Il tasso di rendimento privo di rischi è uno dei componenti più basilari della finanza moderna. Molte delle teorie più note della finanza - il modello di pricing del capitale (CAPM), la moderna teoria del portafoglio (MPT) e il modello Black-Scholes - utilizzano il tasso privo di rischio come componente principale da cui derivano altre valutazioni. L'attività priva di rischio si applica solo in teoria, ma la sua sicurezza reale raramente entra in questione finché gli eventi non vanno ben oltre i normali mercati volatili quotidiani. Anche se è facile prendere scatti alle teorie che hanno utilizzato un asset senza rischio come base, ci sono limitate altre opzioni.

Questo articolo esamina la sicurezza senza rischio in teoria e in realtà (come una sicurezza del governo), valutando quanto sia veramente privo di rischio. Il modello presuppone che gli investitori siano ansiosi del rischio e si aspettano un certo tasso di rendimento per il rischio eccessivo che si estende dall'intercettazione, che è il tasso di rendimento privo di rischi.

Base T-Bill

Il tasso privo di rischi è un elemento importante per l'MPT. Come indicato nella figura 1, il tasso privo di rischio è la linea di base in cui il ritorno più basso può essere trovato con la minima quantità di rischio.

Figura 1

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Le attività prive di rischio sotto MPT, mentre teoriche, sono tipicamente rappresentate da bollette del Tesoro (bollette) che hanno le seguenti caratteristiche:

I bollettini di bollette sono assunti per avere zero rischio di default poiché rappresentano e sono sostenuti dalla buona fede del governo U. S.

• Le bollette sono vendute all'asta in un processo di gara settimanale e sono vendute a sconto dal par.
• Non pagano i pagamenti di interessi tradizionali come i loro cugini, le note del Tesoro e le obbligazioni del Tesoro.
• Sono venduti in varie scadenze in denominazioni di $ 1 000.
• Possono essere acquistate da persone direttamente dal governo.
• Poiché ci sono opzioni limitate da utilizzare al posto del conto corrente statunitense, aiuta ad avere una comprensione di altre aree di rischio che possono avere effetti indiretti su assunzioni prive di rischi.

Fonti di rischio

Il termine rischi è spesso usato molto poco, soprattutto quando si tratta di tassi privi di rischio. Al suo livello di base, il rischio è la probabilità di eventi o risultati. Quando si applica agli investimenti, il rischio può essere suddiviso in diversi modi:
Rischio assoluto definito dalla volatilità

• : Il rischio assoluto definito dalla volatilità può essere facilmente quantificato mediante misure comuni come la deviazione standard. Poiché le attività prive di rischio in genere maturano in tre mesi o meno, la misura di volatilità è di natura molto a breve termine. Mentre i prezzi quotati relativi alla resa possono essere utilizzati per misurare la volatilità, non vengono comunemente utilizzati. Rischio relativo
• : Il rischio relativo quando si applica agli investimenti è solitamente rappresentato dal rapporto di fluttuazione dei prezzi di un'attività ad un indice o una base.Una differenziazione importante è che il rischio relativo ci dice molto poco circa il rischio assoluto: definisce solo come è rischioso che l'attività sia paragonata a una base. Ancora una volta, dato che l'attività priva di rischi utilizzata nelle teorie è così a breve termine, il rischio relativo non sempre si applica. Rischio di default
• : Qual è il rischio che si assume quando si investe nella bolletta tre mesi? Rischio di default, che in questo caso è il rischio che il governo U. avrebbe preso in considerazione i propri obblighi di debito. Le misure di valutazione dei rischi di credito impiegate dagli analisti di titoli e dagli istituti di credito possono contribuire a definire l'ultimo rischio di default. Anche se il governo degli Stati Uniti non ha mai fallito in uno dei suoi obblighi di debito, il rischio di inadempimento è stato sollevato durante eventi estremi economici. Il governo americano può promuovere la massima sicurezza del suo debito in modo illimitato, ma la realtà è che il dollaro USA non è più sostenuto dall'oro, per cui l'unica vera garanzia per il suo debito è la capacità del governo di effettuare i pagamenti dai saldi attuali o le entrate fiscali.

Questo solleva molte domande sulla realtà di un asset privo di rischi. Ad esempio, dire che l'ambiente economico è tale che esiste un grande deficit finanziato dal debito e l'attuale amministrazione prevede di ridurre le tasse e di offrire incentivi fiscali sia agli individui che alle imprese per stimolare la crescita economica. Se questo piano fosse stato utilizzato da una società pubblica, come potrebbe la società giustificare la sua qualità di credito se il piano avrebbe dovuto sostanzialmente ridurre i ricavi e aumentare la spesa? Quello in sé è lo sfregamento: non esiste realmente alcuna giustificazione o alternativa per l'attività senza rischio. Ci sono stati tentativi di utilizzare altre opzioni, ma il conto corrente U. S. rimane l'opzione migliore, perché è l'investimento più vicino - in teoria e realtà - a una sicurezza a breve termine senza rischio.

Conclusione

Il tasso privo di rischi viene raramente messo in discussione finché l'ambiente economico non è in disordine. Eventi catastrofici, come i crolli sul mercato dei crediti, la guerra, i crolli del mercato azionario e le svalutazioni monetarie drammatiche, possono tutti portare le persone a mettere in discussione la sicurezza e la sicurezza del governo U. come prestatore. Il modo migliore per valutare la sicurezza senza rischio sarebbe quello di utilizzare tecniche standard di valutazione del credito, come quelle che un analista dovrebbe utilizzare per valutare il merito di credito di qualsiasi società. Purtroppo, quando la gomma percorre la strada, le metriche applicate al governo U. raramente sostengono che il governo esiste in perpetuo per natura e ha poteri illimitati per raccogliere fondi sia a breve che a lungo termine per spendere e finanziare.