Il mondo è diventato un posto più piccolo di prima. Con avanzamenti nella scienza e nella tecnologia, le economie provenienti da ogni angolo del globo sono diventate interdipendenti e le imprese che operano nelle economie emergenti e nelle frontiere sono accessibili sia ai consumatori che agli investitori delle nazioni sviluppate. Con la crescente crescita delle economie emergenti, come le nazioni BRIC, gli investitori stanno cercando sempre più modi per diversificare i loro portafogli per includere i titoli di questi mercati. Tuttavia, un importante problema che molti gestori di fondi e investitori individuali affrontano è come valutare correttamente le aziende che svolgono la maggior parte delle loro attività nelle economie di mercato emergenti. In questo articolo esamineremo approcci comuni imposti dall'Istituto CFA, insieme ai fattori che devono essere considerati quando si tenta di mettere una stima di valore sulle società del mercato emergente.
TUTORIAL: Il più grande crash del mercato

Mentre l'idea di mettere un valore su un'impresa emergente può sembrare difficile, non è molto diversa da quella di un'azienda da un'economia sviluppata più familiare; la spina dorsale della valutazione è ancora un'analisi del flusso di cassa attualizzato. Anche se il concetto è lo stesso, ci sono ancora alcuni fattori specifici per i mercati emergenti che devono essere trattati. Ad esempio, l'effetto dei tassi di cambio, dei tassi di interesse e delle stime di inflazione sono evidenti preoccupazioni nell'analisi delle imprese emergenti. I tassi di cambio sono considerati relativamente poco importanti dalla maggior parte degli analisti, dato che, sebbene le valute locali dei paesi emergenti possono variare in modo selvaggio rispetto al dollaro (o ad altre valute più consolidate), tendono a stare vicini alla parità di potere d'acquisto della nazione ( PPP). Quindi, in questo caso, le variazioni del tasso di cambio avranno poco effetto sulle future stime delle imprese domestiche per un'impresa emergente. Tuttavia, è possibile eseguire un'analisi di sensibilità per determinare gli impatti valutari dovuti alle fluttuazioni di valuta locale. (Calcola se il mercato sta pagando troppo per un determinato stock. Controlla

Valutazione DCF: il controllo della sanità degli azionisti
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L'inflazione, invece, svolge un ruolo più importante sulla valutazione, specialmente per le imprese che operano in un contesto di inflazione potenzialmente elevato. Per neutralizzare gli effetti dell'inflazione sulla stima del DCF per un'impresa di mercato emergente, è necessario stimare i flussi di cassa futuri sia in termini nominali (ignorando l'inflazione) sia in termini reali (aggiustamento per l'inflazione). Stimando i futuri flussi di cassa sia in termini reali che nominali e scontandoli a tassi appropriati (ancora una volta, adattandosi all'inflazione quando necessario) dobbiamo poter trarre dei valori fissi che siano ragionevolmente vicini se l'inflazione è stata adeguatamente contabilizzata.L'adeguamento appropriato al numeratore e al denominatore delle equazioni DCF elimina l'impatto degli inflazioni. (L'inflazione è spesso una conseguenza della ripresa economica. Ecco come proteggere il portafoglio finanziario.

Combatti contro l'inflazione

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Ottenere gli ingressi DCF

Un ostacolo importante nel determinare le stime libere dei flussi di cassa nei mercati emergenti stima il costo del capitale per un'impresa. Sia il costo del capitale azionario che il costo del debito, insieme alla struttura stessa del capitale, hanno degli input che sono una sfida per stimare nei mercati emergenti. La più grande difficoltà di stima del costo del patrimonio sarà inerente alla decisione sul tasso privo di rischio, in quanto i titoli di Stato sul mercato emergente non possono essere considerati investimenti privi di rischio. Pertanto, l'Istituto CFA suggerisce di aggiungere il differenziale di tasso di inflazione tra l'economia locale e una nazione sviluppata e utilizzarlo come una diffusione in cima a quella stessa obbligazione a lungo termine della nazione sviluppata.

Nel caso di una stima del costo del debito, utilizzando spread comparabili dalle nazioni sviluppate su emissioni di debiti simili a quella dell'impresa in questione e aggiungendo che al di fuori del rischio derivato senza rischi darà un accettabile imposta ante imposte costo del debito, un indizio necessario per calcolare il costo del debito della società. Questo fattore di metodologia suppone che il tasso privo di rischio di un mercato emergente non sia effettivamente esente da rischi. Infine, per scegliere una struttura del capitale adeguata, è meglio utilizzare una media del settore. Se non è disponibile una media dell'industria locale, funziona anche una media regionale o globale.
Altre considerazioni

Un altro elemento chiave per arrivare ad un valore utilizzabile tramite il metodo DCF include un premio per il rischio paese per il costo medio ponderato del capitale della società (WACC). La ragione di questo è di essere sicuri di utilizzare un tasso di sconto adeguato quando si utilizzano cifre nominali per scontare i flussi di cassa futuri dell'impresa. La chiave qui è quella di scegliere un premio per il rischio nazionale che si adatta con l'immagine complessiva dell'impresa e dell'economia. C'è una regola duro e veloce per scegliere un premio per il rischio paese, tuttavia spesso i singoli individui (sia dilettanti che professionisti) supereranno il premio. Un buon metodo suggerito dall'Istituto CFA è quello di esaminare il premio nel contesto del modello CAPM (capital asset pricing model), assicurandosi che i rendimenti storici delle azioni della società siano presi in considerazione.

L'ultimo pezzo del puzzle di valutazione, molto simile a quello delle economie sviluppate, è quello di confrontare l'azienda con i suoi coetanei di settore su una base multipla. Valutare la società nei confronti di simili società del mercato emergente sui multipli, vale a dire l'impresa multipla, contribuirà a dare una visione più chiara di come l'impresa si staccano rispetto agli altri all'interno del proprio settore, soprattutto se tali coetanei competono all'interno della stessa economia emergente.
Conclusione

Per molti, la valorizzazione delle imprese da un mercato emergente sembra troppo difficile da intraprendere. Speriamo che questo articolo ti ha aiutato a vedere che la valutazione di base per le aziende emergenti è molto simile alla valutazione di aziende di economie sviluppate più familiari, solo con alcuni fattori da adattare nelle stime.Poiché le nazioni come la Cina, l'India e altri continuano a crescere economicamente e lasciano la loro impronta sull'economia globale, valorizzare le aziende di tali nazioni sarà una parte importante della costruzione di un portafoglio veramente globale. (I vantaggi associati a questa attività a reddito fisso sono significativi, ma sono anche i rischi.

Un Introduzione alle obbligazioni di mercato emergente
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