Opzioni binarie di evento di credito (CEBOs) sono state introdotte per la prima volta nel corso del secondo semestre del 2007 da Chicago Board Options Exchange (CBOE) come strumento di partecipazione al mercato dei derivati ​​del credito in espansione. I derivati ​​creditizi più attivi a quel tempo sono stati i credit default swap (CDS), il cui mercato è cresciuto in modo esponenziale, da un valore nozionale di $ 180 miliardi nel 1998 a $ 57 trilioni nel 2007, secondo la Banca per i Regolamenti Internazionali. CEBO rappresentava il tentativo di CBOE di tradurre i CDS e gli indici CDS ad uno scambio regolato e centralizzato.

Tuttavia, i CEBO non hanno mai avuto la possibilità di decollare, poiché lo sviluppo di un mercato robusto per loro è stato ostacolato dalla crisi del credito globale del 2008. Il consiglio di Chicago ha successivamente avviato i contratti CEBO riprogettati nel marzo 2011 Ma tre anni dopo, il secondo tentativo non si è rivelato più efficace del primo, in quanto la domanda di derivati ​​di credito è stata soffocata da un boom economico globale e da un mercato di tori di ruggito.

Funzionalità di base

I CEBO sono progettati per offrire protezione dai cosiddetti "eventi di credito" e quindi sono molto diversi dalle opzioni di chiamata e put standard. Gli eventi di credito si riferiscono generalmente a tre sviluppi negativi che possono influenzare il rating di un'azienda: debito del debito o fallimento, mancato pagamento degli interessi o del capitale o ristrutturazione del debito. Tuttavia, il consiglio di Chicago specifica solo un evento di credito unico per i suoi CEBO, i. e. bancarotta, al fine di ridurre qualsiasi ambiguità nella definizione di un evento di credito.

Anche i CEBO hanno un esito binario, pagando un importo fisso massimo fisso di $ 1 000 dopo la conferma di un evento di credito (cioè che la società sottostante ha dichiarato fallimento) e scadente senza valore se la società non dichiarare fallimento durante la vita dell'opzione.

Interpretazione dei prezzi

I CEBO sono quotati in incrementi di penny a partire da un prezzo minimo negoziabile di $ 0. 01 ad un prezzo massimo negoziabile di $ 1. 00. Ogni CEBO ha un moltiplicatore di 1000, dando un valore di dollaro compreso tra $ 0 e $ 1, 000. Il valore minimo del tick per un CEBO è quindi di $ 10 (cioè il moltiplicatore di 1000 x il minimo tick size di $ 0,01).

Il prezzo o il premio di un CEBO si basa sulla somma delle probabilità scontate di un evento di credito che si verifica durante la durata del contratto di opzione. Il premio riflette quindi la probabilità di fallimento nella società sottostante che si verifica prima che scada l'opzione. Così, un premio di $ 0. 20 riflette una probabilità del 20% di fallimento durante la vita dell'opzione, mentre un premio di $ 0. 35 indica una probabilità di fallimento del 35%.

Tipi di CEBO

Esistono due tipi di CEBO:

Singoli nomi

: sono CEBOs su una società (nota come "entità di riferimento") che ha emesso o garantito il debito pubblico che rimane eccezionale.CEBO non considerano tutti gli obblighi di debito di una società; piuttosto, una specifica questione del debito identificata come un "obbligo di riferimento" viene utilizzata dalla CBOE per identificare l'evento di un evento di credito per l'azienda. Ad esempio, a partire da marzo 2014,

• Bank of America (NYSE: BAC BACBank of America Corp27 82-0. 18% Creato con Highstock 4. 2. 6 ) 's 3. 625% 2016 Note Senior erano l'obbligo di riferimento per il CEBO di dicembre 2014 sulla Banca d'America. Basket-CEBO : Si tratta di un pacchetto di più "entità di riferimento". "I Basket-CEBO possono essere riferiti sia a titoli di debito di società dello stesso settore economico, sia a titoli di debito di società con la stessa qualità di credito. Nella data di quotazione, CBOE specifica diversi parametri del cestello, come i suoi componenti e i loro pesi. È anche specificato il tasso di recupero, che è il valore residuo di una società dopo il fallimento.
• Esempio di basket-CEBO Ad esempio, considerare un cestello con un valore nozionale di $ 1 000, contenente 10 componenti ugualmente ponderati nel settore energetico (10% in peso ciascuno) e con un tasso di recupero di 30 % specificato per ogni azienda. La maggior parte dei basket-CEBO sono strutturati per versamenti multipli, il che significa che una vincita viene automaticamente attivata ogni volta che un evento di credito si verifica per un componente del cestello, ad esempio. e. una società costituente dichiara il fallimento.

