unici, come gli elementi speciali e la vendita delle attività cessate, come parte del calcolo del reddito operativo e del NOI. Perché? La scarsa contabilità può essere tradimento sia da rapporti fra investitori e da una prospettiva di prezzo. Ciò è particolarmente vero nell'attuale contesto economico, dove il minimo accenno di frodi potenziali può inviare qualsiasi prezzo azionario in un tailspin.

L'utile netto, invece, può essere considerevolmente modificato da elementi sotto la linea, come i cambiamenti nei principi contabili, gli elementi speciali e le vendite delle attività in via di dismissione. Ogni azienda è unica e dovrebbe essere analizzata con questo principio in mente. Il NOI, definito come un elemento sopra la linea e calcolato senza modifiche di una volta, non è soggetto agli effetti potenziali dei guadagni o delle perdite isolati che possono avere un impatto significativo sul reddito netto.Proprio come il flusso di cassa operativo è spesso visto come una misura più pulita della forza complessiva di un'impresa, l'andamento e la direzione del reddito netto d'esercizio possono essere considerati come un'alternativa al reddito netto per la stessa ragione: è molto più difficile manipolare.

2. NOI è una misura chiave in scorta valutazione e gestione patrimoniale Perché è utilizzato NOI nella previsione? Perché un record di crescita sostenibile del NOI è spesso considerato favorevole? C'è un secondo motivo per calcolare il NOI. Senza l'influenza di queste potenziali distorsioni inferiori, NOI è in gran parte la misura utilizzata dai professionisti della gestione degli investimenti per prevedere non solo la tendenza futura degli utili, ma anche la direzione del flusso di cassa gratuito della società. Le due forme di flussi di cassa liberi, che sono flussi di cassa liberi per l'impresa (FCFF) o il flusso di cassa libero per il patrimonio netto (FCFE), dominano le tecniche correnti di valutazione dei grandi interessi istituzionali e fondi comuni di investimento. Entrambe queste misure possono essere calcolate aggiungendo gli ammortamenti e sottraendo sia la variazione del capitale circolante che il deflusso relativo alla spesa in conto capitale. Se la pensione multi-miliardi di dollari e fondi comuni di investimento stanno ponendo ordini a lungo termine enormi basati su tecniche di free cash flow, allora NOI, che è la radice della previsione FCFF e FCFE, è essenziale per questo processo di valutazione del titolo. (Ulteriori informazioni, in

Reverse Engineering ROE

.)
Conclusione In breve, NOI è un'alternativa informativa e costruttiva al reddito netto. I media hanno una relazione d'amore di lunga data con EPS. Per molti aspetti, questo rendiconto ha senso, dato che le sorprese di profitti possono avere effetti sui prezzi a breve termine e è molto facile per un commentatore non tecnico di segnalare se una ditta abbia o meno raggiunto gli obiettivi EPS. Questa focalizzazione trimestrale EPS non è probabile che possa cambiare. In molti paesi come la Germania, la segnalazione trimestrale è in gran parte inesistente e la relazione semestrale è la norma. È comunque saggio osservare come i redditi operativi e il NOI di un'impresa siano stati effettuati in confronto con la cifra dell'anno scorso e se l'orizzonte non sia positivo o negativo. Analizzando questi due risultati, alcune righe al di sopra dell'utile netto del conto economico possono non essere solo rilevanti in termini di prestazioni operative passate, ma anche più significative per una prospettiva futura. NOI e la sua affidabilità sono al centro di tecniche di valutazione delle scorte diffuse basate sui flussi di cassa liberi derivanti e previsti.