Per quanto sembra anni, l'Eurozona si è concentrata sulla prevenzione della crisi del debito in Grecia da mettere in pericolo sia la valuta euro (Euro Area) che l'Unione europea stessa. Il pensiero è che, poiché non esiste un meccanismo giuridico per un paese di lasciare l'area dell'euro, le conseguenze potrebbero essere catastrofiche. Un'uscita greca potrebbe mettere in pericolo la stabilità complessiva di questa zona economica, potenzialmente allineando la strada ad altri paesi deborditi per uscire. (Per la lettura relativa vedi articolo: Se la Grecia lascia l'euro, chi è di più ?)

Ma questa crisi del debito è veramente la minaccia più grande per la stabilità europea? Forse la crisi economica accelerata in Ucraina, che non è né membro dell'area dell'euro né dell'Unione europea, è veramente la minaccia più grande per l'UE. Il crollo economico e il fallimento del debito in Ucraina potrebbero aprire la porta a un più ampio disagio sociale e un conflitto regionale che porterebbe alla Russia una vittoria morale e forse militare sulla porta d'Europa. (Vedi articolo: Perché e quando i Paesi sono predefiniti? )

- La guerra dell'Ucraina nelle sue regioni orientali con separatisti russi è indubbiamente imputabile all'economia ucraina, nonostante un cessate il fuoco concordato il 15 febbraio. Ad esempio, la Standard and Poor's, un'agenzia di rating del credito, riferisce che si aspettano che il PIL dell'Ucraina nel 2015 sia di USD 99 miliardi, con un calo del 22% rispetto al 2014. Nel frattempo la rivista

Economist ha pubblicato una storia in cui ipotizza che il PIL dell'Ucraina possa presto ridursi fino a 70 miliardi di dollari a causa della perdita di industrie chiave nelle province orientali del paese. Infine, Bloomberg riferisce che il FMI stima che il PIL 2014 dell'Ucraina è diminuito del 7,5%, con il calo accelerato nel quarto trimestre, scendendo al 15,2%. Oltre a questo, le riserve valutarie del paese sono rapidamente esaurite e sono scese a circa 6 dollari. 4 miliardi a partire da febbraio 2015 da circa 36 miliardi di dollari nel 2011, secondo il FMI e la Banca nazionale dell'Ucraina. Non importa come si guarda, l'economia dell'Ucraina viene distrutta dal conflitto. Allora, cosa sta facendo l'Occidente ad aiutare? Nel dicembre 2014, il FMI ha informato i paesi membri che l'Ucraina ha un guadagno di finanziamento di 15 miliardi di dollari nel suo bilancio, secondo il

Financial Times di Londra.

Il giornale continua a segnalare che gli analisti di Dragon Capital a Kiev stima che l'Ucraina abbia complessivamente necessità di finanziamenti esterni di circa 45 miliardi di dollari nei prossimi tre anni. Così, all'inizio di febbraio 2015, il FMI ha presentato un nuovo 4 anni, 17 dollari. 5 miliardi di pacchetti di aiuti finanziari per aiutare il governo ucraino a soddisfare i propri obblighi finanziari. Questi soldi, insieme a $ 9. 2 miliardi da creditori bilaterali e da altre istituzioni finanziarie internazionali come la BERS (Banca europea per la ricostruzione e lo sviluppo) e la Banca mondiale e l'ipotesi implicita che i titolari di obbligazioni privati ​​siano anche disposte a svolgere la loro parte, porta il pacchetto totale di aiuti a circa 40 miliardi di dollari .La tabella che segue mostra la ripartizione dei contributori.

) Programma di salvataggio del FMI (febbraio 2015) $ 17. (Per la lettura correlata sugli sforzi del FMI, vedere l'articolo: L'IMF può risolvere i problemi economici globali? 5 miliardi Fondo IMF

9 dollari. 2 miliardi
Crediti bilaterali, incl.	2 $. 0 miliardi
Stati Uniti	$ 2. 2 miliardi
Unione Europea	$ 4. 0 miliardi
BERS / Banca Mondiale	$ 1. 0 miliardi
GR / JP / CN / PL / NO	13 dollari. 3 miliardi
Involvimento del settore privato (PSI)	40 miliardi di dollari
Totale	Fonte: IMF, Bloomberg
La scomoda verità che nessuno vuole discutere naturalmente è la partecipazione obbligatoria dei privati creditori in questo affare, noto come coinvolgimento del settore privato, o PSI per breve. Senza PSI, il pacchetto di aiuti è piuttosto un po 'del limite complessivo di 40 miliardi di dollari.	Ristrutturazione del debito del settore privato
Un articolo del FT pubblicato alla fine di febbraio dice che "l'Ucraina potrebbe essere capeggiata per una delle più grandi ristrutturazioni del debito nella storia". Natalia Jaresko, ministro delle Finanze dell'Ucraina, ha dichiarato in un colloquio separato con il FT, che il paese prevede di avviare i colloqui con i creditori stranieri a marzo e sta indicando che prevede di completare i colloqui nel mese di giugno, prima della prima revisione del salvataggio del FMI. Allora, qual è il piano di gioco del governo? Il governo ucraino dice che vogliono un processo "equo ed equo" per tutti i creditori e non farà alcun rimborso anticipato volontario a nessuno, nemmeno alla Russia, che ha fornito il paese a 3 miliardi di dollari quando Victor Yanukovych è stato presidente e dovrà essere pagato nel mese di dicembre, secondo Bloomberg. In commenti a Bloomberg, la signora Jaresko ha dichiarato: "Non posso confermare che questo sarà solo una riprofiling o che questa sarà una ristrutturazione. "La riprogettazione è l'industria a parlare di un'estensione dei pagamenti del debito, mentre la ristrutturazione di solito significa una riduzione globale dell'ammontare del debito che deve essere rimborsato riducendo i buoni delle obbligazioni o il loro valore nominale.