Il versamento è calcolato come: Il valore nominale del cestello x il peso del componente x (1 - tasso di recupero). Quindi, in questo esempio, se una società dichiara fallimento, la vincita sarebbe di $ 70; sarebbe stato rimosso dal paniere e il contratto CEBO continuerebbe a commerciare. Se due società dichiarano fallimento, la vincita sarebbe di $ 140 e così via. La vincita massima di 700 dollari avrebbe luogo se vi fosse una catastrofe finanziaria globale e tutte e 10 le società del cesto hanno dichiarato fallimento prima della scadenza del CEBO.

Applicazioni di CEBOs

Debito corporate hedge

: una lunga posizione in una sola denominazione CEBO può essere efficacemente utilizzata per coprire il rischio di credito del debito di un'azienda, mentre un basket-CEBO può essere utilizzato per mitigare il credito rischio di un settore specifico. CEBOs può anche essere utilizzato per regolare il rischio di credito di un portafoglio obbligazionario come richiesto.

• Esposizione ai titoli di copertura : i CEBO hanno una correlazione molto elevata con la volatilità di opzione put. Possono quindi essere utilizzati come un'alternativa ai metodi per coprire l'esposizione azionaria.
• Volatilità delle coperture : le correlazioni tra i prezzi delle azioni, gli spread di credito e la volatilità tipicamente spuntano durante i periodi di stress finanziario, come nel caso della crisi finanziaria globale 2008. Una lunga posizione in un cestello a larga scala - CEBO può fornire una copertura efficace contro la volatilità estrema in questi tempi.
• Pros Of CEBOs: Poiché sono strumenti tradizionali, i CEBO hanno i vantaggi di essere trasparenti, avendo termini standardizzati e praticamente eliminando il rischio di controparte.

La dimensione più piccola delle CEBO ridisegnate - $ 1 000, a differenza di $ 100.000 nella loro precedente incarnazione - li rende idonei per l'utilizzo da parte di sofisticati investitori al dettaglio.

• I CEBOs, come opzioni, possono essere scambiati da un conto titoli, rendendo così un modo conveniente per i commercianti azionari di acquistare credito.
• Cons Of
• CEBOs:

Il più grande inconveniente di CEBO è che la domanda prevista per questi prodotti non è riuscita a materializzarsi. CBOE inizialmente srotolato Cebos su 10 aziende nel marzo 2011 e un mese più tardi ha aggiunto Cebos su cinque aziende finanziarie leader - Bank of America, Citigroup

(NYSE: C CCitigroup Inc74 05-0 92%.. Creato con Highstock 4. 2. 6 ), JPMorgan Chase (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co101 41-0 il 18% Creato con Highstock 4… ), Goldman Sachs (NYSE: GS GSGoldman Sachs Group Inc244. 40-1. 01% Creato con Highstock 4. 2. 6 ) e Morgan Stanley (NYSE: MS MSMorgan Stanley50. 02-0 79% Creato con Highstock 4. 2. 6 ). Tuttavia, entro marzo 2014, i soli CEBO disponibili erano su questi cinque giganti finanziari, con la sola scadenza disponibile a dicembre 2014. La linea inferiore La transizione proposta di credit default swap agli scambi come l'Intercontinental Exchange (ICE) e il Chicago Mercantile Exchange (CME) potrebbero ulteriormente diminuire il limitato appello di CEBO agli investitori istituzionali. Tuttavia, i CEBO sembrano particolarmente utili per sofisticati investitori al dettaglio, poiché permettono loro di partecipare al mercato del credito - finora escluso dominio dei giocatori istituzionali - e offrire loro anche un'alternativa alla copertura dei loro portafogli di debito e azioni. Sebbene non esista la domanda di CEBO a partire dal mese di marzo 2014, l'inevitabile inizio di un mercato degli orti selvaggi negli anni a venire può rivitalizzare la domanda per loro e forse portare a CBOE che offre CEBO a più emittenti.