Se vuoi emulare un classico stile di valore, Warren Buffett è un grande modello di ruolo. All'inizio della sua carriera, Buffett ha dichiarato: "Sono l'85% di Benjamin Graham."

Graham è considerato il padrino di investimento di valore e ha introdotto l'idea di valore intrinseco - il fair value sottostante di un titolo basato sul suo futuro potere di reddito . Ma ci sono alcune cose che vale la pena di notare circa l'interpretazione di Buffett di investimento di valore che potrebbe sorprenderti.

In primo luogo, come molte formule di successo, Buffett sembra semplice. Ma semplice non significa facile. Per guidarlo nelle sue decisioni, Buffett utilizza 12 principi di investimento, o considerazioni chiave, che sono classificate nelle aree di business, gestione, misure finanziarie e valore (vedere spiegazioni dettagliate di seguito). I principi di Buffett possono sembrare cliché e facili da capire, ma possono essere molto difficili da eseguire. Ad esempio, un principio chiede se la gestione è candidata con gli azionisti. Non è facile rispondere. Al contrario, ci sono interessanti esempi dell'inverso: concetti che sembrano complessi tuttavia sono facili da eseguire, come il valore aggiunto economico (EVA). Il calcolo completo di EVA non è facile da comprendere e la spiegazione di EVA tende ad essere complessa. Ma una volta che si capisce che EVA è un elenco lavanderia di regolazioni, è abbastanza facile calcolare EVA per qualsiasi azienda.

In secondo luogo, il "modo" di Buffett può essere visto come un nucleo, stile tradizionale di investimento aperto all'adattamento. Uno degli aspetti più interessanti della Buffettology è la sua flessibilità a fianco del suo successo fenomenale. Se fosse una religione, non sarebbe dogmatica, bensì autopulitiva e adattabile ai tempi. Questa è una buona cosa. Gli operatori del giorno potrebbero richiedere una rigida disciplina e aderire ad una formula (ad esempio, come mezzo per controllare le emozioni), ma può essere sostenuto che gli investitori di successo dovrebbero essere disposti ad adattare i loro modelli mentali agli attuali ambienti.

Business

Buffett si limita decisamente al suo "cerchio di competenza" - le imprese che può capire e analizzare. Buffett ritiene che questa profonda conoscenza del business operativo sia un presupposto per una previsione valida delle future performance aziendali. Dopo tutto, se non capisci l'azienda, come puoi proiettare le prestazioni? I principi di business di Buffett supportano ciascuno l'obiettivo di produrre una robusta proiezione. In primo luogo, analizzare l'attività, non il mercato o l'economia o il sentimento degli investitori. Successivamente, cercare una storia operativa coerente. Infine, utilizzare questi dati per verificare se l'azienda ha prospettive a lungo termine favorevoli.

Management

I principi di gestione di Buffett aiutano a valutare la qualità della gestione. Questo è forse il compito analitico più difficile per un investitore. Buffett chiede: "La gestione è razionale?" In particolare, è la gestione saggia quando si tratta di reinvestire (mantenere) gli utili o di restituire i profitti agli azionisti come dividendi?Questa è una domanda profonda, perché la maggior parte delle ricerche suggerisce che la gestione, come gruppo e in media, è tesa ad essere avido e mantenere i profitti, perché è naturalmente propenso a costruire imperi e cercare scala piuttosto che utilizzare il flusso di cassa in modo che massimizzare il valore degli azionisti.

Un altro principio esamina l'onestà della gestione con gli azionisti. Cioè, ammette gli errori? Infine, la gestione si oppone all'imperativo istituzionale? Questo principio chiede alle squadre di gestione che resistono ad una "voglia di attività" e alla duplicazione delle strategie e tattiche concorrenti. È particolarmente degno di degustazione perché richiede di tracciare una linea sottile tra molti parametri, ad esempio tra la duplicazione cieca della strategia concorrente e la fuoriuscita di una società che prima è in commercio.

Misure finanziarie

Buffett si concentra sul rendimento del capitale proprio (ROE) piuttosto che sul reddito per azione. La maggior parte degli studenti finanziari capisce che il ROE può essere distorto dalla leva finanziaria (un rapporto debito / equity) e quindi è teoricamente inferiore a un certo punto alla metrica di ritorno sul capitale. In questo caso, il rendimento del capitale è più simile a un rendimento attivo (ROA) o un rendimento del capitale investito (ROCE), dove il numeratore è uguale all'utile prodotto per tutti i fornitori di capitali e il denominatore include debiti e equity che hanno contribuito all'attività. Buffett capisce questo, naturalmente, ma invece esamina la leva separatamente, preferendo le società a basso leverage. Egli cerca anche margini di profitto elevati.

I suoi ultimi due principi finanziari condividono una fondazione teorica con EVA. In primo luogo, Buffett guarda a quello che chiama "guadagno del proprietario", che è essenzialmente flusso di cassa disponibile agli azionisti, o tecnicamente, flusso di cassa gratuito al capitale proprio (FCFE). Buffett lo definisce come reddito netto più gli ammortamenti e gli ammortamenti (ad esempio, aggiungendo indennità non in denaro) meno le spese di capitale (CAPX) meno i fabbisogno di capitale di funzionamento aggiuntivo (W / C). In sintesi, il reddito netto + D & A - CAPX - (cambiare in W / C). I puristi discuteranno gli aggiustamenti specifici, ma questa equazione è abbastanza vicina a EVA prima di dedurre una quota azionaria per gli azionisti. In definitiva, con i guadagni dei proprietari, Buffett guarda alla capacità di una società di generare denaro per gli azionisti, che sono i residui proprietari.

Buffett ha anche una "premessa di un dollaro", che si basa sulla domanda: Qual è il valore di mercato di un dollaro assegnato ad ogni dollaro di utili retribuiti? Questa misura ha una forte somiglianza con il valore aggiunto di mercato (MVA), il rapporto tra valore di mercato e capitale investito.

Valore

Qui, Buffett cerca di stimare il valore intrinseco di un'azienda. Un collega ha riassunto questo processo considerato come "matematica obbligazione". Buffett progetta i guadagni del futuro proprietario, poi li riduce al presente. Tieni presente che se hai applicato gli altri principi di Buffett, la proiezione dei guadagni futuri è, per definizione, più facile da fare, perché i guadagni storici consistenti sono più facili da prevedere.

Buffett ha anche coniato il termine "fossato", che è successivamente resurfaced in Morningstar's successo abitudine di favorire le aziende con un "fossato economico ampio."Il fossato è" qualcosa che dà un'azienda un chiaro vantaggio rispetto agli altri e la protegge dalle incursioni dalla concorrenza ". In un po 'di eresia teorica forse disponibile solo a Buffett stesso, sconta gli utili proiettati a tasso privo di rischio, sostenendo che il "margine di sicurezza" nell'applicazione accurata dei suoi altri principi presuppone la minimizzazione, se non l'eliminazione virtuale, del rischio.

La linea inferiore

In sostanza, i principi di Buffett costituiscono una fondazione di investimento di valore che può essere aperti all'adattamento e alla reinterpretazione che va avanti.È una domanda aperta in merito alla misura in cui questi principi richiedono modifiche alla luce di un futuro in cui le storie operative coerenti sono più difficili da trovare, le intangibles giocare un ruolo maggiore nel valore della franchigia e la sfocatura di i confini delle industrie rende più difficile l'analisi aziendale profonda.