L'equità non è l'unico gioco in città quando si tratta di mercati emergenti. L'ampiezza e la profondità della categoria di reddito fisso è cresciuta nel tempo e il debito dei mercati emergenti è diventato una classe di attività valida. In questo articolo esaminiamo la storia colorata del debito dei mercati emergenti e discutiamo su quali potenziali investitori dovrebbero prendere in considerazione prima di acquistare. (Per la lettura di sfondo, vedere Che cos'è un'economia di mercato emergente? )

Il Global Mercato del reddito fisso Il reddito fisso comprende, tra l'altro, una varietà di obbligazioni: obbligazioni, prestiti, certificati bancari di deposito e carta commerciale.

La caratteristica unificante di questi prodotti è un obbligo legale e contrattuale per l'entità emittente di pagare al creditore un tasso di interesse dichiarato più il capitale investito totale per un determinato periodo di tempo. Questo obbligo contrattuale è ciò che rende il reddito fisso una classe di attività a basso rischio se confrontata con le azioni. Le entità emittenti includono governi sovrani e comunali, agenzie governative, società e veicoli speciali (SPV) supportati da beni come mutui, prestiti auto o crediti per carte di credito (denominati asset backed-securities). (Per ulteriori informazioni su questi titoli, vedere

Dietro le scene del tuo mutuo e Perché le tasse ipotecarie aumentano? )

La maggior parte dei titoli a reddito negoziabili ha una valutazione di qualità da un'agenzia di rating come Moody's o Standard & Poors. La valutazione aiuta gli investitori a valutare il merito di credito di un singolo prestito, o la probabilità che essa soddisfi i propri obblighi di pagamento contrattuale senza delinquenza o inadempienza. (Per ulteriori informazioni, vedere

Che cosa è un rating di credito aziendale? ) Secondo la Banca per i Regolamenti Internazionali, la dimensione del mercato obbligazionario globale era di $ 82. 2 trilioni nel 2009, rendendolo il più grande mercato di investimenti mondiale. Più della metà di quella cifra è il debito emesso al di fuori dell'U. In confronto, la dimensione del mercato azionario mondiale è stimata a circa 36 trilioni di dollari. La crescita del mercato delle obbligazioni è derivata da una serie di fonti, tra cui una proliferazione di nuovi tipi di prodotti e un aumento del numero di paesi in grado di sfruttare i mercati internazionali del debito sovrano e del credito. Questi paesi, molti dei quali ora classificano rating di investimento per gli investimenti sportivi, hanno un passato colorato che racconta la storia del debito dei mercati emergenti nella sua forma attuale. (Per la lettura relativa, vedere

Il mercato delle obbligazioni: un indietro indietro .) Crisi e Opportunità

Il debito del mercato emergente ripercorre le sue origini agli anni '70, quando le banche multinazionali negli Stati Uniti e in Europa erano prestatori attivi ai governi dei paesi in via di sviluppo, in particolare in America Latina . I partecipanti si riferiscono a questo come il mercato dei debiti LDC (meno sviluppati).

Verso la fine degli anni '70 e nei primi anni '80 l'economia mondiale ha subito difficoltà a causa dei prezzi del petrolio in cielo, dell'inflazione a due cifre e degli alti tassi di interesse. Questi fattori hanno portato un certo numero di PMI a scendere alle proprie obbligazioni di servizio del debito estero e culminato nella crisi del debito messicano del 1982, quando il governo messicano ha dichiarato una moratoria per la manutenzione dei suoi pagamenti di interessi. Altri paesi seguirono e le banche multinazionali si trovavano sedute su un mucchio di beni non rappresentativi. Di questa crisi, però, è venuta una nuova opportunità; Le banche europee e le banche europee hanno cominciato a scambiare i loro prestiti non garantiti e alla fine degli anni '80 questa pratica era cresciuta in un mercato ragionevolmente sistematico, il cui successo firma era il Piano Brady del 1989 (nominato dopo il Segretario del Tesoro di Nicholas Brady).

Il mercato obbligazionario basato su Brady è stato un esempio precoce di cartolarizzazione: la creazione di titoli negoziabili sostenuti da attività e flussi di cassa specifici. Le banche sono state in grado di convertire i loro prestiti in prestito in obbligazioni Brady, strumenti tradibili denominati in dollari USA e collateralizzati da U.S. Treasury Bonds. Ciò ha permesso alle banche di iscrivere sistematicamente i prestiti non garantiti sui loro bilanci. Il Messico ha emesso il primo bond Brady nel 1990 e il mercato è cresciuto a 190 miliardi di dollari, rappresentando 13 paesi nei primi sei anni.

