Gli investitori spesso includono obbligazioni straniere o internazionali nei loro portafogli per due ragioni primarie - per sfruttare i tassi di interesse oi rendimenti più elevati e per diversificare le loro partecipazioni. Tuttavia, il ritorno più elevato previsto dall'investimento in obbligazioni estere è accompagnato da un aumento del rischio derivante da fluttuazioni valutarie sfavorevoli. A causa dei livelli relativamente inferiori dei rendimenti assoluti da obbligazioni rispetto agli azionari, la volatilità della moneta può avere un impatto significativo sui rendimenti obbligazionari. Gli investitori dovrebbero quindi essere consapevoli del rischio di cambio che viene fornito con obbligazioni estere e di attuare misure per attenuare il rischio di cambio.
Rischio di cambio e obbligazioni straniere
Il rischio di cambio non sorge solamente dall'obbligazione di un titolo in valuta estera emessa da un'entità d'oltremare. Esiste ogni volta che un investitore detiene un titolo denominato in una valuta diversa dalla valuta nazionale dell'investitore, indipendentemente dal fatto che l'emittente sia un'istituzione locale o un'entità estera.
Le multinazionali ei governi emanano regolarmente obbligazioni denominate in varie valute per beneficiare dei minori tassi di indebitamento e corrispondono anche ai flussi e ai flussi in valuta. Queste obbligazioni possono essere classificate come segue:

-> Titoli obbligazionari:

• Un obbligato emesso da una società o un'istituzione straniera in un paese diverso da quello proprio denominato nella moneta del paese in cui è emesso il prestito. Ad esempio, un'impresa britannica che rilascia un obbligazione monetaria U. dollaro in U.S. Eurobond:
• Un titolo emesso da una società al di fuori del suo mercato interno, denominata in una valuta diversa da quella del paese in cui il prestito è stato emesso. Ad esempio, un'impresa britannica che emette un obbligazione monetaria U. dollaro in Giappone. "Eurobond" non si riferisce a obbligazioni emesse solo in Europa, ma è un termine generico che si applica a qualsiasi titolo emesso senza una specifica giurisdizione. I prestiti eurobono sono nominati dopo la loro valuta di denominazione. Ad esempio, le obbligazioni Eurodollar si riferiscono a eurobond denominati in dollari, mentre le obbligazioni Euroyen si riferiscono a obbligazioni denominate in yen giapponesi. Prestito a pagamento estero:
• Un titolo emesso da una società locale del proprio paese, denominata in valuta estera. Ad esempio, un prestito obbligazionario in dollari canadese emesso da IBM negli Stati Uniti sarebbe un prestito a pagamento estero.

Il rischio di valuta deriva dalla valuta di denominazione del titolo e dalla posizione dell'investitore, piuttosto che dal domicilio dell'emittente. Un investitore U. S. che detiene un legame di yen emesso da Toyota Motor è ovviamente esposto al rischio di cambio.Ma cosa succede se l'investitore detiene anche un prestito obbligazionario in dollaro canadese emesso da IBM nell'U.? Anche in questo caso esiste il rischio di cambio, anche se IBM è un'azienda nazionale. Tuttavia, se un investitore U. ha un legame Yankee o un prestito Eurodollar emesso da Toyota Motor, il rischio di cambio non esiste nonostante l'emittente sia un'entità estera.

Un esempio
Una diapositiva nella valuta in cui il tuo prestito è denominato ridurrà i rendimenti totali. Al contrario, un apprezzamento nella moneta farà aumentare ulteriormente i ritorni dal mantenere il legame - la ciliegina sulla torta, per così dire.
Consideriamo un
U. S. investor che hanno acquistato 10.000 euro il valore nominale di un prestito obbligazionario di un anno, con una cedola annuale del 3% e la negoziazione a par. L'euro era al momento alto, con un tasso di cambio rispetto al dollaro U. di 1.45, i. e. EUR 1 = USD 1. 45. Di conseguenza, l'investitore ha pagato 14 e 500 dollari per il prestito in euro. Purtroppo, all'epoca in cui l'obbligazione era maturata un anno dopo, l'euro era sceso a 1. 25 contro il dollaro U. L'investitore ha pertanto ricevuto solo 12.500 dollari al momento della conversione dei proventi maturati del debito denominato in euro. In questo caso, la fluttuazione delle valute ha causato una perdita di forex $ 2 000. L'investitore potrebbe aver acquistato inizialmente l'obbligazione perchè aveva una resa del 3%, mentre i prestiti U.S. comparabili a scadenza di un anno erano solo cedenti all'1%. L'investitore potrebbe anche aver ipotizzato che il tasso di cambio rimanga ragionevolmente stabile rispetto al periodo di possesso di un anno.
In questo caso, il differenziale di rendimento positivo del 2% offerto dall'obbligazione dell'euro non ha giustificato il rischio di cambio assunto dall'investitore U. S. Mentre la perdita forex di $ 2 000 sarebbe stata compensata in misura limitata dal pagamento della cedola di 300 euro (ipotizzando un pagamento di interessi effettuati alla scadenza), la perdita netta da tale investimento ammonta ancora a $ 1, 625 (EUR 300 = USD 375 ). Ciò equivale a una perdita di circa 11,2% sull'investimento iniziale di $ 14, 500.
Naturalmente, anche l'euro potrebbe essere andato in altro modo. Se avesse apprezzato a un livello di 1.50 contro il dollaro U., il guadagno derivante dalla fluttuazione forex favorevole sarebbe stato di $ 500. Compreso il pagamento della cedola di 300 o 450 dollari, i rendimenti totali sarebbero stati pari a 6. 55% sugli investimenti iniziali $ 14.500.
Rischio valutario di copertura in obbligazioni obbligazioni
Molti gestori di fondi internazionali coprono il rischio di cambio piuttosto che sfruttare la possibilità che i rendimenti siano decimati da fluttuazioni valutarie sfavorevoli.
Tuttavia, la copertura stessa porta un grado di rischio in quanto un costo è ad esso collegato. Poiché il costo della copertura del rischio di cambio si basa in larga misura sui differenziali dei tassi di interesse, può compensare una parte sostanziale del tasso di interesse più elevato offerto dal prestito in valuta estera, danneggiando in tal modo la logica di investire in tale obbligazione. Inoltre, a seconda del metodo di copertura impiegato, l'investitore può essere bloccato in un tasso anche se la valuta estera apprezza, causando così un costo di opportunità.
In molti casi, però, la copertura potrebbe valere la pena di bloccare i guadagni in valuta o di proteggere contro una valuta scorrevole. I metodi più comuni utilizzati per la copertura del rischio di cambio sono i cambi in valuta e futures, o le opzioni in valuta. Ogni metodo di copertura ha vantaggi e svantaggi distinti. Le forward in valuta possono essere adattate ad un importo specifico e alla scadenza ma bloccano a tasso fisso, mentre i contratti di cambio monetari offrono un'alta leva finanziaria ma sono disponibili solo in dimensioni contrattuali e scadenze. Le opzioni in valuta offrono maggiore flessibilità rispetto a quelle future e future ma possono essere abbastanza costose.
Conclusione
Le obbligazioni estere possono offrire rendimenti superiori alle obbligazioni nazionali e diversificare il portafoglio. Tuttavia, questi vantaggi dovrebbero essere valutati contro il rischio di perdite da movimenti forzati sfavorevoli, che possono avere un impatto negativo significativo sui rendimenti totali delle obbligazioni estere.