È la società che detiene il proprio portafoglio con più debiti rispetto allo stato patrimoniale? La maggior parte delle informazioni sul debito può essere trovata sul bilancio - ma molti obblighi di debito non vengono divulgati. Ecco una recensione di alcune transazioni fuori bilancio e cosa intendono per gli investitori.

Il termine "debito fuori bilancio" è recentemente sottoposto a riflettori. La ragione, naturalmente, è Enron, che ha usato tecniche sottomesse per spostare il debito fuori dal bilancio, rendendo i fondamentali dell'azienda considerare molto più forti di quelli che erano. Detto questo, non tutte le finanze fuori bilancio sono ombreggiate. Infatti, può essere uno strumento utile che tutti i tipi di aziende possono utilizzare per una serie di scopi legittimi, ad esempio sfruttare fonti di finanziamento extra e ridurre il rischio di responsabilità che potrebbe danneggiare i guadagni.

Come investitore, è il tuo compito per capire le differenze tra le varie transazioni fuori bilancio. Ha ridotto effettivamente il rischio spostando l'onere del debito verso un'altra società o ha semplicemente trovato un modo deviante per eliminare una passività dal suo bilancio?

Operazioni di leasing Molti investitori non sanno che esistono due tipi di contratti di locazione: leasing di capitale, che si presentano sul bilancio e leasing operativi, che non lo fanno.

In base alle regole contabili, un leasing di capitali è trattato come un acquisto. Diciamo che una compagnia aerea che acquista un aereo crea un piano di affitto a lungo termine e paga per l'aereo nel tempo. Dal momento che la compagnia aerea sarà in ultima analisi l'aereo, si presenta sui suoi libri come un bene e gli obblighi di locazione si presentano come passività.

Se la compagnia aerea stabilisce un leasing operativo, il gruppo di leasing conserva la proprietà del piano; pertanto, l'operazione non compare sul bilancio della compagnia aerea. I pagamenti di locazione appaiono invece come spese operative. I contratti di leasing operativo, che sono noti nelle industrie che utilizzano attrezzature costose, sono riportate nelle note a piè di pagina del bilancio pubblicato dalla società.

Considera Federal Express Corp. Nella sua relazione annuale 2004, lo stato patrimoniale presenta passività per un totale di $ 11. 1 miliardo. Ma scavare più in profondità, e noterete nelle note a piè di pagina che Federal Express rileva $ XX di operazioni operative non cancellabili. Quindi, il debito totale della società è chiaramente molto superiore a quello che è elencato sul bilancio. Poiché i contratti di leasing operativo mantiene lunghe passività lontane dalla vista normale, hanno il vantaggio aggiuntivo di incrementare - artificialmente, i critici dicono - misure chiave di performance quali il rapporto tra rendimento attivo e rapporto debito-capitale.

Le differenze contabili tra capitale e leasing operativi influenzano il rendiconto finanziario e lo stato patrimoniale. I pagamenti per leasing operativi si presentano come flussi di cassa da operazioni.I pagamenti per leasing di capitale, invece, sono divisi tra attività operative e attività di finanziamento. Pertanto, le imprese che utilizzano contratti di locazione di capitali in genere riportano maggiori flussi di cassa da operazioni rispetto a quelli che si affidano a contratti di leasing operativo.
Leasing sintetico
Costruire o acquistare un edificio per uffici può caricare il debito di una società sul bilancio. Molte aziende dunque evitano la responsabilità utilizzando leasing sintetiche per finanziare la loro proprietà: una banca o un'altra terza parte acquista la proprietà e lo affitta all'azienda. A fini contabili, la società è trattata come un inquilino in un leasing operativo tradizionale. Così, né l'attività edilizia né la responsabilità di locazione appaiono sul bilancio della società. Tuttavia, una locazione sintetica, a differenza di un contratto di locazione tradizionale, dà all'azienda alcuni vantaggi di proprietà, incluso il diritto a detrarre i pagamenti di interessi e l'ammortamento della proprietà dalla fattura fiscale.

I dettagli sui contratti di leasing sintetici vengono normalmente visualizzati nelle note a piè di pagina, dove gli investitori possono determinare il loro impatto sul debito. Leasing sintetico può diventare una grande preoccupazione per gli investitori quando le note a piè di pagina rivelano che la società è responsabile non solo di effettuare pagamenti di locazione, ma anche di garantire i valori delle proprietà. Se i prezzi delle proprietà cadono, tali garanzie rappresentano una grande fonte di rischio di responsabilità.

Carta di credito
Le banche e le altre organizzazioni finanziarie spesso detengono beni - come i crediti con carta di credito - che i terzi potrebbero essere disposti ad acquistare. Per distinguere le attività che vende da quelle che mantiene, l'azienda crea un'entità specifica (SPE). L'SPE acquista i crediti della carta di credito dalla società con i proventi di un'offerta obbligazionaria sostenuta dai crediti stessi. L'SPE utilizza quindi il denaro ricevuto dai titolari di carte per rimborsare gli investitori obbligazionari. Poiché gran parte del rischio di credito viene scaricato insieme alle attività, queste passività vengono tolte dal bilancio della società.

Capital One è solo uno dei numerosi emittenti di carte di credito che securitizzano i prestiti. Nella sua relazione del primo trimestre 2004, la banca mette in evidenza i risultati delle sue operazioni di carta di credito su una cosiddetta base gestita, che include 38 dollari. 4 miliardi di prestiti cartolarizzati fuori bilancio. L'andamento del portafoglio di Capital One, inclusi i prestiti cartolarizzati, è un indicatore importante di quanto sia correttamente o in modo negativo l'attività complessiva.

Conclusioni
Le aziende sostengono che le tecniche fuori bilancio beneficino gli investitori perché consentono alla gestione di toccare fonti extra di finanziamento e di ridurre il rischio di responsabilità che potrebbero danneggiare i guadagni. È vero, ma la finanza fuori bilancio ha anche il potere di rendere le aziende e le loro squadre di gestione migliori di quelle che sono. Anche se la maggior parte degli esempi di debiti fuori bilancio sono ben lontani dal mondo oscuro dei libri di Enron, però esistono miliardi di dollari di passività finanziarie reali che non sono immediatamente evidenti nei rapporti finanziari delle società.È importante per gli investitori ottenere la piena storia delle passività aziendali.