Globalizzazione e contagio

Intorno al momento in cui il Piano Brady è stato formato, l'economia mondiale stava attraversando cambiamenti sismici. Il Muro di Berlino è sceso e le economie dell'Europa orientale e dell'ex Unione Sovietica hanno aderito al partito mondiale. Cina, India e mercati dell'Asia sudorientale si stava rapidamente evolvendo in economie di crescita elevata e ricche. Poiché questi paesi sono cresciuti in termini di dimensioni e di merito creditizio, così hanno fatto i mercati globali di debito e azionari. Il capitale del portafoglio è sceso liberamente dai mercati sviluppati dell'America del Nord, dell'Europa e del Giappone nei mercati emergenti, un termine successivo alla LDC. Gran parte di questo investimento è stato speculativo e ha incluso i fondi hedge e altri che cercano di trarre vantaggio dai potenziali rendimenti offerti da questi mercati liberalizzanti.

Tuttavia, la liberalizzazione è andata avanti in molti casi in quanto la crescita del mercato supera l'attuazione di una solida infrastruttura giuridica ed economica. Deboli sistemi bancari e deficit di conto corrente hanno reso questi paesi vulnerabili agli shock esterni. Questo è divenuto chiaro nell'estate del 1997, quando la valuta tailandese, la baht thailandese, è stata deprezzata di oltre la metà; la vittoria coreana è seguita poco dopo, con una caduta del 70%. Deficit di conto corrente

. L'incertezza causata dagli shock monetari ha portato ad un massiccio flusso di capitali dalla regione, causando il ribasso delle obbligazioni locali e dei mercati azionari. Purtroppo la crisi non si è fermata ai confini dei paesi asiatici. Gli investitori hanno visto i mercati emergenti come una singola classe di asset e sono riusciti a sfuggire alle loro partecipazioni in Europa orientale e in America Latina e in Asia in un volo massiccio alla qualità.Le cose sono andate da cattive a peggiori quando il governo russo ha inadempiente sui suoi obblighi di debito in sospeso nel mese di agosto 1998. Ciò ha generato enormi dislocazioni finanziarie globali, tra cui la diffusione ben pubblicizzata del massiccio hedge fund Long Term Capital Management nell'autunno del 1998. (Per imparare .

Road to Recovery Nonostante il contagio degli anni '90 e dei problemi in corso nei primi anni 2000 in Argentina, Brasile e altrove, i mercati emergenti dei debiti hanno fatto non crollare. Infatti, molti hanno goduto di una solida crescita dopo il 2002 con mercati azionari perennemente forti, rafforzando i rating del debito sovrano e la crescita economica. Molti dei paesi che hanno gestito deficit di conto corrente negli anni '90 (disavanzi accompagnati da elevata inflazione e deboli debiti finanziari interni) si sono spostati in eccedenze commerciali in questo periodo e hanno costituito riserve di valuta estera considerevoli. Paesi come il Brasile, che hanno permesso la loro moneta a fluttuare, hanno visto le loro valute locali apprezzare drammaticamente contro il dollaro U. Investire nel debito dei mercati emergenti

Uno dei fattori fondamentali per decidere se investire nel debito dei mercati emergenti è quello che i rischi che si desidera intraprendere. Questi mercati offrono un mix di debiti sovrani, comunali, corporate e strutturati proprio come i mercati sviluppati. Le offerte sono suddivise in ambito nazionale ed esterno, le prime sono emissioni in valuta locale e quelle denominate in dollari U. o in un'altra valuta sviluppata.
Il debito dei mercati emergenti è una classe di asset facilmente accessibile attraverso fondi comuni di investimento. I gestori di fondi noti come PIMCO, Alliance Bernstein, Western Asset Management e DWS Scudder offrono fondi che accedono ad una varietà di paesi e tipi di prodotti. PIMCO, per esempio, offre tre diversi fondi di debito sui mercati emergenti, ognuno dei quali ha un fuoco diverso: titoli in valuta locale (nazionali), titoli denominati in dollari U., e un mix di esposizione diretta in valuta con obbligazioni, prestiti e altri strumenti diversificati. I fondi comuni di investimento consentono agli investitori al dettaglio di partecipare a una classe di attività che altrimenti sarebbe difficile accedere o diversificare all'interno. Le obbligazioni non si scambiano come azioni e il processo di investimento in singoli titoli può essere costoso, lungo e complesso. (Per maggiori informazioni, vedere

Valutazione dei fondi obbligazionari: mantenerlo semplice
.)

Conclusioni Il debito dei mercati emergenti è andato lungo la strada dalle crisi degli anni '80 e '90. Migliori climi legali, normativi ed economici in molti paesi dell'Asia, dell'America Latina, dell'Europa dell'est e altrove hanno portato una misura di stabilità a questo mercato. Comprendere come questi mercati si sono evoluti e familiarizzarsi con le offerte disponibili nei mercati dei capitali oggi possono aiutare gli investitori a diventare più comodi con questa classe di asset e il suo ruolo potenziale in un portafoglio.