Contrariamente alla credenza comune, il trading degli insider non è sempre illegale. L'insider trading è legale quando gli amministratori aziendali, come i dirigenti, gli ufficiali e i dipendenti di un'azienda, acquistano o vendono azioni della propria società in conformità alle leggi e ai regolamenti sui valori mobiliari. Tali operazioni di insider trading legale devono essere depositate presso la Securities and Exchange Commission (SEC) negli Stati Uniti in determinate forme entro i termini stabiliti.

La versione di insider trading che fa i titoli, tuttavia, è la negoziazione illegale fatta da qualcuno che possiede informazioni materiali e non pubbliche. Il SEC esercita con forza tali casi di scambio di informazioni privilegiate per assicurare che il mercato dei capitali sia un campo di parità di condizioni in cui nessuno abbia un vantaggio ingiusto. In caso contrario, il commercio insider commerciale dilagante può erodere la fiducia del pubblico nel mercato e ostacolarne il funzionamento. I casi di successo della SEC contro individui ad alto profilo come Martha Stewart e l'ex capo globale McKinsey Rajat Gupta dimostrano che nessuno è al di sopra della legge se intraprendono tale attività illegale.

Che cosa è il commercio illegale di insider trading?

La SEC definisce il commercio illegale di insider trading come "acquisto o vendita di una sicurezza, in violazione di un dovere fiduciario o di altri rapporti di fiducia e fiducia, mentre in possesso di informazioni materiali e non pubbliche sulla sicurezza". La SEC continua a chiarire che le violazioni degli scambi intraprendenti potrebbero includere anche "la ribaltamento" di tali informazioni, la negoziazione di titoli da parte della persona "informata" e la negoziazione di coloro che approfittano di tali informazioni.

Qual è comunque l'informazione materiale? Sebbene non esista una definizione precisa, "informazioni materiali" possono essere definite in modo ampio come qualsiasi informazione specifica per un'azienda che sarebbe considerata abbastanza importante da un investitore che sta pensando di acquistare o vendere lo stock. Ciò potrebbe includere una vasta gamma di elementi, inclusi i risultati finanziari che si differenziano dalle aspettative attuali; sviluppi aziendali; elementi legati alla sicurezza, quali un aumento o una diminuzione del dividendo, la ripartizione delle quote o il rimborso; acquisizione o cessione; vincere o perdere un contratto o un cliente importanti. "Informazioni non pubbliche" si riferiscono a informazioni che non sono ancora state rilasciate al pubblico investitore.

Nel corso degli anni, la SEC ha portato casi di scambio di informazioni privilegiate contro centinaia di partiti, tra cui

gli internauri aziendali che hanno scambiato i titoli della società dopo aver appreso degli sviluppi significativi e riservati;

• Amici e familiari degli insiders, nonché altri destinatari di suggerimenti che hanno scambiato titoli dopo aver ricevuto tali informazioni;
• Dipendenti di società di servizi come la legge, la banca, la brokeraggio e le società di stampa che hanno incontrato informazioni commerciali non pubbliche sulle società e scambiati su di essa; e
• dipendenti del governo che hanno ottenuto informazioni privilegiate a causa del loro lavoro.
• Tracking SEC

In un discorso del settembre 1998 intitolato "Insider Trading - una prospettiva statunitense" di Thomas Newkirk e Melissa Robertson della divisione di esecuzione della SEC, Newkirk e Robertson hanno sottolineato che il trading degli insider è un reato molto difficile da dimostrare . Hanno notato che poiché le prove dirette del trading degli insider sono rari, le prove sono quasi completamente circostanziali.

SEC tiene traccia degli scambi intracomunitari in vari modi:

Attività di sorveglianza del mercato

• : questo è uno dei modi più importanti per identificare il trading degli insider. La SEC utilizza strumenti sofisticati per individuare il traffico illegale di insider, specialmente in occasione di eventi importanti come i rapporti sui guadagni e gli sviluppi chiave aziendali. Questa attività di sorveglianza è aiutata dal fatto che la maggior parte degli scambi intraprendenti sono condotti con l'intenzione di "colpire fuori dal ballpark". Vale a dire, un insider che si sta indulgendo in attività di negoziazione illegale in genere vuole rake in quanto più possibile, piuttosto che risolvere per un piccolo punteggio. Tali commercianti enormi e anomali sono solitamente indicati come sospetti e possono innescare un'indagine SEC.