Goldman Sachs dice che gli investitori stanno sottovalutando le perdite nella riorganizzazione del debito previsto del paese, secondo Bloomberg, ma non spiega perché. L'articolo continua a dire che esistono vari modi in cui l'Ucraina può ridurre l'onere del debito, incluso l'utilizzo delle procedure di voto di maggioranza incorporate nei termini delle obbligazioni attuali per modificare le condizioni o offrire nuovi titoli con termini diversi. Questi nuovi termini sono probabilmente sfavorevoli per gli investitori e sono una probabile fonte di distruzione di valore.

La ristrutturazione del debito non sarà facile e potrebbe richiedere più tempo di quanto previsto. Ad esempio, il gestore patrimoniale degli Stati Uniti Franklin Templeton detiene circa il 40% delle obbligazioni dell'Ucraina negoziate sul mercato, secondo il FT. Ciò significa che ha il potere di bloccare un accordo di ristrutturazione in procedure di voto di maggioranza. D'altra parte, i titolari di obbligazioni ucraine sono abbastanza diverse che è possibile che una minoranza del 25% potrebbe anche bloccare un accordo in base alle clausole di azione collettive ora standard.

(Leggi tutto su Ucraina Ristrutturazione del debito del settore privato.)

Situazione del debito dell'Ucraina

La situazione del debito del paese non è semplice. Le metriche di credito quali il debito al PIL stanno aumentando rapidamente quando l'economia contratta. Ad esempio, l'Istituto Internazionale di Finanza (IIF) stima che l'Ucraina avrà un debito esterno complessivo di 128 dollari. 9 miliardi nel 2015. Se il suo PIL per il 2015 è di 99 miliardi di dollari, come suggerisce S & P, questo è un rapporto debito / PIL del 130%, approssimativamente dove la Grecia è stata nel 2009 quando la crisi finanziaria è iniziata per la prima volta. Se utilizziamo l'aspettativa di PIL del 2015 di $ 70 miliardi, allora il debito al PIL spara fino al 184%, dove è la Grecia nel 2011 durante il picco della crisi finanziaria dell'Eurozona. (Per una migliore comprensione del significato del PIL di un paese, vedere l'articolo:

Che cosa è il PIL e perché è così importante?

)

Se esaminiamo il flusso di fondi del paese usando i dati IIF possiamo vedere la crisi in Ucraina si sviluppa. Il finanziamento del settore privato si è fermato essenzialmente nel 2013, mentre la guerra di retorica con la Russia è cresciuta, mentre nessun flusso ufficiale è ancora entrato nel paese. Mentre la crisi è cresciuta in intensità, i creditori privati ​​hanno fuggito, prendendo 9 miliardi di dollari con loro, e l'IMF ha fatto un passo avanti distribuendo $ 4. 5 miliardi nel suo programma originale. Fonte: IIF Nel 2015 il IIF si aspetta che i creditori privati ​​prelevano altri 6 miliardi di dollari mentre le fonti ufficiali propongono il paese con quasi 17 miliardi di dollari in contanti freschi, raddoppiando la loro quota del debito estero complessivo dell'Ucraina a oltre il 20%. Fonte: IIF Da dove tutto questo lascia il popolo ucraino? Come per la maggior parte del debito, i salvataggi del FMI sono dotati di condizioni. Nel caso dell'Ucraina, il FMI esorta il governo a ristrutturare la sua economia e cessare le sovvenzioni energetiche per conservare i contanti. Il FT riferisce che sotto la pressione del FMI, l'Ucraina ha aumentato il prezzo del gas interno del 50% nel 2014 e vuole aumentare i prezzi per assicurare che i costi del gas siano completamente coperti entro l'aprile 2017. Essi affermano anche che alcune proteste riguardanti il ​​crescente costo della vita stanno già cominciando Ucraina. L'inflazione all'inizio del 2015 si avvicina al 30%, con il costo del gas e delle utenze fino al 35%. Ma questo può essere il momento sbagliato per fare tali richieste al governo a causa delle circostanze uniche create in seguito al conflitto militare con i separatisti russi. Una necessità più urgente è assicurare che il paese rimanga intatto politicamente e non crei problemi di stabilità e di sicurezza per l'UE.

La linea di fondo

L'UE ha speso molto tempo, soldi e sforzi per assicurare che la crisi finanziaria greca non minacciasse la stabilità della zona euro ma una minaccia più urgente e immediata alla stabilità dell'Europa in generale possono provenire dall'esterno dell'Unione Europea. L'economia ucraina sta rapidamente deteriorando sotto il peso della guerra e il pacchetto di soccorso dell'FMI per l'Ucraina può risultare inadeguato se è impossibile convincere i creditori del settore privato ad accettare la ristrutturazione. Come Timothy Ash, capo della ricerca di mercato emergente presso la Banca Standard così opportunamente inserito in un recente articolo FT, "[Il FMI] non può collegare un foro che mantiene le dimensioni di cambiamento."Se l'Ucraina non si stabilizzi presto, l'UE dovrà più preoccuparsi di Grecia.