Suggerimenti e denunce

• : L'insider trading si rivela anche attraverso suggerimenti e lamentele provenienti da fonti come infelici investitori o commercianti sul lato sbagliato di un commercio. Nel discorso di cui sopra, Newkirk e Robertson hanno osservato che la SEC riceve regolarmente ricerche telefoniche da scrittori di opzioni "arrabbiati" che possono aver scritto centinaia di contratti out-of-the-money (OTM) in un magazzino poco prima che un'altra società lanci un offerta per esso. Hanno aggiunto che diversi importanti casi di scambio di insider trading hanno iniziato con una tale chiamata da un commerciante irato. Questa tendenza a sfruttare al massimo le informazioni interne è un'altra vulnerabilità che rende più facile rilevare il trading degli insider. Il modo più semplice per una persona a capitalizzare le informazioni all'interno è attraverso l'uso di opzioni OTM, in quanto forniscono la maggior parte del bang per il dollaro. Diciamo che tu avevi $ 100.000 per investire in un disastroso schema di negoziazione, e sono stati informati di un'imminente offerta di acquisto per un titolo biotecnologico attualmente in negoziazione a $ 12. La tua fonte, un dirigente di alto livello presso il potenziale acquirente, ti dice che l'offerta per l'obiettivo sarà di $ 20 in contanti. Adesso potresti comprare subito 8, 333 azioni della società target a $ 12, venderlo a circa 20 dollari una volta annunciato l'affare, e tasca un utile freddo di 66 664 dollari per un ritorno del 60%. Ma dal momento che volete massimizzare i tuoi guadagni, comprate 2 000 contratti di una chiamata di un mese alla società target con un prezzo di sciopero di $ 15 per $ 0. 50 ciascuno (ogni contratto costa $ 0 50 x 100 parti = $ 50). Quando l'affare è annunciato, queste chiamate saliranno a $ 5 (ossia $ 20 - $ 15), facendo ogni contratto di $ 500, per un guadagno di dieci volte. I 2 000 contratti valgono un dollaro da $ 1 milione, e il guadagno di questo commercio sarebbe di $ 900.000.

I commercianti, che hanno scritto le chiamate che hai acquistato a $ 0. 50, non sapeva di possedere informazioni interne che potrebbero essere utilizzate per il tuo beneficio pecuniario e per il loro danno.Sarebbe una sorpresa se si lamentasse della natura sospetta di questo commercio, che li ha venduti con una perdita gigantesca, alla SEC?

Suggerimenti sul trading degli insider possono anche provenire da segnalatori che possono raccogliere tra il 10% e il 30% dei soldi raccolti da coloro che violano leggi di titoli. Tuttavia, poiché il trading degli insider è tipicamente fatto in modo univoco da un singolo insider che può scambiare direttamente o puntare qualcun altro, i segnalatori sembrano avere più successo nell'individuare una frode diffusa piuttosto che da abusi di insider trading isolati.

Fonti come altre divisioni SEC, organizzazioni di autoregolamentazione e media

• : gli investimenti in insider trading possono provenire anche da altre unità SEC, come la divisione di trading e mercati, nonché organizzazioni di autoregolamentazione come il Autorità di regolamentazione del settore finanziario (FINRA). I rapporti mediatici sono un'altra fonte di comportamenti per potenziali violazioni delle leggi sui titoli. Che cosa fa la SEC successivamente?

Una volta che la SEC ha i fatti fondamentali su una possibile violazione dei titoli, la sua divisione di esecuzione lancia un'indagine completa che viene condotta privatamente. La SEC sviluppa un caso intervistando i testimoni, esaminando i record e i dati commerciali, sottoponendo i record telefonici, ecc. Negli ultimi anni, la SEC ha impiegato un più grande arsenale di strumenti e tecniche per combattere il trading degli insider. Nel caso del gruppo Galleon Group, ad esempio, ha utilizzato per prima volta le intercettazioni per coinvolgere un certo numero di persone in un anello di trading a larga scala.

Poiché le prove in un caso di insider trading sono in gran parte circostanziali, lo staff di SEC deve stabilire una catena di eventi e unire pezzi di prova come un puzzle. Un caso portato dalla SEC contro un consiglio di amministrazione e il suo amico nel settembre 2011 illustra questo punto. Il dirigente ha trasmesso informazioni riservate che aveva appreso circa le imminenti acquisizioni di due società di biotecnologia al suo amico, che ha acquistato un gran numero di opzioni di chiamata su queste società. L'insider trading ha generato profitti illeciti di $ 2. 6 milioni e l'esecutivo ha ricevuto denaro dal suo amico in cambio dei suggerimenti. La SEC ha affermato che i due hanno comunicato circa le potenziali acquisizioni durante le riunioni personali e sul telefono. Alcuni di questi incontri sono stati monitorati attraverso l'utilizzo di MetroCards da parte dei due autori delle stazioni della metropolitana di New York e grandi prelevamenti in contanti da bancomat e banche fatti dall'amico del dirigente prima delle loro riunioni.

A seguito di un'indagine sugli scambi intracomunitari, il personale presenta le proprie conclusioni alla SEC per una revisione, che può autorizzare il personale a portare un'azione amministrativa o presentare un fascicolo in tribunale federale. In un'azione civile, la SEC presenta una denuncia presso un tribunale distrettuale statunitense e chiede una sanzione o un'ingiunzione contro l'individuo che vieta altri atti che violano la legge sui titoli, oltre alle sanzioni monetarie civili e al disgorgimento dei profitti illegali. In un atto amministrativo, il procedimento è ascoltato da un giudice di diritto amministrativo che emette una decisione iniziale che include i risultati di fatto e le conclusioni legali.Le sanzioni amministrative comprendono l'arresto e lo smantellamento di ordini, la sospensione o la revoca delle registrazioni del settore finanziario, delle censure, delle sanzioni monetarie civili e del disgorgimento.

Esempi di Trading Insider

Mentre gli anni '80 sono stati i decenni di scandali massicci di scambio di insider trading da parte di Ivan Boesky, Dennis Levine e Michael Milken, due dei più grandi casi di insider trading in questo millennio includono:

SAC Capitale

• - Nel novembre 2013, SAC Capital, fondata da Steve Cohen (una delle 150 persone più ricche al mondo), ha accettato un record di $ 1. 8 miliardi di dollari per il trading degli insider. La SEC ha affermato che il trading degli insider è stato diffuso a SAC Capital e ha coinvolto azioni di più di 20 società pubbliche dal 1999 al 2010. Quasi otto trader o analisti che hanno lavorato per la SAC sono stati condannati o si sono dichiarati colpevoli di accuse di insider trading . Questo include Matthew Martoma, un gestore di portafogli che ha lavorato per un affiliato di SAC. Martoma è stato condannato a nove anni di carcere dopo che una giuria federale ha trovato colpevole di scambiarsi informazioni materiali e non pubbliche riguardanti un farmaco di Alzheimer che è stato sviluppato da Elan Corporation e Wyeth. Nel luglio 2008, il trading intracomunitario di Martoma ha permesso all'affiliato SAC di raccogliere 82 milioni di dollari di profitti e 194 milioni di dollari in perdite evitate, per un totale di oltre 276 milioni di dollari in guadagni illeciti. Martoma ha ricevuto un $ 9. 3 milioni di bonus a fine 2008, che era stato richiesto di pagare quando era stato condannato. Rajaratnam e il gruppo Galleon
• Nel 2011, il manager di fondi hedge miliardari Rajaratnam è stato condannato a 11 anni di carcere per il commercio di insider trading, il termine più lungo di carcere imposto in tal caso. Fondatore e direttore del fondo hedge Galleon, Rajaratnam ha anche pagato una penalità di $ 92. 8 milioni per il trading diffuso di insider. La SEC ha affermato che Rajaratnam ha orchestrato un anello commerciale di 29 individui e entità che includevano i consulenti hedge fund, gli addetti alle imprese (che includevano l'ex amministratore McKinsey e il membro del consiglio Goldman Sachs, Rajat Gupta e Anil Kumar, un direttore di McKinsey) e altri Professionisti di Wall Street. Rajaratnam è stato coinvolto in trading di più di 15 società quotate in borsa per oltre 90 milioni di dollari di perdite evitate o di utili illegali. La linea inferiore L'insider trading negli Stati Uniti è un crimine punito da sanzioni penali e incarcerazione, con una condanna massima per una violazione del traffico degli insider trading di 20 anni e una multa penale massima per gli individui di $ 5 milioni. Sebbene le sanzioni statunitensi per gli scambi intraprendenti siano tra i più rigidi del mondo, il numero di casi depositati dalla SEC negli ultimi anni dimostra che la pratica potrebbe essere impossibile interrompere completamente.